估值公式很简单，关键是指标。首先是分红率，不能因为茅台搞了两次特别分红，我就会把茅台的分红率定到百分之八九十，定到这个数，应该有制度的安排和承诺，或像港交所有长期的记录；其次成长性，我不认为茅台有长期10%的成长性，因为我原来就谈过这个事，如果茅台往后几十年都是10%的增长，而国内GDP同期只有5%的增长，最后茅台销售额会把GDP里面的全社会消费品零售总额给占满，这没有逻辑性。但如果茅台能承诺90%的分红率，或长期像港交所一样就分90%，再加比国内GDP稍高一点的成长性，还是能支撑25PE左右的估值的，当然，这个估值对应的长期年化收益并不高，也就10%多一点，很多人看不上，但实际很牛了。当然在更高的估值买也没问题，就是会降低近期的收益率。