事件：公司发布《2022年半年度报告》。
受审批及疫情等影响，风电项目开工不及预期，公司铸件销量有所下滑，叠加原材料价格维持高位，导致业绩下滑。2022年上半年，风电项目整体开工不及预期，报告期内实现铸件销量19.18万吨，同比下降17.01%，公司上半年收入同比下滑18%至20.4亿元。受原材料价格上升及产能利用率下降影响，公司盈利能力下滑明显，毛利率同比下降17.29pcts至9.47%，净利率同比下滑13.82pcts至5.01%，扣非后净利率下降15.58pcts至2.35%，触及盈利能力底部。报告期内，公司实现归母净利润1.02亿元，同比下滑78%。
下半年装机需求或迎显著复苏，预期公司风电铸件出货迎来改善。根据国家能源局发布数据，2022年1~7月，国内新增风电装机14.93GW，主要为陆上风电，对比全年约45~50GW陆风装机预期，未来5个月陆风新增装机规模至少为30GW，在经历上半年陆上主机快速大型化带来的供应链调整、疫情影响装机进度后，当前风电项目开工修复明显，主机排产显著提升，预期下半年开始风电零部件进入集中交付阶段，公司铸件出货也将迎来显著改善。
加速推动产能扩张，提升精加工配套比例改善盈利能力。公司目前已拥有年产48万吨铸造产能，精加工产能在2022年7月“12万吨大型海上风电关键部件精加工项目”结项后将形成22万吨产能。在此基础上，公司年产13.2万吨大型化铸造产能项目厂房已经结顶，日月甘肃(一期10万吨)风力发电关键部件项目动工建设，年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设初期。上述项目全部完成后，公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能，规模及精加工配套比例均有显著提升。
原材料价格迎来回落，下半年公司成本压力将得到显著缓解。2021年公司直接材料占生产成本比重为62%，其中以废钢和生铁为主，伴随2021年以来钢材价格的快速上涨，公司成本端承压严重。自2022年6月中旬以来，钢材价格回落明显，目前价格相较年初下降约14%，相较2022年4月初的最高价格下降超过20%，考虑到公司生产周期，预期下半年公司成本压力将有显著缓解，盈利有望得到修复。
盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润4.51/9.59/12.43亿元，对应PE估值82.6/38.9/30.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：风电行业需求不及预期，原材料价格下降不及预期。