很多人问业绩问题，很欣慰终于开始思考业绩而不是还在关注拆分减持之类无聊的问题了。
实际上cxo是周期性行业，只是创新药投融资周期比能源周期长所以不明显，实际上上一轮药明从美股私有化退市就是那个节点处于周期底部，公司想融资发展，但美股因为周期低位丧失了投融资功能，所以退市回港股发行融资。
新冠制造了一个极高但无法持续的业绩基数，美元加息周期超预期持续到现在也加剧了cxo行业的周期底部特征，所以看这两年的表观财报会认为cxo行业萎缩，如果你看凯莱英和康龙2023年的财报，那么下滑更大，药明还能维持不下滑已经是龙头表现了。
从去年12月开始cxo行业新增订单回暖，但今年一季度各个cxo公司新签订单显著恢复，如果只看表观业绩，今年一季报已经是周期拐点，之后逐个季度会环比恢复，新增订单半年到一年会转化进业绩里。
如果说长期增速，得承认随着cxo渗透率的提高和本身体量增大，增长中枢是会下滑的，沙利文的数据认为过去中国cxo行业增速在年化20%左右，23.24年因为周期下行原因调整为5%左右，而25年开始恢复为年化11%左右。
那么药明作为行业龙头，在行业平均年化11%基础上，拿到15到20%的年化增速是完全可以期待的（沙利文的报告已经考虑了提案问题可能带来的负面影响），通过dcf折现，匹配30到35倍的估值我想是合理的，毕竟整体经济下行，能长期保持这一增速水平的公司已经难能可贵了。
$药明生物(02269)$ $药明康德(SH603259)$