$上海电力(SH600021)$ 今天，与大家一起了解一下电力股的细分龙头之一上海电力（600021）。
先来看看公司的行业背景情况：
1、市场化电价涨跌幅进一步放开：2020 年火电板块不含税电价为 0.382元/千瓦时，同比下降 0.31%，处于近年来较高水平。2021 年 1-11 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 33518.2 亿千瓦时，同比增长 17.7%，占全社会用电量比重为 44.7%，同比提高 2.1 个百分点。随着电力市场改革的持续深化，2021 年 10 月发改委推动全部煤电机及煤电发电能量进入市场化交易，预计 2022 年公司煤电机组所发电量将全部进入市场化易，公司市场化交易电量占比将大幅提升，增强公司火电业绩弹性。
2、新能源政策持续加码，风光装机快速成长：2021 年以来，国家政策持续利好新能源产业高质量发展。2021 年 6 月，国家发改委发布《关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》，其中 2021 年新建项目暂不用实行竞争性配置，上网电价按当地标杆电价执行，充分体现了对新能源产业发展的支持，有效保障了新能源发电的电价水平和行业收益。新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价，通过市场化供需匹配更好地体现了光伏发电、风电的绿色电力价值。
再来看看公司的基本面有哪些看点：
1、公司积极利用江苏绵长海岸线发展海上风电：2021 年 12 月公司江苏如东 H4#、H7#海上风电项目全容量并网发电，合计装机容量 80 万千瓦，设计年发电量 32.68 亿千瓦时。截至 2021 年底公司海上风电控股装机容量为 160 万千瓦，权益装机容量为 126 万千瓦，海上风电已成为公司新能源业务发展的重要一极。随着海上风电技术的不断发展，海上风电项目建造成本不断下降，经济性亦不断提升。以公司典型海上风电边界条件，研究公司平价海风的可行性。关键假设包括单位静态投资为 15000 元/千瓦、资本金比例为 25%、除厂用电后利用小时为 3705 小时、含税上网电价为 0.453 元/千瓦时。测算结果显示公司平价海风上网项目税后全投资 IRR 约为 6.7%、资本金 IRR 约为 11%。
2、新能源运营经验丰富，运营质量处于可比公司前列：公司作为上海最主要的电力能源企业之一，不断开拓创新，较早即转型新能源运营商，新能源运营经验十分丰富。考虑到公司作为华东区域新能源电力运营龙头企业，新能源领域我们选取同处华东区域的江苏新能、同为国电投旗下的吉电股份作为可比公司。2020 年公司新能源平均利用小时数为 1642 小时，吉电股份为 1263 小时，江苏新能为 1690 小时，新能源业务利用小时数位于可比公司中上游水平。随着 2021Q4 公司江苏如东优质海上风电项目投产，未来公司新能源发电利用小时有望进一步提高。从毛利率角度来看，上海电力、吉电股份和江苏新能的新能源毛利率56%、54%和 59%，均在 55%左右。
