每晚我都会习惯性的看一些球友的股票分析思路，都说“高手在民间”，自然不乏很多真知灼见。昨晚我就发现了一篇，花了30多分钟认真看完，深感受益匪浅。
刚开始我以为是讲“股神先生”一些投资案例，想着通过案例看一些筛选思路。但文章后面笔锋一转，主题刹那升华，让人醍醐灌顶一般陷入“顿悟”。抽空就整合下自己思考的文字资料，分享出来，欢迎同道者一起交流。
一、市盈率PE
市盈率PE=总市值÷税后利润（未考虑股票数量）
市盈率PE=股价÷每股收益（考虑股票数量）
市盈率是股票分析中最常用的指标：假定公司利润不变的情况下（选择那些可以很大概率预测的公司，如高速公路，避开那些很难预测的公司，如高研发行业），仅靠公司当前利润数据，需要多少年能够收回本钱，也就是100%收益率需要多少年。
市盈率的倒数，还可以看作间接“内在投资回报率”，也就是公司股票的内在价值增长，如每股净资产，每股收益，每股未分配利润等，然后等待估值吹泡泡。
股市的规律向来是牛市吹泡泡，熊市挤泡泡。泡泡迟早会被吹大，泡沫也迟早会被挤干净，周而复始。无论市场如何，认准自己确定能赚钱的股票，坚定持有它，就能取得最后的胜利。
以A股中国神华为例，其2017年年报中每股收益为2.2元，假定未来动力煤维持高位，公司盈利保持（这一点可以较高把握，即便煤炭价格很差如前几年，神华的业绩也是可圈可点的。叠加铁路、发电等，其实神华已经是弱煤炭价格周期。同时，可以考虑安全边际后做规划）。
每股股价18元左右，则市盈率为8倍（18÷2.2），意味着仅从公司利润出发，100%的收益率需要8年。反过来，公司的年化股权债券收益率为12.5%（2.2÷18），远超高风险债券。
二、市盈率正解
很多投资者认为A股没有价值投资，对公司基本面研究，市盈率等不屑一顾。但其实长期股市历史看下来：只有绩优公司“长盛不衰”，是赚钱机器类公司股价长牛。
想着赚“炒市场”的钱，最后却迷失自我，损失惨重。
要知道，公司经营，才是股票存在的基础，投机其实是舍本逐末。
彼得·林奇有一句让人印象深刻的话：“任何超过40倍市盈率的股票，都有很大风险的，无论它有多高的成长”。
为什么我们在股市里亏钱？因为我们对市盈率的“接受标准”太高！对于A股上百倍的市盈率，得有多高的公司盈利成长才能对得上支付的价格？
三、“股神先生”的市盈率
1967年，巴菲特以860万美元买入国民保险公司，当时公司净利润160万，对应市盈率5.4倍。
1972年，巴菲特以2500万美元买入喜诗糖果公司，当年其营收3130万美元，净利润210万美元，对应市盈率11.9倍，巴菲特为喜诗糖果其实付了溢价，因为巴菲特为普通企业出价，一般不超过5倍市盈率。
1973年，巴菲特买入华盛顿邮报，收购市盈率10.9倍，这对巴菲特来说，是一个合理但不算便宜的价格，他为高品质企业支付了溢价。
1983年，巴菲特用5500万美元买下内布拉斯加家具卖场80%的股权，当年其净利润810万美元(税前利润1500万美元)，对应市盈率8.5倍。这家公司竞争力有多强？这家公司的管理费只有沃尔玛的1/3，每平方英尺的销售额是沃尔玛的4倍，而且公司没有负债。
1985年，巴菲特以14.4倍的市盈率买入大都会广播公司。这是一家优质的有垄断属性、品质卓越的的公司，这是一个合理但不便宜的价格。
巴菲特的估值逻辑其实很简单：捡便宜货的投资，市盈率不能超过5倍；高品质的优质股，市盈率不超过15倍，然后长期持有。“股神先生”也无愧为格雷厄姆的优秀学生，严格贯彻了格雷厄姆的理论，“市盈率超过16倍应该算投机（依照长期无风险债券的收益率换算）”。
四、中石油：股民心中永远的痛
中石油，股民心中永远的痛，也是“股神先生”近距离给我们上的印象最深的一课。
2003年，巴菲特花费4.88亿美元买进中石油H股，买入价每股2元，当时中石油每股收益0.4元，市盈率5倍。2007年中石油在A股上市，以2006年年报，中石油每股收益为0.76元，发行价16元，发行市盈率21倍。
开盘价48元，换算市盈率高达63倍。巴菲特卖掉中石油时，中石油的市盈率才18倍，从2003年2元购买到2007年股价达到14元时坚决卖掉，收益4年达到7倍。很多股民争先恐后在48块抢新股中石油，最后呢？中国股民在48块火热买入，10年里，股价从48元跌到7元。
“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”，这个教训，可谓惨痛！
五、反思
上述巴菲特关于市盈率的估值逻辑，虽然“股神先生”不是单单凭市盈率进行投资，但从中也可以看出“股神先生”对公司估值的认可标准。
巴菲特的估值逻辑其实很简单：捡便宜货的投资，市盈率不超过5倍；高品质的优质股，不超过15倍，然后长期持有。“股神先生”也无愧为格雷厄姆的优秀学生，严格贯彻了格雷厄姆的理论，“市盈率超过16倍应该算投机”。
对比我们持有的股票，市盈率多少？特别是中小创、次新股，市盈率是多少？是不是瞬间明白了我们大多数人亏损的真相？我们的市盈率太高了！估值太贵了！
六、严格使用市盈率（一）
按中国证监会新股的IPO标准，23倍市盈率，这对巴菲特来说已经是天价。巴菲特不会降低自己的投资标准，找不到好的投资机会时，他就视情况回购公司股票。而中国新股上市还能再翻一两倍，平均市盈率超过50倍，这种击鼓传花何其可怕？
据券商中国2018年8月11日统计，A股当前市盈率中位数是29.91倍，中小板、创业板市盈率更高，想想就觉得可怕。
为什么我们在股市里亏钱？高市盈率的股票投资，绝大部分是亏钱！
高市盈率意味着公司要有非常高的增长，好公司还高增长几乎不可能。对于高市盈率，最常见的是股价大跌，回归常态市盈率。查理-芒格说，“这个回归过程，我没见过超过4年的，但事实上我没见到超过3年的，股价起码跌一半以上。”
格雷厄姆也非常痛恨高市盈率股票，说它是“有毒资产”。
七、严格使用市盈率：（二）
对想赚点钱的中小股民来说，最好严格按照巴菲特的估值标准买股票。就算赔，能赔多少？但如果是高市盈率个股估值回归，起码是一半的跌幅。如此锥心之痛，怎样忍受？家庭、妻子、儿女，父母，该怎么面对关爱我的人？投机、炒作、冒险，最后看下来，何其自毁。
如果实在不行，可以适当降低标准，按证监会新股IPO标准的23倍市盈率，对应年增长20%左右股票。如果再降，可以按投行的标准，以30倍市盈率，买对应未来两、三年30%增长的股票。
如果再降标准，那就完蛋了。彼得·林奇有一句话：“任何超过40倍市盈率的股票都有很大风险，无论它有多高的成长”。真心希望每个投资者都能明白亏钱的真相，严格使用市盈率。在这个90%的投资者都亏钱的“绞肉机”里，本金比什么都重要。
八，备注
1. 对于市盈率，不同行业的公司有不同使用标准。但市盈率衡量的是企业的获利能力，是终极现金流。如果一家企业无法让投资者获得利润，那么就不具有投资价值。
2. 预测公司未来的利润来估算市盈率是很困难的事，几乎不可能。但可以选择比较容易预测的公司，回避难度较大的“不明所以”的公司；通过公司过往十几年业绩数据，排除经营不善的企业；选择我们身边那些“不可或缺的企业”，品牌企业，同时严格要求市盈率。
3. 很多企业有会计周期，不同的季报、中报、年报的每股收益不能直接使用。（但可以与历史同期对比。）
4. 如果市盈率是20倍，相当于5%的年化内在理论收益率。理论收益率是保底收益率，是安全底线。理论收益率如果达不到，何谈实际收益率。“有人可以一年5倍，但却难以做到5年1倍”。如果不脚踏实地，一旦踩雷，后果不堪设想。