鉴于$陌陌(MOMO)$    $空中网(KZ)$    个别私有化还有点汤喝。给私有化套利的新人再写个扫盲贴吧。
有句话说，魔鬼藏在细节里。笔者希望回顾以前私有化成功的案例，结合具体交易细节，试图来解释私有化套利赚的是谁的钱，怎么赚钱。
本文写于2014年5月。对应标的$利农国际(GAGA)$    持有期从2013年10月3号到10月15日。以下为正文：

2014年是甲午年，一个甲午年是六十年，距离甲午战争爆发正好过去一百二十年。一百二十年，见证了美国证券交易所从无到有，从路边的自由市场到电子化交易市场的成长历程。作为世界上证券法最完善，上市制度最成熟的证券市场，美国证券市场无疑是专业投资者的不二选择。两年总结出来的投资经验无疑还有很多漏洞。但是我想总结这两年的投资案例，以后看着自己今天写下的文字，心里会是什么感觉。

有一些在美国上市的中国公司，我们叫它们中国概念股，中国概念股在08，09年受到美国投资者的强烈追捧，后来因为一系列造假丑闻，被美国本土投资者打入冷宫，并且产生中国公司大多无信用的偏见。所以，大部分中国公司的股票在美国市场价格低迷。13年十一过节前夕，利农国际在福建的大棚种植园受到台风天兔的袭击，损失了五分之一的大棚，股价应声下跌，一夜之间从3.9美元一股跌至3.1美元一股。

利农国际在13年6月收到了第一大股东红杉资本的收购要约，收购价是4.2美元一股，换句话说，如果你持有利农国际的股票，只要收购要约生效执行，红杉资本就会以4.2美元一股的价格从你手中买走股票，而以现在的股价来算，一股的套利就可以达到一美元，收益率达到30%，现在国内上市公司的平均实业收益率还不到20%。

有人会问，难道美国投资者不知道大股东收购的事情？

实际上，之所以可以产生这么高的差价，是因为私有化本身存在一定风险：

首先，这类收购协议不具有强制性。若一旦失败，股价会立即暴跌。之前就有过这样的案例，美国的投资者由于对中国公司缺乏了解和信任，担心利农国际的收购会失败，恰逢台风袭击公司大棚，所以在收购价以下就开始抛售股票。

美国投资者不了解中国公司，不信任红杉资本。我们来研究一下，看看收购成功的概率有多大。

首先，提出收购的是公司大股东红杉资本，考虑两个问题：1.红杉有没有能力收购。2.红杉有没有决心收购。

第一个问题取决于两个因素：第一，红杉对利农国际的控制能力有多大。第二，红杉有没有充足的资本来支付收购对价。控制力取决于红杉在股东大会和董事会中的投票权，红杉的股份占总股份有多大的比例呢，当时是35%，了解公司法的同学应该明白，这意味着红杉可以否决公司的任何决策。再来看看红杉的收购能力，不说红杉资本强大的融资能力，单是账面上的现金就超过收购需要支付的对价。所以，从这两点来看，红杉有充足的能力完成收购。

第二个问题，有没有决心收购。这个是私有化确定性分析中最关键的一环也是最难的一环。这一步最关键的是要站在收购者的角度上，看这家公司到底有没有收购的价值。考虑两件事：第一，被收购公司会不会带来未来现金流，即它的生意到底有没有价值。第二，如果它的生意是有价值的，对我来说，收购它有没有协同效应。第一条是最关键的，第二条对于红杉这样的多元化投资公司来说，倒不是很关键的问题。查阅利农国际财务报表，公司不仅在持续产生经营现金净流入，而且管理层有明确的发展战略。并不是一家没有实际经营业务的企业。所以，站在红杉的角度看，利农国际具备一定收购价值。

最后，了解红杉资本过去的收购案例的同学都知道，全部的收购要约都以成功告终。而且收购利农国际也符合红杉掌门人沈南鹏的投资风格。

在考虑了上述几点问题以后，可以得知利农国际的私有化套利是可以做的。