本文承接上一篇《牛盾财经医美行业调研笔记》。回答以下几个问题
1.韩国政府为何要禁止医美机构连锁化发展？
2.为什么在发达国家的医美发展史上没有形成大型的医美连锁机构？
3.中国医美能不能诞生像爱尔眼科那样的巨无霸连锁医院？
一、在上文中提到韩国政府禁止医美机构连锁化发展，有网友提问为何要禁止？
在上一篇的写作过程中我自己也有这个疑惑，韩国政府一方面大力的支持医美行业的发展，出台各种政策扶持，市场监管，还国际性引流，韩国的医美行业发展堪称国际标杆，后起之秀超车，如今不亚于世界上任何一个国家。韩国医美的弯道超车离不开政府的大力支持，甚至可以说没有韩国政府这样的大力支持就没有韩国医美的今天。但他却禁止医美机构连锁化发展。韩国政府没有说为什么这样做，但从韩国政府的态度来看，它不可能是为了打压医美行业的发展，站在行业站在国家的大局上它禁止连锁肯定是为了全局的更好发展。也就是说韩国政府认为，让医美机构连锁化发展对整个医美行业来讲弊大于利。事实也证明了韩国的政策成就了韩国医美的辉煌。有网友评论说韩国人禁止医美连锁发展，怕整出来的美女都千篇一律。非常可爱的回答，也很有哲学韵味，谁会希望自己身边的美女都长一个样呢？那样的话美感也就荡然无存了。不过遗憾的是，韩国的医美还是把美女往标准化方向去整。假如你不够美，去了韩国的医美那也就是按照统一的，大眼，瘦脸，肤白，水嫩方向去整。日本的医美反而更加个性化，倾向于在个体的差异化之上进行锦上添花式的改造进行加分，保留个体原有的特殊性。从这个角度看，为了博览不同的美女，我更喜欢日本的医美方向。非常遗憾没有找到具体答案，但是其目的明确，就是为了医美行业的更好发展。
二、为什么在发达国家的医美发展历史上没有成功的大型医美连锁机构？
韩国政府明令禁止医美机构连锁化发展，但是欧美国家我并没有看到类似的禁令。也就是说即便没有行政力量的干预，在纯粹的市场化竞争发展之下，医美行业也没有产生巨无霸连锁医院。
市场这东西你可以把它看得很复杂，也可以把它看得很简单。一个最简单的终极性答案就是，开医美连锁不赚钱啊，或者说不够赚钱。连锁模式在与小而美模式的竞争中不能展现出强大的竞争优势。
跟连锁机构相比，整形医生创业就显得比较精干。医生创业型诊所机构规模也较小、人员较为精简、组织简单。如果说大型连锁机构更重视机构整体的厂牌，那么医生诊所的结局就是医生的个人IP、口碑，集团型医美机构反而要通过以部分产品做低价，通过打价格战的方式引流。
需要认清一点，医美不认品牌，医美只认医生。这一点其实从我个人角度来讲我真的是挺难理解的，但是在接触过一些医美消费者或潜在医美消费者以及参考业内人士的观点之后，不得不承认这一点。消费者去哪里做医美，首先就是认医生，从这一点来看连锁经营模式的品牌优势就意义不大了，你铺开那么大摊子无非就是想靠品牌靠规模吸引更多的消费者，可人家消费者根本不管你是哪个牌子的医院。我还没有遇到过身边的医美消费者当中有任何一个人跟我说做医美要去找大型连锁民营医院的。
大的医美机构盈利能力未必强，医美机构盈利能力最强的反而是大家根本听都没听过的渠道医院，明星做医美，只会通过这种渠道医院或者直接找到医生，绝对不会去大连锁机构。这种渠道医院或私人医生的客单价比大连锁机构高出十倍甚至百倍，反而是你做了连锁医院价格提不上来，利润率上不去。也不是私人医生或这种小医院坑人，它能提供差异化的客户想要的服务，而大连锁机构反而做不出差异化，只能做一般化服务。医美最强的盈利项目是外科手术项目与微整形注射也就是所谓的微整，这两个项目的核心竞争力根本就不是品牌，而是医生。
三、中国的医美能不能诞生像爱尔眼科那样的巨无霸连锁医院？
中国医美市场将呈以下发展趋势：
1. 医美行业，将向更高质量、更高标准靠拢。
这与我国医美机构数量大、体量小的特点也有关。《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》显示，我国具备医疗美容资质的机构约1.3万家，而非法经营的医美店铺数量超过8万家，合法医美机构仅占行业14%。行业提升，规范化发展会让行业秩序逐渐形成，有一个整体的更良性的发展。
2. 大多数医美机构将通过采用标准化、易复制的门店运营模式进一步发展，在轻医美这一特定的细分市场，医美行业的整合有望进一步加强。
医美行业从2018年就大洗牌，2020年又碰上疫情。医美市场可以说起起落落，可是医美机构的数量却成倍增长。行业的扩张并不代表行业里医院利润的扩张。新氧创始人曾经在公开场合透露过一个数据，整个庞大的医美市场，只有30%的机构是盈利的，绝大多数都处于持平或者亏损的状态。朗姿的生意模式就是这样的标准化，易复制的门店运营模式，从公司自己的公开信息中也看到，他的发展方向就是学着爱尔眼科内生+成立基金培育并购，企图占据更多市场份额形成一定的壁垒，以求在将来有一个更好的利润。但是这个模式在医美这个行业中行得通吗？参考上面第二个问题的回答，我并不看好这种商业模式。连锁模式不能提高单价，不能提供差异化服务，而且朗姿的业务主要还是相对技术含量较低的轻医美业务，没有护城河。只要你敢提价，你将面对无限的竞争，直到把你的利润压到社会平均水平甚至更低。而且连锁经营模式还有产生更多的管理成本经营问题，相较于小而美的私人医院，没有竞争优势。朗姿这家公司就是现在短暂的在市场上火一把，现在很多人只看到行业的增速飞快，公司趁着风扩大规模抢占市场，好像先占了市场将来就一定能赚钱，这种看似风光的逻辑是存在隐忧的。等到投资者发现这家公司做大生意容易赚钱难的时候会怎么样？参照爱尔的模式做下去，朗姿的商誉和负债的风险会加大，但这个业务将来却未必像眼科那样赚钱。满大街的美容店，大大小小无数的美容医院，这样的竞争跟眼科能比？朗姿的利润率跟爱尔眼科的利润率能做到一个档次？
当前朗姿大受追捧的原因一是A股主板唯一的医美终端标的，二是爱尔模式的光环加成，这个模式当前还没有被证明在医美这个方面行不通。且行且看吧。
3.高端医美机构将通过高度专业化成长。一些美容医疗机构将专注于尖端整形外科和高端轻医美产品，来保持行业领先地位，提高利润率。
这个方向是华韩整形的方向。从口碑，技术实力等综合来看华韩整形排国内前三没问题。我暂且把医美做个简单区分，分为重医美与轻医美，纯属我个人的定义，没有行业标准。重医美：价格贵，技术高，频次低，群体小。轻医美：价格不高，技术要求不高，消费频次高，群体大。要说营收的话，总体上当然是轻医美市场大，但是由于护城河不够，必然是竞争火热，利润率低下，生意做的大，钱却不好赚。而重医美虽然市场相对较小，但是有一定的护城河，可以是技术优势，可以是行政资质牌照。轻医美类的小整，很多地方的小医院就能搞定，不必大费周章。而重医美的消费者，一般是有一定经济基础，要进行比较大的美容整形项目，这种事情必然要谨慎，不像轻医美去哪里都差不多，提供个小的标准化服务就行。重医美是不是就有点像爱尔眼科做眼科手术的味道了。这类业务只要你做得好，客单价高，利润率高，而且护城河强，别人很难抢你的生意，更能可持续性发展，增收的同时能够增利。当我第一次看华韩整形的财务数据时，我没有理解到这一层，我只看到了医美行业整体增速高而华韩整形的营收增速只有10%落后于行业，以为它不够优秀，并没有深入细想。数据只是表象，投资者更重要的是要通过数据看到数据背后的信息。数据这东西还真不能只看表面，同样的数据不同的投资者看到的是不一样的东西，同一个投资者在不同时期看到的东西也不一样。华韩整形的业务是重医美为主，轻医美为辅，时下大热高增长的是轻医美，不能拿轻医美的增速来衡量它。时下行业30%的年增长是轻医美的高增长，而且是江湖小生贡献的增长多，大型机构贡献的增长少。对于华韩整形这样的重医美业务，可以进行连锁化扩张但是没必要扩的太细，毕竟一定地区的重医美需求不像轻医美那么大，而且重医美消费者愿意跑一定的路程进行消费，给华丽变身的自己来点仪式感又有何不可呢。但是重医美的市场需求没那么大，也难以做出爱尔眼科那样的巨无霸。
4.往更远一点看，朗姿的规模扩张到一定程度后会发现自己的利润率不行，想要提高利润率可能会向华韩整形的方向去走，从低端向高端做，与华韩整形竞争。而华韩整形的重医美市场不够大，做到一定程度之后也可能会想吃轻医美的蛋糕，从高端往低端做。但是他们都逃不开小而美医院的竞争，将来个体医美医生的创业大潮他们根本无法阻挡，这些医生当中有做轻医美业务的，有做重医美业务的，大连锁机构真的能竞争的过吗？未来尚未到来，格局未定，鹿死谁手尚未可知，我也不敢下定论。
5.专科医美机构也是一个发展方向。专科医美机构是专为围绕一个手术项目，像成都怡脂整个机构的业务围绕脂肪项目，虽然是以一个医生为核心，却较少突出个人IP和个人厂牌，更多的是专注在脂肪项目。
手术型医美项目建立项目标准化、实现专科化想来较难。例如，即使目前医美消费者对隆鼻、双眼皮等项目的接受度较高，但是这些项目对医生的个人技术、审美观念依赖性也非常强，尤其是当“网红脸”风潮过去后，医美消费者更加追求千人千面，追求独立个性美，他们对手术医生的挑剔也就越多。
脂肪项目可能在某种程度上具备建立标准化运作模式的可能，但是放眼到其余医美项目，如鼻整形、乳房整形是否能出现下一个围绕项目而成立的专科性较强的医院，还有待时间考证。
然，对于消费者来说，当医美消费者没有明确的医生偏好时，专科性更强的医美机构在消费者认知里更容易形成专业、可靠的印象，也更容易做选择。
后续如果有这样的医美专科医院上市，大家可以关注。
投资标的评价：
短期朗姿火爆，但并不看好其商业模式的长期发展。我并不否认它短期的爆发性，毕竟短期并购几个医院这种事情没什么难度，有钱任性就行，这种生意模式短期尚未被证伪。这种做法当然会带来短期的业务快速扩张，朗姿的市值在短期内被快速炒高是有可能的。至于未来的长期可持续性发展持怀疑态度。
我做投资就是偏爱血统纯正，专注主业的公司。不知道大家看到上面这个截图是什么感受。我的第一感觉就是这家公司到处蹭热度，原来是做女装出道的，二胎火一下它就去搞了童装，新零售C2M网红火一下，它也搞搞新零售搞搞网红，疫情来啦口罩火起来他又去做做口罩，现在医美火了它又来搞医美了。给我的第一印象就是这样的一个花花公子到处风流的形象。我也能理解传统服装业务的日子艰难，老板也是绞尽脑汁想要打开天花板开创新局面。但愿它接下来能好好做好医美项目，不要辜负了对它医美项目寄予厚望的投资者们。做女装的去做医美说自己更懂女人做医美有优势，那卖高跟鞋的红蜻蜓是不是也可以做医美，卖LV包包的是不是有更好的高端客户基础，卖化妆品珀莱雅的是不是更懂女人的爱美之心，大家都能做的东西就没护城河了，谁都别想赚出超额利润。不过从上面的图片看出的另外一点，就是这家公司选择过的所有项目都是没有护城河的项目，都是要面对激烈竞争难以做出超额收益的项目，这次的医美也是。所以历史K线图上也完全没有长期大牛的走法，这次他会彻底换血变成长期牛股吗？
华韩整形
长期看华韩整形具有相对优势，但也未必能成长为巨无霸。从价值投资角度讲华韩一方面能享受医美行业成长的红利，同时能构筑一定的护城河，比朗姿略有优势，有一定投资价值。当前市值40多亿元，盈利1亿多元，PE40倍多，公司目前也正在考虑从新三板出来到H股或者A股上市，一旦成功，估值会有很大提升，再加上公司本身经营就比较稳健。只要能上主板或者H股，高了不敢说，一百亿市值还怕上不去吗？估值和价值都有提升空间，确定性尚可，具备一定投资价值。华韩的一个缺点我们需要关注，从医美的发展方向上看，轻医美应该比重医美更有前途市场空间更大，增长也快。对于女性朋友们来说既能变美又不用在自己身上下狠刀子自然是最好的，随着技术的发展，越能符合这种消费者心理的医美项目越能得到消费者青睐。将来的医美要是能有这样的新技术新项目出来，那么对于重医美的需求会大幅下降，华韩的技术壁垒品牌优势也都将荡然无存。
关于医美行业在本次调研的过程中还发现了另外一条投资逻辑，也并非一定要投终端医院呀~下次再讲吧。
