$中国宏桥(01378)$ 行业边际成本订售价有个前提，行业的供需是平衡的，甚至是供不应求的。当供过于求的时候，那就是成本最高的企业最先开始亏，按照成本由高到低，一直亏到高成本企业亏现金流或者现金流断裂，这批企业陆续退出，行业供需重新平衡。现在光伏不就正在经历这个过程吗？
按照下面的数据，2024国内电解铝供给增加217W吨，需求则只增加一百多万吨（这还是按照下半年电网投资继续电网侧发力，基建出口继续好转计算）。所以2024电解铝国内有100多万吨过剩。
截止24年6月底国内电解铝建成产能4536万吨，合规建成产能约4477万吨，较23年底增加17万吨，运行产能4324万吨，较去年同期增加217万吨，较2023年底增加126万吨，24年6月底行业开工率增至95.4%，同比增长4.5个百分点。2024年1-6月份国内电解铝产量达2118万吨，同比增长5.3%。
SMM测算2024年下半年国内电解铝产量或达2167万吨，较上半年增长50万吨，2024年全年产量达4285万吨，同比增加3.2%。
全球电解铝年供需差100-200W吨。
国泰君安预测原铝需求
上半年国内原铝传统行业消费增量约为56.7万吨，增速贡献约为2.8个百分点，需求减量主要在地产，基建、特高压、城际高铁、轨交等均有增量补充。传统消费领域中主要有地产、基建、电网投资，统计局数据显示24年1-5月累计投资增速依次为-10.1%、6.7%、24.9%。在当前宏观环境下，预期传统行业下半年对原铝需求转为拖累，按悲观情形，全年传统消费可能有26.9万吨的减量，增量贡献约为-0.6个百分点。
铝材出口角度，今年上半年出口盈利明显修复，带动前五月铝材出口规模同比增长10.4%，出口占比逾7成的铝板带箔出口同比+11%，处于历年同期较高位。但出口层面的压制因素需要特别注意，今年5月14日，美国（前五月出口占比14%）公布对华加征“301”附加税四年期复审结果，将“301”措施下附加税率为0%或7.5%的铝产品税率提升至25%。2023年中国向美国出口上述产品的规模近46.1万吨，影响较严重。
新消费领域重点在光伏和汽车，近年来政策与排产均有逆风。上半年光伏用铝需求同比+38.6万吨，对原铝需求增速贡献1.9个百分点，全年暂时估算为2个百分点。上半年汽车用铝需求同比+20.3万吨，对原铝需求增速贡献0.98个百分点，全年暂时估算为0.9个百分点。
新兴经济体方面，印度、越南等国或持续提供需求增量，年均增量可能在30-40万吨。国君预测本年度出口增量或在40-50万吨，对需求增速的贡献在1个百分点左右。在经济国家主义的背景下，出口易有风险因素，建议维持谨慎。
综合来看，全年原铝消费增幅可能在3%左右，考虑到上半年增速已达约7.4%，下半年同比增速或有较明显的走弱。
据SMM统计，7月18日电解铝库存79.7万吨，较7月15日累库1.0万吨，较7月11日累库0.8万吨。近几个月来供应端呈现持续增长态势，进入7月份，国内电解铝运行产能维持抬升为主，而消费淡季到来下游铝加工及终端需求则进入淡季，部分领域需求遭受冲击，铝加工行业开工率节节下滑，且短期内没有明显的需求复苏迹象，社会库存去库乏力且处于近三年同期高位水平，在此情况下电解铝社会库存去库艰难。
看当下累库情况，这轮电解铝价格很难在2W元/吨这里守住。电解铝供给天花板确定，但是需求端确实存在疑虑。新能车52%渗透率，绿电无法有效消纳影响光伏装机，这两块最大增量减速，如何对冲上半年依旧-20%的楼市开工竣工下滑，下半年加增25%关税后对美出口的坑也需要填。