【招商电新-光伏第30版】关注光伏金刚线 1、 金刚线对行业贡献很大，在国产替代之前，因为很贵所以主要向降线耗、降用量方向演化；国产化之后金刚线成本大幅降低，其本身成本与硅片提高产出相比很小，行业转向薄片、细线化发展。近几年硅料价格居高不下，细线化、薄片化进一步加速。 2、 细线化与硅片大尺寸化，导致单GW金刚线线耗增加显著，2022年线耗有望从2021年34万公里/GW提升到50万以上，金刚线增速显著快于行业增速，估算2021-2025年光伏行业复合增速26%，金刚线需求复合增速近40%。 线耗提升因素包括：a）单片用量加大，以166到182为例，横/纵向切割长度增加10%，单片线耗增加21%；b）线经减小，如50μm将至38μm，金刚石微粒附着量减少约24%，相同切割效果需要金刚线长度增加32%；c）细线切割速度变慢，线耗提升；d）硅片变薄切割要求高，线耗增加。 3、 金刚线产品有较强的差异与半定制化特点，产品需要与客户甚至客户不同工厂的硅片工艺及装备匹配，是持续迭代的过程，验证周期很长。即便长期合作的企业，一定比例不合格和退货也正常，很难有统一量化指标衡量不同供应商。尽管其资产开支小，回报率一直比较高，未来其竞争也不太会是纯粹的价格竞争，不排除这个细分小行业较长时间维持不错的回报。 4、 市场担心的钨丝切割，主要冲击在目前碳钢基金刚线的原材料母线环节（对母线自制率很高的金刚线公司也有一些利润率影响）。目前碳钢金刚线与钨丝切割的线径没有拉开显著差距，行业推金刚线主要是技术储备的考虑，也是硅料价格太高时的一种尝试。不排除钨丝未来会有一定的渗透率，但即便有较高份额，对金刚线环节影响也有限，金刚线企业盈利的本质是其工艺know-how。 5、 投资建议：恒星科技（有色联合）、美畅股份（有色）、高测股份（机械）、岱勒新材（有色）、三超新材（建材）、东尼电子（电子）等；