硅料：一季度硅料价格受硅片高开工影响，维持高位，硅料厂商一季度仍保有正向盈利，但4月以来硅片、硅料库存问题突出，价格快速下跌，目前N型料已跌破50元/kg，P型料价格在40元/kg附近，基本跌至硅料厂商的现金成本线。目前多家厂商启动停产检修计划，预计Q2硅料价格触底后将迎来企稳，边际高成本产能将陆续退出实现行业出清。
硅片：硅片环节2-3月博弈后续需求反弹+保持成本领先，各厂商全面执行高开工策略，导致硅片环节库存快速积累，同时价格、盈利下行明显，23Q4-24Q1连续计提存货减值，目前基本处于亏损现金阶段，在成本压力下，厂商排产已出现分化。后续仍需观察分化的排产是否可持续，从而判断产业链产能出清的节奏。
电池片：23Q4受产业链降价+perc产线停产/改造影响，电池片厂商计提大额资产减值，导致盈利大幅回落，24Q1产业链价格低位运行，perc电池全面亏损，topcon电池略有盈利。全年维度来看，由于存在P转N的技术迭代，同时topcon仍有较多工艺优化手段导入，预期电池盈利性将在主产业链中表现较优。
一体化组件：由于涵盖硅片、电池片、组件等多个环节，纯制造端角度看，硅片、电池环节的亏损导致一体化组件环节盈利承压，但由于美国等高壁垒市场仍有较好盈利，因而美国布局领先厂商仍有机会取得正向业绩。从技术迭代角度看，晶科由于在topcon环节具有先发优势，无论是全产业链成本还是交付均价都领先行业，因此盈利水平最优，天合户用业务也贡献了一定的盈利支撑。
胶膜：3月以来伴随组件排产回升，粒子及胶膜调涨报价，预计Q2胶膜企业盈利将有更优表现。格局方面，福斯特无论是在出货还是盈利方面，都保持绝对领先，龙头优势地位进一步巩固。
玻璃：龙头盈利表现超预期，景气度最高辅材环节。24年1-2月受组件排产下降影响，2.0mm玻璃价格下降明显，玻璃环节预期盈利承压，但龙头福莱特一季度盈利表现韧性较强，净利率保持在13%以上，盈利领先优势逐步扩大，4月玻璃上调报价，成本端纯碱价格回落同时燃气采用淡季价格，预期盈利空间将进一步扩大。全年来看，光伏组件需求旺盛，玻璃环节由于产能释放解放节奏偏慢，全年均有望实现高景气度运行。
文章来源：中邮证券
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