$贵州茅台(SH600519)$ 茅台从22年开始早就已经分红率达到80%以上，从最新的23年报来看，自营占比进一步提升，系列酒增速大幅增长，近几年连续保持超高速增长。茅台的财报可以说是所有公司里最简单的财报，简单来说就是产酒、卖酒，存款收息。不难看出丁总对于茅台的整体战略方针，提高分红，增加股东回报，经营方面维持经销商现有份额情况下增量飞天全部投入自营，并完成变相提价，同时大力提升系列酒营收。无论是生肖酒放量还是散花飞天还是最近375的事，一直在变相提价。目前提供给经销商的飞天按照出厂价1169左右销售，在指导价没提升前，原来给一些大公司的自营份额还是1499，现在375定价1498是提价了还是降价了？对于公司的利润是增多了还是减少了？至于市场终端价，无论是2500还是3000都是经销商利润里的溢价，可以定位于短期炒作，对应股价带来的也可能是短期溢价，其实对于长期股东来说并不友好。股价最好的走势就是沿着价值下沿缓慢增长。举个例子，如果茅台不是从18年极端低估600涨到2600，再跌到1600，而是从700缓慢增长到现在的1600，是好事还是坏事？还有人亏钱吗？这就是股市对于投资者的考验，经过几年的利润增长目前茅台股价就是合理偏低估，反观散户呢，妈的2500你重拳出击上3000，3年后1600唯唯诺诺怕崩盘，还能再菜点吗？最近茅台下面的很多唱空言论缺乏最基本常识，这种艾斯比也来踩一脚看着真是搞笑。其实茅台对于现在飞天的定位就是价值2100左右，但是我又不能直接提高指导价到2100，只能不断变相提价来让更多的飞天份额以2000以上的价格售出。至于提高指导价是早晚的事，这是另一个层面的博弈，另外针对现在的大环境现状，哪怕茅台维持19%的增效情况下依然在隐藏利润。在多渠道调和并且可以适当增加老酒勾兑提高可售份额情况下，未来5年的平均15%增速可以轻松完成。至于股价，我觉得极端就是22-25PE，在没有宏观利空下，这个估值就是历次行情的起点，现价到年底就下25PE，这点时间成本对应确定性来说不值一提