去年分析过《三家保险公司的估值对比》 网页链接

其中给出的保险公司估值方法如下：
整体估值=保单内含价值*0.85 + 最近2年的平均新业务价值*8 + 非寿险净资产*1.5

当时有朋友认为估值参数有点乐观，这个是见仁见智的。我认为按上面的估值参数，不会吃大亏的。现在我可能对其中的参数作微调，但保单内含价值、新业务价值、非寿险净资产这三块组成部分，不会变。

这里主要想说下寿险公司的估值。现在市场上有抛弃内含价值、拿净资产去估的苗头。很好，正如费雪所说：
“由于评价同一组基本事实的方式发生了改变，结果面对同样一只股票，他们愿意支付的价格或者市盈率也发生了改变。”
“检验一只股票的价格到底是‘便宜’还是‘昂贵’的唯一真正的标准，不是当前的价格相对于以前的价格是高是低，而是公司基本面显著高于还是低于目前金融界对该股的评价。”

如果按净资产估值流行起来，那么，未来也必将回归内含价值估值，甚至走向其它夸张、疯狂的估值方法。

保单是特殊的商品，一张保单销售出去，客户和保险公司之间的关系并没有两清，而是刚刚缔结了一种契约关系。因此保险公司手握的保单合同是有价值的，其价值由保单生命周期内对保险公司贡献的收益的贴现值决定。未来收益的贴现太难估计，这个工作由精算师来完成，如果你不信精算师的报告，可以给内含价值打一个折扣，但无法否定它。

寿险公司在计算保单内含价值时使用的贴现率在11%的样子。这样，可以把内含价值看作是一张按11%贴现率计算的现值为内含价值的债券或某种收益权。新业务价值代表一年下来，保险公司又挣了一张债券，仍然是按11%贴现、现值等于新业务价值。所以寿险公司的价值，就在于这种“债券”的存量和每年的增量。分别对这两部分进行估值，就构成了对寿险公司的估值。

与一般的看法方法不同，我这里提到的保单内含价值是剔除了寿险净资产后的内含价值。寿险净资产的价值实际上已经反映到保单内含价值和新业务价值中了。寿险净资产只是一个会计值，背后其实代表了一家公司的资本实力、各种资产、人力资源、运营能力等各方面，尽管会计数值上反映不了这么多方面。它对存量保单提供了偿付率支撑以符合监管要求；也提供了拓展新保单的能力。