这篇帖子聊聊药明到底还有没有成长性。
股价一跌就冒出来一堆看空者，其中有部分打着价投的幌子，说药明已经没有成长性了，十几倍的市盈率还是太贵之流。
是否有成长性，这其实取决于三点。
第一，行业周期能否回暖。也即是这一轮美元潮汐能否进入放水阶段，让创新药企业获取低利率的融资来进行新管线的开发，新管线不井喷，cxo就难以接到足够订单，增速自然就上不去。过去一年cxo企业的失速包括药明对行业增长的误判部分源于美联储一再推迟降息，新的周期迟迟不来。
这一点可以在今年看到转机，尽管美国这一重要的经济体一再跳票，但今年还是有望见到降息，欧洲央行明确6月6日及之前可能降息，今年要降息3到4次，我们不需要明确知道流动性究竟能比之前变得有多好，因为股价已经price in了关于降息的几乎所有负面预期，今年会边际改善，至少比去年好就足够了。
各大cxo公司的新增订单数据佐证了这一点，药明12月新增订单暴增42个，一季度截至3月22日新增25个，泰格医药和凯莱英一季度新增订单高双位数增长。
第二，公司自身是否有增长动能。这一点上你可以诟病李革团队操弄资本，但不可否认药明的确是行业中最具成长活力的头部公司，2023年药明生物看似净利润小幅负增长，但主要是新建产能爬坡（但产能利用率会快速提高）、汇率损失（但人民币不会一直贬值）、大单延期（但总会结算）、新冠业务高基数导致的。
这其中主要是新冠业务造成的业绩高基数，2021年药明生物净利润同比增速是100%，药明康德也类似，这其中主要就是爆发的新冠带来的利润，问题来了，就像九安医疗的新冠制剂一样，大家都知道这就是一两年的事儿，应该不会有人认为这能常态化每年贡献100%的增速吧？
扣除了新冠业务之后公司的增速药明生物有37.7%，康德有36%，而今年新冠业务占比会压缩到5个点以下，已经不太可能再像2023年那样对业绩造成影响了。
一家公司有36%的增速什么时候居然都可以称之为没成长了……那放眼ah股，高成长公司又有几家呢。
第三，还是提案。提案如果原封不动通过，肯定会对公司未来业绩造成影响，关于提案通过的分析，我之前发过帖子，这里不赘述了。
我倾向于500来亿的药明生物已经过度反映了这一预期，毕竟公司的净资产就有400亿，在手订单仍有206亿美元，药明生物美国业务占比也只有46%，欧洲地区172%的非新冠增速可以对冲大量美国市场风险，即便提案原封不动通过，也很难把药明所有美国收入剥离，参考大疆至今仍有80%多的美国无人机市场。
至于欧洲跟进美国制裁，只剩国内业务这些鬼故事，还是留到中元节再说吧。
$药明生物(02269)$ $药明康德(SH603259)$ $泰格医药(SZ300347)$