$千禾味业(SH603027)$ 消费消费永远不贵，银行银行一直都行！千禾最近走出了独立于调味品股票的行情。同期的海鲜和中矩都没有走出来。主要原因：大市场小公司，不要说中餐有一个十几个亿人口的大市场，相对于海天2000多亿的市值，凭借千禾的产品力与目前市场渠道，100多亿的市值明显低。有时候单看市盈率给股票估值往往犯下巨大的错误。实际上这几年千禾的营业收入复合增长率和海天差不多，但是由于公司近几年的战略重心在于提高市场占有率，因此渠道销售费用较高，净利润率远低于海天，即便如此，千禾近几年净利润复合增长率还是远超过海天的。这种情况下，单看市盈率给千禾估值不能准确反映公司的价值。目前整个调味品市场集中度并不高，即便这样海天都有2000多亿的市值，可见整个市场的容量不大。从千禾的产品力和潜力来看，目前市场巨头就四五家，相对于海天2000亿的市值。千禾目前合理的市值应该在200左右亿，如果能够保持这个速度稳定增长。三年之后的市值应该在300-400亿。到了一定的规模之后。公司的渠道费用会显著下降。如果净利润率提高到海天一个层次。成长潜力还要更大。实际上以目前千禾的产品价格，等市场渠道建设完成之后，毛利率提高是一个水到渠成的事情。同样不能以市盈率来判断公司价值的例子还有三全安井。市场占有率上去了，利润提高是水到渠成的事。$三全食品(SZ002216)$ $安井食品(SH603345)$