重要！货币工具总结
彗星研报 今天
为有效发挥货币政策工具的精准滴灌作用,提高政策的“直达性”， 自2013以来央行创立了短期流动性调节工具、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等新型货币政策工具。本文将对上述政策工具进行简单介绍。
央行资产负债表：从央行资产负债表角度看，SLF\MLF\PSL\TMLF\TLF，以及公开市场操作的逆回购操作的时候都会增加央行科目“对其他存款性公司债权”，但是如果到期不续作就会导致该科目下降从资产负债表收缩。所以当前如果不新增央行货币发行的储备资产类比，那么对其他存款性公司债权很难继续下降。
公开市场操作中正回购属于其他负债科目。
需要注意的是，再贷款、逆回购、MLF、TMLF、SLF、PSL、SLO、CRA、TLF；上述货币政策不同于正式降准，都有一个明确的到期日，一旦操作到期，商业银行需要归还从央行借款，或恢复正常存款准备金水平，这个时候实际就是基础货币收缩。所以很多时候这些工具具有很强的刚性，也就是一点放出去，到期的时候央行为避免货币收缩必须续作。这在过去3年MLF身上充分体现。
公开市场操作OMO：回购业务（包括正回购和逆回购），现券买卖（主要是短期国债买卖，目前央行没有这样操作），SLO，央票，国库现金定存招标。
再贷款：支农再贷款，抚贫再贷款，支小再贷款，再贴现。根据质押品不同，支农再贷款和支小再贷款又有一类全兴的类别信贷资产质押再贷款，本质上仍然属于支农支小再贷款。地方中支经常也把SLF纳入再贷款范畴，因为SLF和再贷款都是由地方中心支行操作。
准备金政策：一般性准备金率调整，定向降准（定向准备金政策自开启以来尚未有定向加准备金），临时准备金调整CRA，外汇风险准备金。
（一）SLF（Standing Lending Facility 常备借贷便利）
（二）MLF（Medium-term Lending Facility 中期借贷便利）
2014年9月，中国人民银行创设了中期借贷便利，作为中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，理论上期限有3个月，6个月和1年，现实中运用最广泛的是1年。
（三）TMLF（定向中期借贷便利）
TMLF首次正式将民营企业和定向货币政策工具进行绑定。 TMLF定向信贷政策导向明确，和2018年三次降准不一样，纯粹口头说降准资金用于小微债转股和民营，TMLF会有严格的资金用途考核，确保央行资金用于小微和民营融资。
期限长可以续作到三年，基本和PSL期限无差异，这点要长于一般MLF的一年时间周期；
（四）PSL（Pledged Supplementary Lending 抵押补充贷款）
2014年4月25日，中国人民银行创设了抵押补充贷款，引导中期政策利率，以实现央行对中长期利率水平的引导和掌控。实际上PSL是央行和政策性银行完美结合成为货币政策财政化最强的信号，信贷政策导向非常明显。
（五）SLO（Short-term Liquidity Operations 短期流动性调节工具）
SLO其实和普通公开市场操作没有实质性差异，只是期限更短（1-7天），操作频次更高更加灵活，操作对象是国有大行或者股份制银行，属于一级交易商中更优质的金融机构。
SLO只是在2013年到2016年初短暂做过一些（总计才12次），从2016年1月底之后都没有进行任何操作
（六）TLF（临时流动性便利）
为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，2017年1月20日，中国人民银行通过“临时流动性便利”为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，
操作期限28天。然后TLF现实中只使用过一次，更像是央行对五大行临时的一个窗口指导被媒体曝光之后，决定给与一个正式的名分。
（七）CRA（临时准备金动用安排）
有一点类似TLF，CRA也只在去年春节前夕操作一次，同样也是当天上午媒体和市场到处传言，下午官网正式冠名TRA得以证实。但严格意义上这种工具其实称不上是“工具”，而是一种窗口指导。
总结：
二、对比分析
期限不同。资金投放期限从短到长分别为：SLO(1-6天)、正/逆回购（7、14、28天）、SLF（一般1-3个月，个别情况会有1、7天）、MLF（3个月-1年）、PSL（3年-5年）。下图直观展示了各类工具的资金投放期限。
2、使用范围不同。PSL主要运用于政策性银行，MLF主要运用于政策性银行和商业银行、SLF与SLO主要运用于大中型金融机构。
3、作用不同。不同时间期限的工具用来引导相应不同期限的利率水平：SLO引导超短期利率；逆回购引导短期利率，必要时用SLF调整；MLF引导中期利率。有时央行也会连续通过期限短的工具解决稍长期的利率问题。此外，央行也会通过调剂不同工具的使用量，来调整市场上资金的平均利率高低。
市场利率
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