2022年1月24日至2月11日，中证军工指数下跌4.54%，上证综指下跌1.69%，创业板指下跌9.5%；年初至今中证军工指数下跌19.49%，上证综指下跌4.86%，创业板指下跌17.34%，年初至今中证军工指数跑输上证综指14.63%，跑输创业板指2.14%。从行业比较来看，1月24日至2月11日国防军工(中信)板块下跌3.83%，在30个一级行业中排第19位；年初至今国防军工(中信)板块下跌19.29%，排名垫底，紧随其后为医药(-17.82%)、电新(-17.56%)、电子(-16.23%)。
展望2022年乃至“十四五”期间，军工行业需求景气度未变。我们认为近期板块调整主要受两方面影响：1)市场风格切换、成长方向整体承压。2)部分重点标的业绩兑现显著低于市场预期。展望后市，我们认为年报季板块有望震荡筑底。过去两年，军工指数的趋势性变化与创业板指数高度相关，建议密切关注市场风格与风险偏好变化，把握业绩兑现确定性，从成长性和估值角度出发，自下而上严选标的。
当前建议关注本月金股宝钛股份、全信股份。宝钛股份是具有六十余年历史的老牌钛材企业，是国内最大的钛合金专业化基地，具备海绵钛-钛锭-钛材完备产业能力，具有代表世界领先水平的装备，技术实力雄厚，主持或参与制定多项国家标准。公司钛产品涵盖钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材，应用于航空、航天、深潜等高端领域。公司2019年10月募投项目全面拓展钛锭-钛材产能，在行业内三家上市公司(另两家为西部超导、西部材料)中布局扩产最早，有望最先实现项目投产，率先享受下游装备市场高速增长驱动的钛材需求红利。全信股份是专业从事光电传输、网络与控制产品研发、生产，提供传输系统技术解决方案的民营科技型企业。公司自成立以来一直以军工为主业，聚焦军工电子信息领域，以国产化替代为目标，多项产品成功应用于国家重点型号工程，产品覆盖航空、航天、船舶、电子、轨道交通、民用航空、5G通信、工程机械装备等领域。2021年8月全信股份非公开发行股票募集资金总额3.20亿元，用于巩固和提高公司线缆和组件业务生产能力、建设FC光纤总线系列产品建设项目。
半年维度建议关注当前股价与定增价格倒挂或处于附近的标的，如：西部超导(相对定增价格-13.56%，下同)、宏达电子(-0.42%)、中航光电(-11.98%)、爱乐达(+7.74%)、航天电器(+2.53%)、航发控制(-7.53%)等。中期维度建议关注七一二、睿创微纳、火炬电子等。
风险提示：1)装备价格压力影响部分企业业绩释放；2)政策调整影响市场情绪，阶段性压制板块估值；3)2021上半年部分企业均衡生产因素推动营收业绩显著增长，2021下半年增速可能有所回落；4)上游资源品价格上行推升部分价格传导不畅的原材料企业成本压力。