来看这张图，不看17年之后，单看17年之前。 股价从底部一路飙升到32元，乍一看，这种大单边的走势和茅台，海天味业，长春高新，片仔癀也有得一拼。
利润表的各项数据也连续几年保持高增长，可以迷惑很多人。当时明星股和大白马这些称谓甚嚣尘上，足以迷惑很多人，包括所谓的“股神”王亚伟。
但被众多投资者忽视的，是三聚环保的自由现金流越来越差。当时七百亿市值的公司，货币资金却不足市值的十分之一，并从17年开始大幅减少。随之而来的是应收账款的大幅上升，短期有息贷款也越来越高。
这些方面和我上面说的几个好股，完全相反。好的公司是真实的钱越来越多，而三聚赚的全是纸面财富。营收利润双增长，现金却不见长，债务反而越滚越大。
即使不去杠杆，三聚环保的融资压力也会加大。去杠杆只是加快地揭穿了皇帝的新衣，加快了他的价值调整，现今的股价已经印证了这一切。
提过去是为了未来择股的时候，能规避类似的公司。企业转型一般都没什么好下场，转型成功的如中国国旅，剔除旅游业务专注做免税店。包括现在搞转型的中国平安，他们有一个共同点，就是转型发生在公司最强盛的时候。
而三聚环保的转型，是发生在企业最虚弱的时候，若不是国资入场，他早就破产了，这是转型的大忌。当然了，三聚环保无从选择，可投资者可以选择规避。
回顾过去，是为了今后避免踩同样的雷。那现在要讨论的是三聚环保“最坏的时候到底过去了没有”？
由于业绩的不确定性，PEG无从谈起，只能参照卓越新能给20倍PE。以现在的市值，今年至少要赚5.2亿才能支撑得住。1季度已经亏损大约八千万，也就是说接下来的三个季度，必须赚6亿，否则股价还是高估。三聚环保今年能不能赚6亿，就只能交给时间了。至于后年的事情，就暂不分析。