首先说下为什么要分析$每日互动(SZ300766)$ ，上周用雪球的股票筛选功能，找出来ROE比较优秀的公司，每日互动正好排在前面，初看名字也不知道这家东西是做啥的，点开一看发现原来是个推SDK的公司，居然已经上市了，上一次了解个推是在3年前，公司还在做APP的时候，因为产品需要使用推送功能，我们调研了市面上几乎所有的推送功能集成服务，包括了如今已经纳斯达克上市的$极光(JG)$ ，云巴，小米推送，华为推送，以及开源的推送系统等，因为听说微博自己都已经不用个推SDK了，当然综合了其他各种因素，最后选择了极光SDK，再后来就没有看到过个推的信息了，没想到如今转作投资的我，还能碰到熟悉的产品，自然起了兴趣，更何况出现在雪球筛选器列表里，于是决定好好研究下。简单看了下近三年的财务信息，2018年度收入5.39亿，扣非净利润2.28亿，好吧，知道付费SDK是个生意，没想到这么赚钱。兴趣再一次被吊起，于是通读了IPO文件和年报，结合其他调查资料，做出以下分析：
1. 商业模式
“公司是一家基于大数据的移动互联网综合服务提供商，主要利用大数据能力提供面向移动应用开发者的技术服务、面向广告主的移动互联网营销服务，以及面向其他垂直领域客户的数据服务。”
根据IPO文件的公司介绍，每日互动定位为大数据服务提供商，客户和对应提供的服务为：
移动开发者------技术服务
广告主------移动互联网营销服务
垂直领域客户------数据服务
详细服务如图：
经过研读IPO文件，我们整理了每日互动的商业模式图：
具体信息可以查看IPO文件或其他介绍文章，这个图基本把每日互动的整个商业模式都表现出来了，大家自己看看图，我总结下每日互动的盈利模式：
1. 移动开发服务：提供免费的SDK给APP集成，基础免费，增值收费。
2. 互联网营销服务：利用“移动开发服务”建立的大数据中心，提供精准营销广告投放，赚广告费。
3. 数据服务：利用“移动开发服务”建立的大数据中心，直接或者间接销售数据。
三者对应的前3年度收入情况如图：
根据图标，我们可以观察到：
1. 营业收入增长分别为127%、88%、61%的速度，显示了前三年较快的成长。
2. 营销服务从16年到18年没有增长，甚至略微下降了，该业务发展可能遇到了瓶颈。
3. 数据服务在18年大幅增长。增速高达400%，可能会成为未来增长的主要动力。
2. 竞争优势
了解了每日互动的基本情况后，接下来我们要研究下每日互动的竞争优势。我们先来研究下每日互动的增长动力在哪里，以及该动力的持续性和空间。根据商业模式图，每日互动三块主营业务能否产生盈利的关键优势在于两大竞争力：
1. 使用了开发者服务的APP：截至2018年12月， 公司推送 SDK 日均活跃 SDK 数 6.7 亿，日均活跃设备数 3.9 亿。
2. 大数据平台的数据：由开发者服务汇聚搜集的数据，该数据规模依赖于开发者服务的规模，也就是集成了每日互动的SDK的APP日活数。
也就是，每日互动的最最最核心资源在于每日互动的集成APP数量。
每日互动依靠颇具规模的第三方APP形成竞争优势，整个优势是如何建立起来的，我们画了下每日互动的商业闭环，如图，每日互动利用先发优势，在早期推出免费的个推SDK，获取了大量免费使用SDK的APP，再研发出了合并链路的技术，用的人越多，效果也好，就越多人用，将免费的规模效应转换形成有价值的商业壁垒。
我们再进一步分析，每日互动的APP数量，来源于每日互动的提供的开发者服务，提供的开发者服务越多、越好，集成的APP就越多。我们查阅19Q1季报，也表明每日互动再推出更多的移动开发者服务：
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查阅官网，个推也在最近上线了“一键登录”的新SDK产品。显然，在APP市场以及推送市场增长空间有限的情况下，增加更多开发者工具是目前比较可行的方法。
3. 市场空间
每日互动目前PE为62（2019年5月17日），显然市场是给予了很高的增长预期的，上面我们已经知道了过去三年的增速为127%、88%、61%，如果还能保持60%左右的增长，这个高估值才显得划算，每日互动是否可以在未来的几年里如广大股民的意愿，我们们认为每日互动未来的增长动力在于：
1. 开发者服务的数量
从上图的收入表情况，我们发现开发者服务在2016、2017、2018年分别增长108%、255%、63.6%，处于一个增长趋势;但是对于后续的增长势头，我们这里是打一个问号的，根据QuestMobile发布《中国移动互联网2018年度大报告》，2018年，中国移动互联网月活跃用户规模增长继续放缓，截至年末，同比增长率已由2017年年初的17.1%放缓至4.2%，移动互联网的增长红利消退殆尽。每日互动的核心业务都是建立在移动互联网的基础上，市场的天花板摆在这里，确实难以将每日互动定义为发展潜力巨大的公司。
2. 数据服务的深挖程度
数据服务从上面已知，2018年增长速度为400%，收入占比从5%增长到18%，并保持了85%高毛利率，从报告中显示：
公司 DMP 数据服务的客户家数分别为 4 家、150 家和 556 家，其他数据服务客户的家数分别为 19 家、47 家和 116 家，该业务增速迅速，属于每日互动利用现有的数据平台深挖大数据的成果，并且目前也没有迹象表明该业务增长受阻，是每日互动后续能否大幅增长的最大变量。
综上，我们可以判断，开发者服务营收处于增长受限的业务，该业务目前占比31%，数据服务属于开发潜力巨大的业务，能驱动每日互动成为真正的靠大数据盈利的企业。
但是，我们从2019年一季度报表看到这么一段描述：
公司用了“平稳和持续”两个词来描述业绩发展，并没有说增长，一季度收入为1.42亿，同比增长7.05%，属于一个比较平稳的增长势头，我们并没有看到60%级别的增长，报告说明主要受宏观经济影响，各互联网头部应用促活预算整体下降。一季度没有说明各业务收入情况，我们预测为移动开发服务少量增长，营销服务下降，数据服务增长。
4. 总结
每日互动是国内不多的利用大数据赚钱的企业，有一定的护城河，过去几年依靠移动互联网的迅速发展提供了“卖水”型服务，受限于整个移动互联网的增势，每日互动需要进一步深耕移动开发者服务，寻找增量市场，深入挖掘收集到的大数据，针对不同的垂直领域提供数据服务。结合目前的信息，我们发现每日互动的增长引擎为开发者服务和数据服务，其中开发者服务增速变缓，数据服务增速加快，对于该公司的未来发展潜力，我们认为需要观察两个引擎的情况预判增长，结合一季度报表的收入情况，以及企业为了IPO粉饰报表的可能，目前股价（Price:48.33，PE-TTM:62.56）并没有安全边际，我们保持观察该股，等待年中报表各业务收入情况变化再做进一步分析。