$益丰药房(SH603939)$ 东方能源(000958)：定增收购热电资产，战略布局顺利开展

　　1. 增发完成后，公司的业绩增速明显，现金流状况良好，为后续公司的持续发展提供支持；

　　2。资产注入预期强，新能源等优质资产有望持续注入。根据中电投承诺，将把东方能源作为集团热电产业展的平台，且在未来三年内，根据公司相关资产状况、资本市场情况等因素，通过适当的方式，逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。其他优质资产如光伏风电资产仍有可能持续注入，现已完成70MW电站的注入。

　　3. 除了现有资产注入外，公司积极发展新能源运营业务。背靠中电投大平台，通过集中招标获取优质光伏电站设备，拥有集团EPC强有力支持，同时具备融资优势，电站开发运营优势强。加快区域拓展，项目储备丰富，后续发展空间较大。已经在内蒙古武川(风电400MW)、山西平定(100MW合作协议)、内蒙古察右后旗(100MW 合作协议)、天津、陕西榆林横山、山西山阴(50MW今日公告可行性分析)布局，后续发展空间较大。

　　4. 持续推荐。按照2014 年业绩预告公司净利润1.97 亿元，考虑估计的新增业绩1.85 亿，对应增发后的市盈率为22.6倍，业绩和主题推动(京津冀和国企改革，国有资产证券化等)后续增长空间较大，持续推荐。

　　(中银国际)

　　东北证券(000686)：业绩翻倍，自营投资收益贡献大

　　自营、其他业务对新增收入贡献较大：自营投资收益为11.1 亿元，同比增长121%，对新增收入的贡献度为46%；其他收入为6.6亿元，同比增长77%，对新增收入的贡献度为22%；经纪业务收入为10.5 亿元，同比增长34%，对新增收入的贡献度为20%；投行业务收入为2.3亿元，同比增长89%，对新增收入的贡献度为8%；资管业务收入为1.2亿元，同比增长113%，对新增收入的贡献比为5%。公司收入结构中，经纪业务收入占比下降，自营、资管、其他业务收入占比上升，尤其以自营收入增幅较大。

　　公司自营业务保持了高增长，利用债务工具扩大经营觃模，大力发展融资融券等创新业务： 自营业务收入同比增长121%，营业利润率同比增加9.87%，保持了近几年逐年增长的态势。2014年，公司不断拓宽融资渠道、提升经营杠杆，继续通过短融、拆借、次级债等多种债务工具扩大觃模，截至年末，公司杠杆率(扣除客户资金)为2.64，比去年同期有所提升，但仍低于行业杠杆率，有较大发展潜力。融资融券业务收入3.49亿，同比大增226%。此外，公司在参与股票期权交易、开展私募基金综合托管业务等创新业务方面，也存在较大发展前景。

　　投资建议：公司业绩增长较快，自营、融资融券业务迅猛扩张，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：佣金率在行业处于高位，未来存下降风险；自营投资收益的不确定性；资本金方面相较大觃模证券公司不够充分，不利于资本中介业务的竞争。

　　(平安证券)

　　益丰药房(603939)：区域连锁药店龙头，快速成长可期

　　公司是中南、华东地区连锁药店龙头企业。戋至14 年底，已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西六省市开设810 家直营连锁门庖，11-14连续四年位居中国药品零售企业综合竞争力第六位。12-14年收入复合增速20.36%，归属母公司净利润复合增速43.14%，门庖数量复合增速16.29%。

　　受益于零售药店连锁化率的提升，抓住行业整合机遇，加快并购步伐。13年我国零售药庖连锁化率仅36.57%，进低于美国74.20%的水平。新医改鼓励零售药庖连锁经营发展等政策导向将推动我国药庖连锁化率的提升。公司于2011 年1月和2013 年9月分别成功收购上海新开心人和上海新宝丰，未来将积极通过“以自建门庖为主，兼并收购为辅”的策略实现经营规模的扩张，进一步提升在中南、华东地区的市场占有率和品牌影响力。

　　提前布局医药电商，有望形成线上购药线下服务等创新模式。公司于13 年启动电商业务，已建立并运营了B2C模式的益丰网上药庖官方商城，入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰庖构建多平台体系，同时已实现实体门庖购药用手机支付宝支付的O2O模式，更多电商创新模式有望推出。

　　网售处方药放开指日可待，医药分开大趋势可期，利好连锁药店行业。从发达国家的行业发展趋势以及我国的新医改政策导向看，医药分开是长期发展趋势。欧洲90%以上患者通过零售药房获得药品，美国这一比例为80%，而我国13年零售药庖市场规模2619 亿元，仅占医药零售市场总规模的20.71%。

　　首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。目前医药连锁药庖行业正加速资产证券化，行业借劣资本市场加快扩张，随网售处方药政策临近，连锁药庖因其拥有药师资源，可提供面对面药亊服务，在后续网售处方药放开后更具优势。预计公司15-17年EPS 为1.13、1.42、1.87 元，考虑到连锁药庖行业变革正在进行中，我们看好公司未来在医药电商、PBM等领域的拓展空间，加之公司区域行业地位较强，并且积极向全国扩张，给予15 年48 倍PE，对应目标价54.24 元。

　　风险提示：新开门店短期内不能实现盈利的风险，行业政策变化的风险

　　(中投证券)

　　天邦股份(002124)：低估值新农人养殖服务提供商

　　事件。

　　近日我们对天邦股份进行了调研，与公司管理层进行了交流。

　　投资逻辑。

　　1。我们对新农业认识：投资机会在于如何通过提供服务导入新农人流量。

　　(1)现代农业的投资机会核心是如何获得新农人用户流量，(2)而获得新农人用户的主要途径是提供农业相关的、全方位的、具有优秀用户体验的社会化服务产品，(3)因此，具有提供农业社会化服务产品且具有变现潜力和模式的公司最具备投资价值。

　　2。公司布局新农人养殖产业服务，外延继续强化农业信息化服务。

　　公司发展的战略目标是打造新农人养殖服务的综合提供商，目前在猪养殖领域的饲料、疫苗、种猪、信息化管理等方面积累了丰富经验，形成了深具公司特色的家庭农场养殖模式，该模式具有成本低、质量可控、全流程、环保、易推广等优点，并可为客户提供金融服务。

　　公司目前拥有猪场农业信息化体系，后期将进一步强化，我们认为公司将可能通过外延式引入与互联网+、物联网相关的金融、生产、经营、管理服务，以给客户提供更加丰富和先进的农业信息化服务。

　　3。今年估值只有12倍。

　　2015年公司业绩将达到2亿元，其中：(1)饲料业务保持稳定，预计全年收入15亿元，净利润5000万左右；(2)疫苗业务将实现较大幅度的增长，主要是猪圆环病毒2型灭活疫苗(圆力佳)市场逐渐打开，质量达到了国内领先，价格优势明显，同时公司蓝耳疫苗正在申请认证当中，也将大幅贡献业绩，我们预计年净利润5000万元左右；(3)养殖业务主要来自收购的艾格菲公司，该公司具有生猪产能40万头(传统养猪20万头+西式养猪20万头)，市场普遍认为今年生猪养殖进入底部翻转阶段，如果按照一头获利200元计算，我们预计净利润在8000万左右；(4)生物柴油今年业绩在1000万元左右。

　　公司目前市值24亿元，对应2015年EPS，PE只有12倍，估值优势明显。

　　盈利预测预计2014年-2016年收入为26/33/40亿元，EPS为0.16/0.9/1.38元，首次予以“推荐”评级。

　　风险提示公司正处在转型阶段，存在经营风险。

　　(方正证券)

　　南京高科(600064)：科创概念最低估值标的

　　近期海通地产持续推荐的“创新中国、研发先行”主题不断升温，市场对具备孵化器概念的研发园区高度关注。我们认为南京高科在孵化器业务上具备完整架构，后期有望不断受益该主题。

　　投资建议：

　　依托南京经济技术开发区，具备较好腹地经济和产业投资机遇。目前公司所依托的南京经济技术开发区成立于1992年9月。区内设有工业、保税仓储、金融贸易和综合服务4个功能区，已形成电子信息、生物医药、轻工机械和新材料等四大特色产业。从开发区所依托经济腹地基础看，其所在的栖霞区面积340平方公里，拥有沿江岸线84公里，是南京重要的石化、汽车、电子、建材工业区；与开发区毗邻的仙林大学城面积47平方公里，由大学集中区、科技产业区和高档生活区组成，为开发区提供强大的人才和智力支持。相比其他企业而言，上市公司备较好腹地经济和产业投资机遇。

　　孵化器架构齐全，多股权投资进入收获期。公司主营业务包括高新技术产业投资、开发。公司旗下新港科创、高科新创主要立足孵化培育工作。新港科创主要负责创业投资，高科新创主要负责跟进投资。公司控股的高科小贷和参股南京银行将为在孵化器成熟毕业或者具备高发展潜力企业提供资金支持。最后在孵化产业链末端，公司参股的南京证券将为企业上市、并购、退出提供丰富资源。目前公司孵化器内已储备较多项目，后期优科生物、恒安方信具备强烈上市预期。

　　公司参控股公司股权投资价值合计86.99亿元，市值覆盖率接近80%：截至2015年3月6日，公司共持有25家参控股股权投资公司。其中，4家是上市公司股权，可根据市场情况减持获得资金用于投资。目前，公司持有股权总投资额36.0亿，账面余额为59.87亿元。按最新收盘价计算，公司参控股公司的浮盈为27.12亿元。由此可知，公司持有参控股公司的股权价值合计86.99亿元。截至3月6日，公司市值为108.62亿元，以上股权投资对公司市值覆盖率为80%。

　　公司已公告将陆续退出地产、市政业务，后期发展值得高度关注。南京国资改革已要求企业“以改制和出售国有股权相结合的方式退出市政业务；创造条件力争早日实现从商品房开发领域退出，加快房地产业务转型”；

　　加强业务转型研究，尽快整合优质、成长性好的资源，逐步注入你司，促进上市公司持续稳定发展。“孵化器概念公司中估值最低，维持”买入“评级。公司多层次股权投资平台形成，股权投资业务进展顺利，期内拟投资15亿元参股南京银行。目前，公司按照南京市政府要求，正在逐步退出房地产和市政业务，转型预期强烈。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元。截至3月6日，公司收盘于21.04元，对应2014、2015年PE分别为21.92倍和17.25倍。公司孵化器业务架构齐全，属目前孵化器概念标的中估值最低(平均动态40XPE)，后期具备较强估值修复预期。考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2015年25XPE，目标价30.5元，维持对公司的”买入评级。

　　(海通证券)

　　中南传媒(601098)：低估值、业绩增长明确的大型国有传媒企业

　　全产业链覆盖的国有大型出版传媒集团。公司主营业务为发行和出版(合计营收占比达80%)，其次是报媒、物资和印刷，另外还有在线教育和金融业务。实际控制人是湖南省人民政府。就最新数据显示，其主营发行和出版业务在全国均排名前三。

　　传统主营业务：受益渠道和版权优势，未来将稳健发展。虽然就行业来看，传统出版发行受数字业务冲击明显，但我们认为公司的发行出版业务将维持稳健增长：1、出版方面，公司是湖南省义务教育教材的唯一供应商，版权优势明显(教辅教材)，且公司在全国图书零售市场的码洋占有率为3.72%，逐年提升(一般图书).2、发行方面，省内(新建200家校园连锁店)+省外(省级分销平台建立，今年来省外业务占比明显提升)+网络三渠道齐发力。

　　在线教育业务：借力政策支持和自身优势，预计未来三年复合增速达108%。行业目前尚处跑马圈地的发展初期，受益于用户规模的持续增长以及政策扶持，未来三年行业规模增速或持续提升至20%以上。公司则受益于内容(数年教辅优势+优质师资资源)和技术(华为领先的云端配合技术研发能力)两大优势，目前处于加速拓展期(软件产品交付占比大幅增加)，预计14-16年复合增速达108%。

　　投资建议及评级。预计公司14-15年每股收益分别为0.82元和1.00元，对应最新股价，PE分别为24.4倍和20倍。基本面：未来看点除了传统业务和在线教育，还有外延并购预期(受益国企改革的政策推动，未来布局方向有移动互联网、数字营销、影视等)。估值：公司目前估值是24.4倍，不管从行业还是自身比较来看都较为安全。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：数字教育拓展及报媒转型不达预期的风险。

　　(世纪证券)