【长江电新】东方日升：Q3业绩大超预期，组件出货结构优异
太阳事件：公司发布业绩预告，2023年前三季度实现归母净利12.0-13.8亿，同增61%-85%；扣非净利15.2-17.0亿，同增97%-121%。单三季度实现归母净利3.4-5.2亿，同增40%-114%；扣非净利6.8-8.6亿，同增132%-193%，环增20%-52%，大超预期。
1、公司经营业绩大超预期主要源自组件业务盈利水平大超预期。我们预计公司Q3组件销售环比稳中有增，单瓦净利或环比Q2的5-6分/W大幅提升。原因：1)公司HJT电池产能释放，自供比例持续提升；2)考虑到Q3产业链上游价格有所下降，我们预计公司部分确收订单盈利水平较好；3)美国出货占比提升。我们预计Q3公司美国市场确收规模较上半年显著增长，进一步拉高整体盈利水平。
2、其它业务方面，Q3公司储能发展平稳，盈利水平环比Q2高基数或有收窄。硅料、电站、灯具等业务平稳发展。
3、前期合同赔偿导致非经常损失较多，影响利润释放。公司2020年12月曾与海外客户FOCUS签订870MW供货协议，2021H1因产业链价格快速上涨，该合同产生纠纷，FOCUS于2021年7月提出仲裁。法院近日作出裁决，东方日升需向FOCUS支付0.7亿美元，折合人民币5.1亿，预计减少公司2023年度净利润3.9亿(所得税后)。受此影响，Q3公司非经常性损益预计为-3.2亿。然而该年所有组件厂都有此类诉讼，请注意。
4、展望后续，公司10月排产环比平稳，全年组件出货25GW目标不变。同时新技术产能稳步释放，金坛4GWHJT电池持续爬坡，目前已有三条条线满产运行，宁海5GWHJT电池三条线正在爬坡，滁州TOPCon一期3GW已经满产，二期3GW预计10月满产。公司目前HJT量产效率达到25.5%左右，全年出货预计2-3GW，提升公司产品差异化和综合竞争力。
5、我们预计公司2023-2024年实现利润分别为18、22亿元，对应PE为12、10倍。继续推荐。