$健帆生物(SZ300529)$
营收还行，24年一季度营收还创了新高，但有可能是23年延后业绩所致。
净利润不行，营收下降20%-30%左右下，净利润腰斩。可能原因为产品结构改变，部分灌流利润为器械替代，利润率下降。另一部分是提升了员工待遇支出和研发投入，最后大头就是本身营收下降所致。
蛰伏接近2年后，24年一季度数据改善比较多。罗列了几个主要数据：
1，现金流质量提升。最大因素是应收款减少，回款效率提升。
2，存货控制较好，不再有22年，23年大幅度的存货增长了。基本功劳应该为生产端动态停产，销售端去库存。
3，在建工程下降。短期的透析器组完工，长期的血液净化产品扩建项目虽延后了一段时间也完工了。这部分应该是主要产能贡献，今后会慢慢释放。
2-3算是控制了成本，基本上成本大头前置，轻装上路。
4，长短期借债上涨，我核算了下，截止一季度报，目前短借4.45亿，长借2.58亿，合7.03亿。
其实这个项目我倒觉得可以结合近一年多回购资金来看。
5，库存股大幅度增加，我们按借款周期来核算回购库存股。24年一季度报库存股为10.94亿，22年库存股5.1亿，回购库存股为5.84亿。
对比4-5，长短借7.03亿，回购5.84亿，基本上可以说拿着银行低利息借款用于员工激励。当然，公司还有货币资金接近25亿用于理财产品，期间有较大数额套利空间。
6，可转债10亿。公司于21年6月公告可转债，利息第一年0.3%，第二年0.5%，后四年分别为1%，1.5%，1.8%，2%。可见利息极低，到最后一年差不多为目前定存利息率。目前支付到第三年，1%利息率。其中董凡自占43.58%，接近4.4亿，其余高管唐，郭，黄，江合占5.72%，接近0.57亿。
转股如何计算？假设我们有一手可转债，那目前转股价40元左右的话，1000/40=25，可以转25股。目前正股为27-28元，取中间值，也就是25*27.5=687.5，那肯定是亏的。也就是说正股恰好为40 那转股才开始有溢价。
回过头我们再看看老板持有一半的可转债，再看看目前股价与40，还差13元左右，最后结合未来要支付的利息，还有目前基本面，可以说股价上转股价是大概率的。
分析完这些财务数据，我是觉得，老板董凡在资本运作和财务精细计算利用率上，确实比较厉害。
有一句话我一直想讲，但是太主观。就是我是觉得，哪怕是基本面，也是管理层自己营造出来的，为的就是去一波旧人来一波新人，为的就是财务大洗澡做股权上的新激励，侧面可以说健帆在这个小行业里，还是有很大的龙头效应以及掌控性的。
还有关于所谓集采，和医疗反腐。集采对健帆有利有弊，利在于可以减少营销宣传费，这个钱其实健帆在为整个行业出，减少成本还能增加销量（肯定的），弊端在于单个利润会降低，医保控费下可能降低幅度不小。但以量冲价也不是不可能。至于反腐，产品本身没问题，腐在于各种手段问题，灌流服务费上可能才是有猫腻的地方，这个和健帆本身关系不大。