ETF交易的那些技术细节（一）

那么，我就试图用一篇科普文，来为交易ETF的各位简单解释一下，ETF交易的一些技术细节。

ETF，是 Exchange Traded Funds 开头字母的缩写，意指“交易所交易基金”，由于绝大部分的这种基金是跟踪指数的开放式基金，所以ETF也被看做是指数化投资非常方便的工具。

ETF的投资方式，有一级市场的申购／赎回，也有二级市场的买入／卖出。

还有一种方式是跨一级市场和二级市场的申购／卖出，和买入／赎回，这种是典型的套利交易，也是所谓的变相T+0的交易。

申购方式是用指数成分股的种类和比例以股票实物的方式向基金公司提出申购（其实相当于是换购，用一篮子股票换成对应的ETF份额），赎回则是用ETF份额换回一篮子股票。

二级市场的买卖交易就相对简单很多，就是像交易股票那样，用现金去买入ETF份额（100份为1手，1手起交易），卖出就是把手里的份额按手来卖出，成交即可。

一般来说，ETF的申购，所需资金通常在百万人民币，甚至以上（个别略低）。这显然不是普通散户投资者能玩得转的。于是坊间就流传着“ETF不是散户玩得起的”误解。

散户虽然玩不转ETF的申购／赎回，但却可以参与ETF份额的买入／卖出。因为二级市场里的ETF份额买卖，跟股票买卖无异，一手（100份）起交易。一般ETF每份的交易价格，通常在￥1左右，多的也就几块钱，交易一手ETF份额所需要的资金也就百元左右，多至几百元，这是很多散户都能参与的一个门槛。况且，ETF交易没有股票交易那种印花税，没有申购费和赎回费，只按照自己的券商佣金来承担买卖交易费用，因此ETF就成了指数化投资非常好的工具。

而散户交易ETF，通常会存在几个技术上的理解误区，这就是本文需要说一说的了：

1、ETF品种的选择

现在的ETF品种还算挺多的，除了像是上证50、沪深300、中证500、创业板指等一些宽指数ETF，还有像是医药指数、消费指数、传媒指数、军工指数、银行指数等等行业指数的ETF，我们应该选择那些流动性比较好的ETF，或者流动性有做市商保障的ETF。

2、如何观察流动性

在看盘软件里输入ETF代码，打开分时图，可以看到ETF在当日的价格变化走势。右侧一般都会有五档盘口，以及分时成交表。

直观地看分时图（如上图），如果价格线是曲折的，没有太久的水平线的，通常流动性就比较好。

有些ETF半天还是一根水平线，成交几乎为0，有也是一两笔，而且盘口的挂单价格是不连贯的，挂单之间的价差七零八落，那基本就没有什么交易价值。这从五档盘口和分时成交表上，也能观察出来。而一些有交易价值的ETF，它们的盘口都会有充足的买卖挂单，成交的买卖单也是接连不断的。

3、如何判断ETF有做市商服务

做市商是一种提供市场流动性的证券服务机构，一些成交量稀少的品种通常都会邀请它来提供做市服务。少数ETF品种的交易很活跃，但仍然有不少ETF还是需要做市商来提供流动性的。

确定一只ETF是否有做市商提供服务，最简单的办法，就是询问管理这只ETF的基金公司，他们会明确告诉你，这只ETF是否存在做市商。

我们也可以通过盘口来判断是否有做市商。比如$信息技术(SZ159939)$，在五档买卖盘口可以很明显看到买价和卖价各有两个价格上规则地挂着几千手单子，其余都是几手到几百手不等的挂单。这些规则的大单，基本就是做市商的挂单。

4、做市商会不会侵害投资者利益？

做市商需要从买卖单上获得一点点的价差收益，但做市商必须要在任何时间内都要提供买卖单的做市服务，所以它也有做市亏损的时候。但只要长期做市下来，整体有盈利就能保本。

还有一些小白看到盘口的巨量整齐买卖单，不明白这是做市商在为自己提供流动性服务，反而被吓住了。因为以往交易股票的经验让他认为，这一定是什么庄在下套套自己呢！

5、怎么判断折溢价？

ETF跟股票毕竟还是不同的，ETF有一个叫做 IOPV 的东西，我们做ETF交易的时候，就可以以这个IOPV的值为依据进行判断，不像股票交易那样只能被主力资金牵着鼻子走。

IOPV，就是 Indicative Optimized Portfolio Value（参考单位基金净值）的开头字母缩写，是交易所根据ETF的成分股和比例，以及这些成分股在盘中的实时涨跌，而拟合出来的ETF参考净值，盘中每15秒计算并发布一次。

这个净值不一定就绝对精准，但基本上可以看作是ETF盘中的实时净值。有了这个IOPV值，我们基本可以判断这只ETF的实时交易价格是处于折价状态呢？还是处于溢价状态？以及当时的折溢价率是多少。

IOPV通常在一些交易软件的分时图里可以看到，比如同花顺、通达信这些看盘软件的桌面版，或者手机里的东方财富APP，在分时图里看ETF走势，都能看到一条紫色的线，这条紫线就是IOPV值的分时走势。

我们可以根据这根紫色的IOPV线来直观观察ETF的折溢价情况，也可以看右边的具体数值，来了解当前的折溢价和折溢价率。

交易ETF的时候，只要白色的交易价格线，不偏离紫色的IOPV线太多（折溢价率在 ±0.5% 以内都算正常），比如今天（2018-08-21）的广发医药（159938）折价0.32%，这就是正常的折溢价，而且有做市商在，交易也很活跃，是有交易价值的。

像是广发医药（159938）在昨天（2018-08-20）盘中出现的那种高出IOPV值太多的价位（上图），就是明显的过度溢价，在这个价位上买入的，就显然是给别人提供套利交易的利润了，显然是不值得交易的。

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ETF交易的那些技术细节（二）
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