公司简介：国内领先的临床CRO企业。公司通过“内生增长+外延并购”的方式，不断丰富服务种类以及扩大服务覆盖区域，逐步成长为国内临床CRO龙头。公司凭借服务网络广、项目经验充足、团队专业稳定的竞争优势，取得了良好的业绩表现，近5年营收、扣非净利复合增速分别达34.73%、66.07%。
行业概况：空间大，增速快，竞争格局相对稳定。临床CRO行业可能会迎来分化，客户结构及质量较优的临床CRO龙头有望保持稳定增长，以缺乏稳定产品收入、依赖外部融资的小型生物技术公司为主要客户群体的临床CRO企业或面临较大的增长压力。在全球研发管线不断增加、临床试验成本上升、医药外包渗透率提升的推动下，预计2022-2026年，全球临床CRO市场将由3190亿元增长至4584亿元，复合增速约为9.52%，中国临床CRO市场将由413亿元增长至1018亿元，复合增速约为25.50%。在全球临床CRO市场的竞争格局中，头部企业IQVIA的全球市场份额约为16.75%，国内临床CRO龙头泰格医药的全球市场份额仅为1.40%。与IQVIA相比，泰格医药在营收规模、收入地区来源、人员数量、人均创收上有很大的提升空间。
未来看点：业绩高增有保障，国际化、新兴业务打开成长空间。截止2021年底，公司正在进行的药物临床研究项目数、累计待执行合同金额、员工数量分别同比增长45.76%、57.09%、38.03%，表明公司短期业绩高增有保障。此外，公司国际化进展积极，新兴业务呈现良好增长态势，公司长期业绩增长动力充足。
盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母利润34.67/40.78/47.06亿元，EPS分别为3.97/4.67/5.39元，当前股价对应的PE分别为24.66/20.97/18.17倍。公司估值方面，基于分部估值，我们认为公司2022年的合理估值为981-1069亿元，对应的目标价格为112.48-122.64元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：新冠疫情风险，行业政策风险，汇率变动风险，订单增长不及预期风险，人才流失风险等。