海康三季报+业绩交流会的阅读后，相当于吃了两颗定心丸，一是对经济复苏的研判，二是对企业数字化迫切的程度。
1. 复苏进行时…各BG踩着自己的节奏🎶
前三季度营收612.75亿，同比增长2.6%，归母净利润88.51，同比增长0.12%。终于不再是营收微增，净利润负增长了。
对比去年同期，毛利率增长2.5个百分点至44.85%，毛利绝对值增长21亿，三费合计179亿，多支出了15.5亿，其中研发费用多支出8.5亿。但研发费用从二季度的13%下滑到10%。所以三季度净利润的提升更多得益于三费支出平稳，这背后是生意好做了，研发利用率提升，费率自然下降的逻辑。
单看三季度，营收237.04亿，同比增长5.52%，归母净利润35.13亿，同比增长14%（扣非增长18%）。
数据可以看到从一季度大幅负增长，到二季度微增，三季度达到双位数增长。逐季复苏的曲线，漂亮！
主业三大BG来看，EBG仍是复苏主力，虽然三季度没有公布具体的数字，毛利率增长来看（因为行情好的时候可以挑毛利率高的生意做）肯定比二季度增长的两个百分点要多。EBG三季度营收占国内主业接近45%。
中小企业BG，中报数据负增长8.5%，三季度单季度转正。需要注意中小企业BG是最直接反映经济复苏状态的。这又是一个乐观的信号。
PBG仍受限于地方ZF财政紧张，管理指出三个明显复苏迹象：招标数量金额开始止跌反弹、工程项目竣工数持续上升、zf专项债推出。
PBG另一个看点是：传统业务，也就是交警安防领域，占比减少至占主业15%，而受到中央补贴如森林防火、自然保护区的业务开始增长。这很容易理解，传统业务占比减少是必然趋势，1是市场逐渐饱和，加之业务成熟度提升单子大了引来其他行业巨头进行竞争；2是海康不断创新探索新的业务领域，而上述例举的两个领域早先我已在【海康威视】公号视频号看到过很是惊叹，截个图给大家感受下。
此外，创新业务延续上半年增长，海外业务增速提升。
2.观澜大模型
这次业绩交流会，令人意外的是管理层透露了观澜大模型。在此前，大模型极为火热，被问到是否有自己的大模型，管理层回应大致意思我们不趁热点，认清自己的能力边界，踏实干活。
这次是管理层变了吗？如果我们仔细看大模型的介绍，就会发现，海康使用大模型只是通过观察借鉴业界做法，优化原来干活的工具而已，本质没变。
“我们的大模型叫观澜。观澜这个名字源自《孟子·尽心上》，所谓“观水有术，必观其 澜”，“观澜”寓意尽心知命，追本溯源，了解事物的根本。”
尽心知命，追本溯源，了解事物的本质——道出了海康的价值观及其安身立命之本。
云计算的兴起，巨头们忙着帮企业客户建数据中心、上云服务。业务体量大，前景好，易于复制。海康知道那不是自己的业务领域。
海康的业务是碎片化的，是走进实体制造业，发现有一个个具体的切实切实的痛点，比如恶劣甚至危险的工作环境、比如大量重复劳动、容易人为疏忽造成巨大损失的场景里，海康研发人员深入理解这些需求，通过感知技术、软硬件开发和算法来实现自动化、智能化。
在这些大量的碎片化需求里，尽量做典型的、可形成规模的场景，在一堆堆碎片里做选择，努力在人文关怀和企业盈利之间做到平衡。
介绍中提到的“蒸馏”、“产品端小型化部署”，像上面提到的碎片场景，你给人家云端部署，很多情况是不适用的，海康选择更切合客户实际的做法，同时体现出海康碎片化场景的优势。这是那些优秀的软硬件工程师投入研发、兢兢业业努力为实体企业创造价值的海康应得的。
大家都知道现在的算法技术越来越成熟，给大家看看通过蒸馏后的小型化效果，可以识别我们刚孵化不久的两只小乌龟，识别这么高！
3.主要风险跟进分析
这里指的是海康生意模式附带风险。首先看存货，高科技原料封锁的风险，仍是通过保持高水位，另外对美最新GPU限制，管理层认为对海康业务不构成影响。但长期对我国人工智能发展会有影响，这里有些担忧对腾讯的影响。
言归正传，本期的存货帐面价值195亿，较上期增加5个亿，预付款多了6个亿，小幅增加。
应收账款自从中报分析后，是比较放心。但因其占资产比重较大，还是例行关注。应收账款账面价值从去年同期的299亿到本期350亿，增幅17%，这里面有营收增长和PBG的回款放缓，PBG回款这块管理层本期也做了回应，过去经验来看不会不还，而且看到有些地区有积极的信号。
从销售收现来看，本期数字是640亿，高于营业收入612亿，也远高于去年同期的销售收现595亿。
最后，再聊聊薪资粘性风险，海康的业务高度依赖信息技术人才。而薪资的风险体现在两方面，一是业务扩大、场景丰富需要更多人才投入，二是人才薪资增长。随着近些年我国信息化技术的快速发展，以及友商提高薪资挖人的操作，这方面的运营压力真的很大，也是去年净利润下滑的因素之一。
本期业绩交流会上，管理层明确表示人员数量除生产线工人外保持在4.1万。这里顺便拉了下历史数据，差不多跟去年持平。
但如果经济快速复苏，市场上出现很多业务机会呢？要增长还是要稳健？管理层回应：2022年是个教训，除非看到明确的机会。
张磊说在耶鲁大学的求学实践，让他认识到与以往认知完全的不同的思维模式，即：“诚实地面对自己的内心想法，比正确的答案更加重要。”
是的，我的经验和知识永远都是不够用的，但是认清自己，了解自己的盲区、坦然接纳自己的错误是重要的。毕竟，弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是。
我看到了，诚实、坦诚的管理层。A股还有哪家企业能像这样与投资者坦诚沟通呢？所以，知道了海康的生意模式只能算是二三流，持有海康注定没有天生命好的企业睡的踏实。但，投资海康，追随优秀的管理层，穿越种种困难和不确定，会获得投资收益和睡的踏实之外的东西，这也是我所追求和渴望的。