本文摘自招银国际睿智投
大众公用（1635.HK）招银国际予以买入评级
「具有品牌美誉度的公共服务提供者」
上海大众公用事业股份有限公司（大众公用）是上海领先的综合公共服务提供者。公司将主要的商业运营聚焦于公用事业服务，并以财务和战略投资作为推动公司业务进展为第二驱动力。在核心公用事业运营以外，大众公用基于长期增长和长期回报的投资理念，通过旗下投资组合持有许多联营机构。此外，大众公用仍然积极的在市场上寻找机遇进行各项金融投资，实现对主业的增强并寻求多样化发展。
「公共事业服务：从上海起步，辐射周边地区」
大众公用自1992年起，以上海市公共交通服务为起点建立了起公共事业服务。公司随后将业务版图自公共交通逐渐延伸至管道燃气、污水处理以及公路基础建设。截止目前，大众公用已成为上海市场领先的城市燃气分销商，并于南通燃气市场获得绝对领导地位。公司还将在市场积极的通过并购及战略投资，力图将公共事业版图拓展至更多的长三角周边地区。
「财务投资：驱动业务发展的第二引擎」
通过审慎和严谨的财务投资，使大众公用能够高效的利用主营业务所带来的富余资本用以持续的增加公司价值。参考公司过往成功的财务投资历史，对公司的业绩和业务发展均形成了有力的支撑。我们认为对深圳创新投资集团（深创投）的投资，是大众公用目前所持有的投资组合中的最大亮点。目前公司持有深创投13.93%股份，并持续从深创投获得稳定和可观并具备未来增长潜力的利润分享。
「15-18年，净利润复合增长率料可达14.8%」
我们预期燃气需求的持续扩张，以及污水处理产能的提升将是公共事业服务板块的主要推动力。我们同时预测管道燃气的毛利率将从2016年的12.4%分别于2017、2018年逐渐提升至13.7%和14.8%，于此同时，联营公司利润分享将维持稳定，在2016-18年分别为人民币3.65亿，4.27亿以及4.64亿。我们预测净利润将因上述因素在2016-18年分别增长至人民币5.62 亿，6.32亿，以及7.02亿元。
「首次覆盖，给予买入评级，目标价每股4.15港元」
我们使用分部估值法测算大众公用的运营业务以及财务投资。参考香港市场的估值水准经测算加总，我们得到大众公用的股权公允价值为122.5亿港元，对应每股价值4.15港元，2017年预测市盈率19.4倍。我们的估值测算显示目前股价有16.2%的上升空间，据此，首次覆盖给予买入评级。