根据我对公司的理解，把腾讯的核心业务按关联性分为四大块：社交网络、数字内容、游戏、云计算。
1、社交网络
腾讯旗下有两大社交工具微信和QQ，截止2021年3季度，微信月活数12.6亿，QQ月活数5.7亿，收费会员数2.35亿。在下图中我们能看到明显的趋势，微信月活是小步微增趋缓，已经接近我国及相关人口的天花板；QQ月活则持续下降，2年下降1亿还是让我有些惊讶的。
与社交直接相关的业务有公众号、视频号、小程序、体育和游戏相关的内容等，这里面带来的直接收入就是网络广告，另外一块是金融科技，目前主要是支付相关的，但没有找到腾讯披露的详细数据。
众所周知，社交网络有强大的护城河，这些年有很多公司向社交网络发起一轮又一轮的冲击，无一成功。下图作为参考。
2、数字内容
数字内容包括像视频和音乐付费会员等。
腾讯视频致力于打造中国领先的在线视频媒体平台，国内这几大视频网站搞了这么久，看不出有什么区别，也看不出腾讯视频有什么护城河，也许剩者为王？
腾讯音乐娱乐提供在线音乐和以音乐为核心的社交娱乐两大服务，目前国内市场知名的四大移动音乐产品：QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌，总月活用户数超过8亿，为用户提供听、看、唱、表演和社交为一体的全方位音乐娱乐体验，这像是一套全家桶，有一定的协同效应，有较强的护城河，社交对其有一定的加持作用。从网络资料查到，腾讯音乐系平台市场占有率约七成。
3、游戏
腾讯擅长做高日活游戏，加上很强的社交属性，腾讯在高日活游戏方面一骑绝尘。比如MOBA类的游戏，腾讯有《王者荣耀》和《英雄联盟》；吃鸡类游戏，腾讯有《和平精英》和《堡垒之夜》，第一人称射击游戏，腾讯有《穿越火线》和《使命召唤》。在这些游戏品类当中，腾讯的市场份额都做到了95%以上。腾讯依靠自己的深耕和社交属性的加持，能够持续打造高日活爆款的游戏，形成了较强的护城河。
还有人分析说，小说/漫画IP——游戏直播——电竞——玩家社区——游戏开发，从内容生产的上游开始，把整个链条都掌握在手里，这种类似迪士尼运营IP的方式是腾讯游戏更强的护城河，我个人觉得这个待验证，边走边看。
4、云计算
云计算源于企业发展过程中的自身需求，是一种能力的输出，大公司有更多的资源和技术能力发展云计算，在云计算技术方面的积累和持续在研发方面的大量投入，能够形成一定的竞争优势，同时又基于原有业务输出一些能力，为用户提供更高的附加值，随着发展壮大又能形成一定的规模优势。
云计算包含非常多的产品，相互之间又有非常强的关联和协同效应，小公司真的很难去竞争，可能就是几家大厂瓜分市场。
云计算有较为显著的马太效应，强者愈强，转换成本高，有较强的护城河，也是未来的增长点，根据2021年3季报显示，CRM SaaS解决方案 － 腾讯企点已经服务了超过100万家企业。
总结
社交网络——强大的护城河
数字内容——视频看不出护城河，音乐有较强的护城河
游戏——较强的护城河
云计算——较强的护城河
希望通过自己的理解梳理一下腾讯的核心竞争力，用最简短的语言把最核心的内容表达清楚，帮助我们做投资决策，若有错误请多指正。
注：本人持有腾讯控股，利益相关不构成投资建议。 $腾讯控股(00700)$
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参考资料：
[1]《腾讯在游戏上的护城河，根本不是流量》，曾航，"移动观察"
[2]《248 | 腾讯游戏的“护城河”是什么？》，邵恒，“邵恒头条”
[3]《【直播加餐】白洋带你看腾讯（下）》，白洋，“怎样快速搞懂一家公司”