$合并重组套利(ZH024577)$        
今天来谈谈我的这个组合。今年我的实盘以合并重组套利为主，打新为辅。我在这里不准备谈南北车如何如何，也不准备谈一汽轿车或江淮汽车如何如何。只想谈谈为什么做合并重组套利。

1. 期限匹配
我的资金不完全是长期资金，在过去两三年没有意识到期限匹配的问题，也没有意识到某些股票的投资是长期限的，当我需要部分提现时就出现了问题。要么止损，要么降低了重要的仓位。
期限匹配包括两个方面，一方面是认清自己的资金的可投资期限；另一方面是对投资品种进行期限分类。这两方面都理解清楚了才可能做到期限匹配。
对投资品种的分类，包含了对投资的深入理解。一个2年期到期收益达到15%的债券，期限很好确定；一个价格90元，到期收益率4%，2年到期的可转债，且对应正股是市净率只有0.8倍的强周期股，这样的可转债的期限也很好确定；一个公告进行重大合并的公司，进行合并套利的投资期限也是很好确定的。
但是银行股的投资期限如何确定？白酒股的投资期限如何确定？水电股的投资期限又如何确定？都不好确定，但可以确定的是，要想获得满意的回报，对它们的持有时间往往是比前面几个品种要长的，甚至长很多。
    就我目前的资金约束，我倾向于中短期，即数月到一年多的时间。高收益债、可转债、重大合并重组套利都是可能的选择，不过现在没啥高收益债也没啥真正的可转债了。另外就是期限更短的打新股。



2. 企业研究遇到瓶颈
    作为一个业余投资者，我也曾潜心研究财务会计、竞争优势、企业分析等。在雪球上比较多讨论包括中国平安、招商银行、福耀玻璃、白酒等。但是去年就遇到了瓶颈，两个问题：一是研究很难进一步深入；二是进一步深入的研究，投入产出比并不划算。因此我更愿意将自己的时间精力分配到投入产出比更高的地方。一方面是投资上研究投资策略，并转移到耗费精力较少的品种上；另一方面是投入到自己的本职工作。从最近这一年来看，这两方面都得到了很好的回报。




3. 不承担过多风险
这意味着对各种投资品种的深入理解，特别是对各种股票特性的理解；也意味着在投资上做减法，放弃对精力牵扯太多的品种；如果一只股票看起来很好但意味着需要更长的时间期限，我也会因为期限匹配的原因放弃；任何与投资目标相违的事情都要保持警惕，比如试图证明自己很聪明或者有预测能力都是与投资原则违背的；公布自己的持股或者操作计划，或者荐股，都可能带来额外的压力。

4. 合适的目标
如果有合适的目标并且真心认同，就不会在资产配置上偏离太多因而承担了额外的风险。我的目标：追求绝对收益；平均下来15%的收益率就不错了；在牛市年份当然要多赚一些，不追求超越大盘但求不被甩开太多；在熊市年份追求大幅超越大盘。
这样算下来，展望2015年，合并重组套利和打新股就可以了，引入其他的配置可能会增加额外的风险（期限、流动性、确定性）。


4. 合适的逻辑
就长期投资来说要深研公司，要有战略眼光，更要有非凡的耐心；而中短期来说更注重变化的部分，注重市场逻辑。打新和合并重组套利都是重视市场逻辑（偏好）。重大合并重组是最强的价值实现或价格的催化剂，而且相对来说独立于大市。
市场的逻辑（偏好）就是这样：新股上市大概率翻倍；重大合并完成后的上市第一天大概率大幅上涨，在合并停牌前买入的都是大概率能赚钱。这就是我的逻辑支撑。也许注册制会带来变化，但边走边看吧。

5. 合适的资产配置
将资产配置调整到与目标相匹配并不容易。实践中往往出现偏离而承担过多的风险；如果出现反方向的偏离--即现金和债类资产配置太多、没有明智的承担某些权益类投资风险也是不恰当的。
融资是毒药？对大多数人大多数时候是这样的。但是据我观察，过去的一年中有投资者在高收益债、可转债上加一些杠杆是可取的。近期来说，融资打新也是可取的。我现在平常基本没有融资，而且还有一定的现金，这几个月打新时则利用融资买股腾出些资金来打新股，打完了就现金还款去掉融资。中过国信证券和东方证券，现在打新都有瘾了。

6. 合并、重组、套利
目前的$合并重组套利(ZH024577)$       中其实只有合并类股票，没有重组类股票。合并与重组的区别就在于，合并完成后的第一天相当于新股上市不设涨跌幅；而重组则没有这个。
其实重组类也有不少机会，重组（重大收购）公告之后往往连续大涨没有机会买入，但是过几周可能会出现回落，这时通常可以建仓。翻看久联发展、中山公用、桂冠电力等股票，都有类似轨迹。
合并和重组都属于广义套利的范畴。在A股还有一些如可转债与正股间的套利，分级基金的折溢价套利，我想作为上班族可以不用搞的，而且这些机会不常有，牵扯精力，等机会出现时也未必有资金能分配上去。能把合并重组和打新股做好对我来说已经够好了，本着不承担过多风险和不投入过多精力的原则，我放弃了其他的套利。

顺便提及下我的其他3个组合
$隔山打牛(ZH002008)$        以利率下行和国企改革为主线，建立的稳定股组合。
$路遥知马力(ZH193378)$        跟踪长线白马，因个人资金的期限约束，现在基本不投这类股票。
$白马望春(ZH088219)$        是路遥知马力的精简版，看看两三只股票的组合是不是跑得更快。
$中国南车(SH601766)$   $中国北车(SH601299)$  $一汽轿车(SZ000800)$  $江淮汽车(SH600418)$  
 @阿组 @滚雪球笔记