本文摘自招银国际官网

康华医疗（03689.HK）招银国际维持买入评级

1、首家分址门诊部开业

康华医院首家分址门诊部开业。康华医院华为门诊部于2017年8月1日正式开业。该门诊部坐落于广东省东莞华为松山湖工业园区。诊所主要服务于松山湖工业园区内的工作人员和其家属。

诊所科室包含内科、外科、妇科、眼科、耳鼻喉科、口腔科、急性医学科、康复医学科、医学检验科、医学影像科、健康体检科等科室。康华医院主任医师和专家团队将驻进门诊部，整个医疗团队共60人。待门诊部运营一年后，公司计划将门诊部申请注册为一级医院。

2、满足园区内的看病需求

松山湖园区内有近15万人，基础医疗需求尚未满足，康华医院门诊部进驻后可满足其需求。除此，门诊部还可以转诊病人到康华医院，增加康华医院看病人数。我们预计待门诊部运营成熟后，每年可为公司贡献净利润800-1,000万人民币。

3、新的扩张战略

与工业园区合作提供医疗服务带给康华医院一个扩张版图的新思路。如未来有更多类似机会，我们认为借助康华医院现有的品牌效应和医生资源，康华医院可以在短期内设立更多的门诊部，相比收购或者新建医院，开立门诊部耗费更少的资本费用，投资回报期更短。

目前康华上市集资额还在账上，未来收购新的医院依然康华的主要策略，短期内开立门诊部可以贡献额外收入并且缓和新收购医院的带来的開支突增。

4、维持买入评级，目标价不变

康华医院利用其医院品牌效应和医生资源在不断扩张业务版图，我们认为其扩张战略在有序进行中。我们维持买入评级，目标价维持14.6港元不变。我们的目标价代表着2017/18年预测市盈率23.8X/20.2X，较目前股价仍有36.2%的上浮空间。

我们认为短期内公司新收购项目或新业务推出将成为股价的催化剂。公司将于2017年8月29日公布上半年业绩。