$中国宏桥(01378)$ 近几个月来电解铝供应端呈现持续增长态势，进入7月份，国内电解铝运行产能维持抬升为主，而消费淡季到来需求减弱，且短期内没有明显的需求复苏迹象，在此情况下电解铝社会库存去库艰难。
截至目前，铝锭社会库存处于近两年同期偏高的水平，市场可流通货源充足，临近交割换月，现货贴水有所收窄，换月后，库存压力下，现货短期或维持贴水行情。
氧化铝国内有1亿吨，这部分的产能足以满足5000万吨电解铝的需求，国内电解铝产能上限在4500-4600之间，远端来看供应的产能是足够的。现在规划的国内大概还有2500万吨在建的产能，同时印尼这边也有2500万吨的在建，现在来看整个氧化铝远端的供应过剩应该是无解的。
由于6月氧化铝均价继续上涨，电解铝产能继续向更高成本区间集中。5月电解铝最低完全成本约14,306元/吨，最高完全成本约19,549元/吨，而6月电解铝最低完全成本约14,780元/吨，最高完全成本约20,046元/吨。
产能分布具体如下：
6月份国内电解铝完全成本在16,000元/吨以下的产能占比仅有3.1%，较5月减少了19.2个百分点；
完全成本在16,001-17,000元/吨范围内的产能占比为26.9%，较5月增加11.1个百分点，这部分产能主要分布在山东和新疆；
完全成本在17,001-18,000元/吨范围内的产能占比为21.6%；
完全成本在18,001-18,500元/吨范围内的产能占比为27.6%；
完全成本在18,501-19,000元/吨范围内的产能占比为6.8%；
完全成本超过19,000元/吨以上的产能占比为13.9%。
其中，6月份国内电解铝完全成本超过18,000元/吨的产能占比48.4%，较5月的24.3%增加了24.1个百分点，电解铝产能明显向更高成本区间集中。
从细分成本端看
氧化铝原料端，据SMM数据显示，2024年6月份（5月26日-6月25日），SMM全国氧化铝均价3,904元/吨，较5月份上涨253元/吨，氧化铝价格居高不下，月度均价上调明显，推升了电解铝完全成本。
除此之外，6月份氟化铝等其他辅料价格也有所上调，其他辅料部分成本环比增加2.0%。
电价方面，因6月煤炭价格小幅回落，山东等部分地区火电价格有所下调，同时因丰水期逐步来临，云南、青海、四川等部分地区的水电价格亦有所下调，但河南地区因夏季用电高峰期来临，尖峰时刻电价有所上涨，电解铝电力成本上调3.3%。行业平均上，电解铝电力部分成本环比下降0.5%。
进入2024年7月，SMM全国氧化铝日度均价持续在3,900元/吨左右运行， 但因进入7月冶金级氧化铝运行产能预计有所增加，SMM预计氧化铝价格以震荡或小幅回调为主，电解铝的氧化铝部分成本或持稳小降为主；电力方面，7月煤炭价格或较6月有所上涨，电价或呈现小幅上涨态势；而预焙阳极以及其他辅料的价格有所下跌。综合来看，SMM预计7月国内电解铝行业含税完全成本或持稳为主，平均值在17,500-17,800元/吨附近。