$永辉超市(SH601933)$ $中百集团(SZ000759)$
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上周五，永辉超市发布公告，宣布在二级市场买入了3400万股中百集团的股份，占中百集团总股本4.99%，耗资共2.11亿元。

永辉超市董秘说明，此次增持是基于对中百集团企业价值的认可，公司今年将不再增持中百集团股票，这是考虑到按照既定规则，持股达到5%就要举牌。永辉超市这样高调的对外公布，意义耐人寻味。

中百集团深耕湖北市场，以仓储超市和便民超市为主，其中约三分之二在湖北市场（武汉地区占其中一半），另外三分之一在重庆市场。2012年营业额为157亿元，2013年预计营业额为165亿元，但是利润同比下降约40%，13年预计利润约1.16亿元，净利率只有0.69%，对应PE为40，市销率为0.28。

今年零售行业确实面临行业寒冬，除少数龙头企业之外，大多数均出现了利润增速下滑，甚至是亏损的情况，中百集团三季度就出现了2000多万的亏损。行业整体PE提高，但是PS不断走低，这就带来了行业内的重组机会。永辉超市的PS为0.76，算是行业较低水平，而中百集团的PS只有0.28，只要行业回暖，净利润率提高到2.8%的行业正常水平，PE可以到10，目前被严重低估。另外，中百集团被永辉最为看重的，是深耕湖北省多年所附加的渠道价值。永辉的这次二级市场买入，是一单不错的买卖。

不过如果再进一步深挖，就可以嗅到一些异样的气息。

中百集团目前第一大股东为武商联，持股比例为17.4%，第二大股东为新光控股，持股比例为11.38%，二者股份相差6.02%，永辉增持以后为第三大股东，持股比例为4.99%，根据三季度年报，第四至第十股东分别为武汉地产开发投资集团有限公司（3.94%），中国工商银行－诺安价值增长股票证券投资基金（3.35%），摩根士丹利投资管理公司－摩根士丹利中国 A 股基金（2.95%），武汉工业控股集团有限公司（2.27%），西藏泓杉科技发展有限公司（1.58%），武汉中鑫投资股份有限公司（1.41%），武汉华汉投资管理有限公司（1.31%）。


其中国有法人占股24.92%，境内非国有法人（不包括永辉）占股14.37%，其他方占股8.47%（不知道基金参与不参与投票），中百集团市值并不算大，在三季度中还会有很多变数，永辉这4.99%的股份处在一个可进可退的位置，在这个时点进来而且高调公告，并声明年底之前不会再增持，意味十分明显，就是要参与股权之争。而且永辉在其中的作用十分关键。

根据6月份的新闻，新光控股两度提名董事进入董事会，均被公司董事会否决。由此看来，大股东和二股东的经营理念明显存有分歧。不仅如此，近一个月以来，私募人士上海宝银创赢投资董事长崔军连发三封公开信，称要夺得中百集团董事会控制权。我们有理由判断中百集团的大股东和二股东之间已经决裂。

如果按照这样的剧本演下去，接下来会发生什么呢？下面是我个人的一些猜测。

A.输方退出部分股份，退出经营决策层，退出的股份在二级市场或通过要约收购等其他形势交给胜方，胜方拉高股价或是通过给予永辉超市一些实惠，永辉超市退出。

B.双方继续胶着，永辉超市作为具有关键作用的小股东，在决策过程中发挥重要作用，对永辉自身的发展有利，中百集团的渠道优势可以被永辉共享，同时也可以避免在后续经营活动中产生直接冲突。

C.输方退出部分股份，退出经营决策层，胜方通过市场运作大幅打压股价，永辉超市通过要约收购或是在二级市场以低价获得输方的部分股份，直接成为中百集团的重要股东，发挥自身优势，接手中百集团的经营。

无论哪种结果，对永辉都应该属于利好。


虽然以上几点猜测有点阴谋论的意思，但我觉得还是有一定道理的，昨天永辉的逆势上涨也说明问题，不过对于股权之争我自己完全没有经验也没感觉，希望对这类案例比较熟悉的小伙伴积讨论发言！
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