新希望投资价值分析
分享人：再丰 大湾汇投资书院
第一部分：公司基本情况
大家好，由我给大家分享新希望投资价值分析。新希望这家公司大家都知道，是四川首富刘永好创办，现由他女儿刘畅接班。公司原来是做饲料、兽药的，后面往下游产业链养猪延伸，总体来看他布局的比较早，从2017年开始就已经收购杨凌本香580万头。去年非瘟疫情产能一下退出了很多，新希望加速扩建的产能又全部是新厂，不像老厂有非瘟病菌反复感染，所以他这次防疫做的比较好。
大家对猪肉股一直有犹豫，猪肉股涨到现在还能不能持有？在所有的猪肉股里面，新希望是产能扩充最厉害的一家。2019年是350万头，到2020年能做到800万头，明年2021年是1700万头，2022年达到了2500万头，从目前进展的情况来看，能繁母猪的储备，只会提前不会落后。具体2500万头何时提前完成，新希望董秘在今天早上的西湖会分享里也没有明说，只是说具体关注我们半年报和年报的公告。
猪肉价格主要关注两点，一是猪肉的产能；二是看猪肉的价格走势，也就是猪肉价格是否开始走下行空间？从目前来看，猪肉可能已经处于下行的空间，但是下跌非常缓慢，因为产能上不上来，去年母猪和存栏数都同比减少40%，今年产能恢复了一些，但是需求也降低了，需求降低是因为饭店猪肉价格贵，消费者吃鸡肉或者其他替代。根据新希望刘畅会议提到，总体来说，今年供需还是相对平衡的，目前的价格是可以维持的住的。
猪肉价格在四五月份大概下跌了7-10元/公斤，最近又反弹的很猛。新希望因为产能不断的翻倍，今年是800万头，明年是1700万头到，2022年是2500万头，加上目前很多签约的协议，理论签约的猪场是4600万头的产能。现在在落实全部协议，落实的话产能比2500头还要厉害，能扩张到4600万头。新希望董秘也提到，牧原现在加上签约的猪场能达到8000万头，这个就很厉害了。像去年全国大概生猪的出栏数是7亿头，如果牧原能达到8000万头的话，基本上要占到11~12%这样的市占率，扩张很猛。
我算了一下，新希望目前的养殖成本是18元，由两部分组成，一部分是自繁自养，自己母猪生产出来的仔猪成本是14元；还有一部分是外购，外购小猪自己养大，这部分成本就比较贵大概在25~30元，综合下来大概成本是18元。自繁的大概比例是50%，自繁的比例还会不断提高，早上有一个数据说80%。新希望一头猪我按照成本17元，目前的售价一头猪大约能赚8元/公斤，假设一头猪120公斤的话，一头猪能赚1000元左右。如果2021年跌到每头猪赚500元，但产能上来了，2021年产能达到1700万头，他现在的利润也是撑得住的，今年的利润我算了一下，大概是2元/股，后面我会具体的算。到2022年，即使每头猪赚300元，对应的猪的价格可能是19.5元/公斤，现在猪肉的价格大概是26~29元/公斤。
猪肉的价格我每天在看，有一个微信公众号叫养猪一家人，每天凌晨0点公布当天的猪肉价格。公司大股东是四川首富刘永好，在资本市场上口碑也很好的。财富人生叶蓉对他的采访，我也听过几次。新希望有一个化工板块投产阶段不断需要集团公司的一块资产来补贴现金流（具体哪块资产记不清了），所以这块资产一直不上市的，刘永好是一个有道德底限的企业家。
农业股一般大家有个顾忌，特别容易做假账。我觉得新希望刘永好不会做假账。我反复看了一下刘永好的事迹为人，这家公司财务各方面的情况不太可能做假账。新希望原来的饲料业务一直采用现金销售，公司完全可以采取赊销的办法做高利润，但公司一直坚持谨慎性原则采用现金销售。新希望的高管也平均降到了30多岁，有很多85后80后的。
现在新希望六和也是刘永好的女儿刘畅在接班， 刘畅是一位80后，有着海外留学经验。从2012年开始起过渡，2015年接班，平稳的过度能经受起考验。 现在新希望的市值是1190亿元，我们预计2022年的利润能达到133亿元，按照养殖企业15倍的PE，现在回报大概是67%，如果能够给到20倍的PE的话（如果能够排到前三名的话，在养殖行业有一定的溢价），累计回报率会达到123.53%，同时新希望还会由2500头向4600万头突破，他现在草签的协议全部加起来是4600万头，当然执行下去会有一定的损耗，133亿元利润（按照盈利=市场空间A*市占率B *净利率C=7亿头生猪*5%*380=133亿元），给新希望的估值大概是2000亿元。
新希望以前的分红政策比较好，包括他主要控股民生银行有稳定的现金流，前几年分红都十分好，这家公司的是真正回馈股东的一家公司。现在投资猪肉股主要是看市场集中率，大家很多都是看猪肉的价格忽视市场集中率。其实2017年我国前五大养猪企业的市占率还只有5%，现在规模最大的牧原出栏数是1500万头，按照一季度4月份124万头一个月的话，他全年是1500万头，但是他二季度出栏数会大幅的上升，包括新希望也说牧原二季度出栏数会大幅的上升。
参照美国养猪行业的龙头，史密斯菲尔德的市场占有率几年前就有15%，这几年应该是超过15%了，中国养猪行业的前5的集中度还没有美国第一家的斯密斯菲尔德集中度这么高，所以集中度提升还有很大的空间。
大家也提到了小规模的养猪现在不能养了，在河边不能随便的排粪，像史密斯菲尔德做的猪粪发酵，他把猪粪收集起来发酵，做有机肥的卖，这块占他收入的10%。新希望的收入也有一部分是排废来得到的，这样长期来看，小的养殖户猪粪不能收集从而处于不利的地位。新希望现在的猪脸识别，阿里巴巴和京东也在重点搞猪脸识别，猪吃饭的地方有专门一个槽，只能一只猪进去吃，猪扫过脸以后，就落下来比如几两饲料，具体的数量不是很清楚。这头猪如果吃过了，再把头伸进去就不掉饲料，每头猪都吃到相同的份额。现在有一些小规模小散户，他是堆料的，就把料放在草里面，这样会造成大猪欺负小猪，大猪在前面吃小猪挤不进去，猪饲料吃到一定比例，他的肉料比就会下降，造成饲料不能精准的分配到每一头猪，肉料比不会这样精细。另外，现在有很多探头是云养猪这样的，包括母猪的监控都可以， 一个人可以管理2000头猪，普通的养殖户用普通的办法来养殖是无论如何都达不到的。所以经过几轮的猪周期后，散户会慢慢的退出，头部企业市占率会越来越高。
新希望的自繁自养指用自己的母猪繁衍出仔猪，成本大概是14元/斤，现在外购猪仔的价格大概是1300~1600元，一头猪大概赚1000块，外购猪仔等于基本上赚不到什么钱。这样如果不是自繁自养的话，如果猪肉价格掉到25元以下的话，很多通过外购猪仔的养殖户不赚钱了会逐步退出。自繁自养对整体的养殖都有更高的要求，像刘永好介绍的，公司有养猪月子中心，所以从集中度来看，这个行业会往头部集中。
下面再谈下猪肉的价格问题，美国是从小规模养殖到集中大规模集中养殖的一个典范，现在中国走的路跟美国80年代的集中化的样子非常像，美国大规模养殖的运行周期也是涨两年跌两年，跌下来也不是一步到位的，随着供应的不断增多一点点跌下来。所以说，新希望养殖成本是18元，现在市场价格在30元左右，如果价格跌到28元或26元，甚至跌到20元，新希望都是赚钱的。
所以这段时间主要看养殖的量在突飞猛进的翻倍增长，价格如果稍微跌下来一点，问题是不大的，这也是我看好新希望的原因之一。他的规模上去了，明年是今年的翻倍，后年是今年的三倍，三倍规模即便价格稍微跌下来，他能用量去补充，他自繁自养的比例上升的话，成本还能下来。
养猪业务还是一个是散户养殖环保问题还有防疫问题，现在新希望做的聚落式养殖在山东夏津配套的一个猪场，屠宰场、饲料场都在周边，饲料的运输、还有生猪的运输成本很低，几乎为0。还有防疫，现在公司招的这些人先到一个隔离的空间，住一个星期，再进到里面猪场， 进去以后就几个月不出来， 防疫安全性很高。
第二部分 公司财务情况
新希望目前的资产负债率49.16%，还在50%以下， 公司后面有一笔定增是40亿元， 40亿的可转债已经发了，后面还有一笔定增， 这笔定增的价格大概是22元左右。我看到大股东是全额认购的，大股东对自己的价格有很大的信心， 现在的价位是28元，如果再回调一点属于相对比较安全的价格。 新希望的存货周转率是9.81，流动资产的周转率是5.53，固定资产的周转率是7.26，总的资产周转率是1.46，现在公司在大规模建设猪场还有引进母猪，引进猪仔，所以负债会拉的比较高，短期借款和长期借款同比增长都很厉害，但是这个属于规模扩张的正常的情况。
公司的2017年存货周转率是12.2，2018年是12，2019年是9.8，存货周转率是在下滑，周转的能力趋弱，因为他的存货多了。毛利率连续三年分别是8.1%、8.7%和12.1%，因为里面还有饲料的业务，饲料的业务和禽类的业务相比养猪业务利润比较低，所以把总体的养猪的毛利给拉低了，养猪这块是公司最大的增长板块。
公司2019年的费用率是6.03% ，2019年的净利润率是6.14%。公司的营业收入从2017年到2019年的增长率是2.77%、10.39%和16.20%， 净利润的增长幅度17年是-7.65% ，2018年是-25.26%，2019年是195.89%。新希望从去年开始，因为猪肉的价格比较高，利润开始大幅的增长， 收入增长的不多。 饲料方面的成本是90%，毛利是10%，再去掉费用以后，可能净利润率只有5%，这是比较悲催的。生猪的毛利就比较高，毛利能达到68%，禽类的毛利也是比较低的12.5%。公司轻重资产比例是48%：52%。公司2019年的应收票据和应收账款是9.58亿，占营业收入的1.16%。新希望赊销的情况是很少的，他不是光靠赊销造成因为销售增大，他宁可不那么赊销，体现真实的业绩，能收到现金的才是真正的销售收入不是为了增大销量而展开赊销。2019年存货93.07亿，主要由生产性生物资产和消耗性生物资产组成，生猪和饲料这两方面。
公司的净现金除以流动负债是22.05，因为后续公司产能需从800万头扩张到2500万头，资本开支至少100亿。现在1000万头的资本开支基本上要100亿以上。公司已发行了40亿的可转债，接下来还要增发40亿，剩余的部分则利用除掉分红后的自有利润。
下面说一下杜邦分析法，将新希望、牧原和温氏各方面指标作一个对比。净资产收益率新希望是19.38%，牧原是29.61%，温氏是34.64%，因为新希望有饲料这块毛利特别低，净资产收益率就被拉低了。权益乘数新希望是1.97，牧原是1.66，温氏是1.40，这方面新希望还是比另外两家要高一点。总资产收益率新希望是10.01%，牧原是11.56%，温氏是21.29%，新希望跟牧原差不多，温氏的总资产收益率较高一点。总资产周转率新希望是1.46，牧原是0.4889，温氏是1.22，新希望和温氏差不多水平，牧原比新希望要低。
第三部分 公司竞争优势
新希望是一家全产业链公司，从饲料、繁育、养殖、屠宰、食品全产业链的公司，这意味着无论你利润转移到哪里，他都能够吃到。 比如饲料涨价，新希望的饲料也会受益。 在具体经营上，公司以山东夏津为模板，100万头的生猪全部采用高自动化集约化的方式。公司也是公司加农户结合自繁自养的经营模式，且自繁自养的比例会越来越高。是目前全国大的聚落式生猪繁育体系，生猪繁育体系。新希望和温氏是有相同的地方，他们都是公司买收购猪仔，放给较大规模的养殖户去养，养大了以后公司回购， 给农户一定的养殖费，新希望现在也一有部分是学牧原自繁自养的。温氏股份因为公司加农户的模式， 他的出栏数始终拉不上来。
我谈一下聚落式模式，刚才也说过了， 把饲料场、种猪场、育肥厂还有屠宰场全部集中， 兽医营养育种全部放在一起，每个聚落式都是30万头以上的，甚至到100万头的，整体规模相当大。整体这样层层有力的集合，物流的成本降低了，养殖的成本也大规模的降低了，落实养殖人员的比例也大大规模的下降了。原来30万到50万头的规模，以前大概需要250个人，现在210个人就可以了， 降低了40个人，母猪平均1个人能管400多头， 肥猪每个人能管3000~5000头，人员的效率大大提高，人工的成本大幅的降低，信息化也储备了。公司现在储备了1.4万人， 为后期扩张到1700万套，2500万头做准备。
接下来谈一谈猪价的运行周期，原来中国的猪价一直忽高忽低，大家主要感觉就是因为散户太多追涨杀跌，猪价价格高的时候大家都养， 价格低的时候大家都不养，造成猪肉第二年猪肉价格又提高，像过山车一样的。但是从美国大规模养殖的经验来看，猪肉的价格也是涨两年跌两年这样一个运行周期，因为一个规模化养殖出厂，他补栏之前要经过至少一年的猪场建设，补栏的速度要慢于散户，另一方面猪价下行时规模化养殖，由于沉没成本高，融资能力强，在现金流耗尽之前是很难直接退出市场的。
目前生猪养殖行业的主要竞争对手是温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份和新希望。其中温氏股份由原来的2200万头跌至1000万头（由于疫情反复和公司加农户养殖模式），牧原出栏数1500万头且2020年二季度会大幅增加。正邦科技和天邦股份出栏数分别为700万头和300万头。新希望2019年出栏数为350万头，且2020年出栏数为800万头，2021年为1700万头，2022年为2500万头，且猪场建设已在2019年上半年完成，目前主要是引进公猪和繁殖母猪阶段，公司2020年4月份公告二季度出栏数将大幅增加。预计2020年新希望将超过两邦处于行业第二的位置，2022年将同牧原第一集团竞争，行业前三应给予一定的估值溢价。
我在群里发了一个2019年的时候里的几个头部的猪企的2019年和2020年出栏数的一个计划。温氏是2400万头，规划2020年达到2800，目前看他已经完不成了，比2019年的还要低， 牧原是要从1500万头扩张到2000万头， 现在看牧原肯定会超过2000万头，我也听过前期有一位同志分享牧原，可以说说牧原今年能够实际产量能够达到多少。新希望今年实际产量是800万头。正邦科技2019年的计划是700万头， 2020年做到1000万头， 还有天邦股份2019年是300万头， 今年要做到500万头，但是一直没有完成，天邦股份目前的市值只有100个亿，如果能做到500万头市值肯定不止100亿。现在除了牧原和新希望提出了二季度出栏数能大幅增长的话，其他的各家都是出栏数，一直提不上来，一旦出栏数能够大幅增长的话，股价肯定是不是现在的股价，我看有几家市值只有100亿。
他新希望猪场建设从2017年开始就开始收购杨凌本香580万头，各方面来说他做的准备比较早，正好结合2019年的非洲猪瘟， 他猪场都基本上弄好了，只要把能繁母猪还有说种猪配好就可以了， 如果建设的话，从落地从批地到三通一平到各项杂一年多， 把能繁母猪弄好，再繁育再造育肥，再到能正常出栏又是一年多，这个时间加起来要三年时间。所以说现在万科如果要进来，从批地，就算他做房地产的三通一平批地特别快，算他半年做好了，后面能繁母猪快不起来的，也是要一年半，真正的像万科这种新进入的要两年以后才能出栏。我感觉只要关注，早期有储备的(包括土地储备、种猪储备、技术储备、人员储备)的这些公司，头部企业正常的出栏数就可以了.这个行业的天花板是多高，2018年住中国生猪的出栏数是7亿头，牧原现在出栏是按照现在的计划是1500万头，如果他二季度能够大幅提高的话，2000万头到2500万头，具体我牧原研究的不多，新希望群里有研究牧原的可以大家互相探讨。
这个行业未来可替代的主要是人造肉。新希望董秘他们也有一个研究学院专门研究各种人造肉的课，但是他尝过各种人造肉，包括他到美国的人造肉的汉堡店也去吃过，人造肉的嚼劲跟真正的猪肉还是有差距的，在嚼猪肉和人造肉，人造肉是把一些是蛋白质把他合成了，肯定没有猪肉纤维的质感。现在还有说国内有一批素食的群体，现在有很多提倡素食，这部分群体目前看还是比较小众的，但是确实是有。新希望是1988年成立的， 刚才也谈到从饲料企业逐步转型到现在的养殖企业，包括下游的食品行业（小酥肉），包括他收购了久久丫20%的股权。 新希望因为刘永好的女儿刘畅接班了，现在主要的中层高管和中层干部很多都是80后85后这样。新希望有一个是火腿肠，在四川叫美好，四川当地比较有名的火锅的时候，点餐时你可以选 漯河的双汇还是选择美好这个品牌，新希望2019年推出了小酥肉、“知初”系列全产业链可溯源猪肉产品等多款新产品，小酥肉下半年突破了1.4个亿，成为公司明星产品，小酥肉还进入了李佳琦等头部网红企业的直播。
公司2018年组建 5 大BU（业务单元）,“新好模式”和“新六模式”统一归猪产业委员会管理，同时部分内供饲料场脱离饲料部门而归入猪产业委员会, 在组织结构上使饲料部门的部分利润流入下游养殖和食品产业。
激励方面，2019年5月9日新希望出了第一份股权激励，向24名激励对象授予1200万股票，约占现在股本的0.284%。该激励有两部分，一部分是840万的股票期权，行权价16.62元，比现在的价格要低很多了，我这做这个报告的时候是16.46元；还有一部分是360万的限制性股票，授权价是8.31，这部分激励的股票价格就相对更低一点。股权激励的主要对象还是生猪养殖团队；而股权激励要求的增长率是，2019年合并利润率不低于15%，合并销售收入不低于15%，2020年合并利润再增长15%。从现在看，2019年利润增长160%，远超15%；因为增长率是以2018年为基数的，所以肯定是能完成的。
新希望的总裁邓成也表示，借助自主开发的信息化系统加强养猪管理，新希望用于自营猪场管理的“慧养猪”系统已覆盖67个猪场，用于合作放养户管理的“云端放养系统”已覆盖约2300户放养户。
新希望目前的成本是18元，牧原现在的每公斤猪肉的成本是14元，以后牧原可能降到9块/公斤，自繁自养的比例越来越高，这个就很惊人了。其他像天邦、温氏养殖的成本都在25块，原因是只要外购猪仔，成本都很高。
新希望目前储备的土地签约或储备项目，加上目前的产能，测算下全部产能是4600万头；这些签约，即使有部分签约落到后面落实不了，公司提出的2022年2500万的数量也是绝对可提前完成的。新希望的企业文化就提出善待员工、善待客户、善待家人的理念。这一朴素的情感和价值追求演绎成后来的6个合资文化，所以叫新希望六和。以后的微利经营服务转型，聚合成长以及养殖担保模式的提出和顺利进行，与创业者心底的情系父老、情归农牧的心结有着重要关系之后，逐渐形成了“善、干、学、和”为核心价值观的企业文化雏形。
新希望在2017年到19年，每年从全国上百家农学院招聘了2000名大学毕业生，这为以后2500万头养殖场已经做好人才储备。新希望现在的股权结构是，基本上都是机构在持有了。截止20年一季度，前两名南方希望和新希望集团持有百分之五十几；第三名中证金公司2.98%，第四名西藏思壮投资咨询2.54%；第五名是香港中央结算，估计是北向资金2.35%；第六名是西藏善诚2.3%；拉萨开发区和之望实业有限公司1.32；赖大建持有4132万股，占1.01%；中央汇金资产管理规模是0.98%；中信证券占0.81%的股权。
关于公司的回购问题。2018年10月份，公司股价低于6元，公司就开始回购。之后，由于非洲猪瘟发展，公司股价大幅拉升。当初大概回购6个亿，回购不多，股价已超8元。 公司在18元的时候将没回购完的剩余资金继续回购；2019年的11月份，在18元的价格又回购了几个亿。公司2020年准备增发40个亿，发行价格是22.73，大股东全额认购，这体现了大股东对公司长期发展的信心。现在股价28，说明已经离大股东全额认购的价格不远了；现在的股价我感觉是比较合适的，大家控制好仓位，如果股价再回调的话可以继续买，我觉得现在大股东敢于在这个价格上全额认购，是因为长期看，公司远远不止这个价格。
新希望分红率一直很高的，2015年到2019年分红率分别是103.77， 84.74 ，22.77 ，7.5和12.29；2017年到2019年分红偏低的原因是，新希望大规模的投资猪舍和引进种猪，分红就少了。2015年到2017年的分红率，尤其是2015年到2016年分红，基本上是全额分红了，说明这家公司一个不可能做假账，一个是属于真正回馈股东的公司。
给新希望估值。原来是饲料企业估值可能比较低10倍，一旦转型为养殖企业的话，养殖部分就给15倍市盈率了。包括2015年最高峰的时候有50倍市盈率，这是因为牛市来了，估值不断的提升；新希望现在对应2019年的市盈率是28倍，对于今年的市盈率大概是15倍，这样的估值还是在合理的范围当中。预测公司2020年到2022年每股收益分别是2块2，4元和5元。如果猪肉价格跌到刚才的预测的水平，由于新希望产量出栏数的上升，2块2的这个每股收益是撑得住的；那2块2的价格，按照15倍的市盈率也要30块出头了，所以现在28块的价格应该还是在合理的估值范围甚至偏低了。
新希望按照15倍的估值的话， 2022年我会给予55元左右，我也会一路持有到这个价格，反正每天都关注猪肉价格。以上就是我对新希望的一些主要的介绍，大家有什么问题可以提问。新希望还有一家上市公司是新乳业，也是新希望集团拆分出来的专门做牛奶的一家公司，大家可以关注一下。
新希望早上我听公司董秘说，管理咨询方面，原来是陈春花（属于刘永好相当信任的元老）在做一些公司战略方面的规划。现在公司请了一个印度很牛逼的人物，比陈春花还要牛逼。他是参照美国大规模养殖的经验，在给新希望做一些战略性的规划。
还有一个就是养猪企业的 psy指标。psy就是母猪的能繁数。因为猪的养殖特别快，母猪一年能生大概2.2~2.4胎，二元母猪正常产仔10~12头；psy就是检验养殖企业的养殖繁殖能力的指标，现在新希望psy大概是24，一头母猪每年能生仔猪24头。
我现在还在扫以前的资料，大部分介绍完了，大家有什么问题现在可以提，我也再扫一下以前的资料，看有什么可以补充的。
新希望2016年和2017年营收和现金都下降了，其实公司在销售商品的时候，始终是以现金收入为原则，公司不做赊销，即使收入降下来，这也可以看到这是一家很务实的公司。
猪肉价格的规律，是每年4~5月份猪肉价格见底，持续涨到9月份， 10~11月份回落到12月份，次年的2月份回升，猪肉价格每年的波动都是这个样子。
培育能繁母猪，时间特别长。因为母猪生育育肥，需要有个过程。4个月母猪出生，育肥4个月成后备母猪，后备母猪在育肥4个月成能繁配种，再加能繁母猪认证4个月，在家宰猪育肥的6个月。培育母猪开始到能正常的生猪出栏最起码是18个，所以产能扩张是需要时间的。
从猪的饲料成本来分析，豆粕和玉米是主要成本，分别占成本的30%和10%，故豆粕和玉米的价格对猪肉成本的影响极为明显；而折旧、员工薪资和三项费用成本就相对稳定，这就是为什么美国猪肉要便宜的原因。因为美国粮食价格便宜是一原因，另外大规模的养殖，各项成本降低，主要还是美国的粮食成本比中国要便宜。
生猪养殖的存活率体现在什么方面呢？是小猪吃奶的时候，容易被母猪闷压，压到闷死这一方面的。但随着现在的云养猪探头技术，小猪的存活率是在不断提高的。现在出栏存活率大概是在94%以上，如果科学管理的话，以后存活率也会不断的提高。
现在新希望餐饮渠道上新开发了乡村基、吉野家、小肥羊等客户，并和百胜中国联合推出了新型川菜便当产品。在电商渠道上，公司在“双十一”期间取得了京东平台生鲜禽肉销售额排名第二的好成绩，还对西南地区领先的速冻食品供应平台“冻品汇”两次进行增资，不仅加强了对西南地区市场的开发，也积累了对B2B电商渠道的合作经验, 这也是公司的一个出货的渠道。
新希望农户养殖模式，就是公司购进猪仔。现在猪仔的价格大概在1300~1600这样一个价格。新希望给农户养殖的方式是，收取一定的费用，到时候给农户一定的费用。这块的占比大概是50%，据新希望董秘说，以后可能会逐步提高该比例；有种说法是80%，但董秘也没有确认这个数字，他反正说自繁比例会不断的提高。有一些农村养殖户，他不按照你说的去做，包括消毒水、石灰石、石灰粉各种防疫怎么样；因为农村养殖户很多是小学学历文，成本加大了，农户总觉得压缩成本，消毒水本该喷三次，他只喷一次，所以说关键还是要企业去跟踪。包括温氏现在出栏数一直拉不出来，也是受到养殖户的知识水平，在非瘟的反复发作情况下，温氏股份的出栏数一直拉不出来。
正好看到新希望海外业务。2017年新希望海外营收是7.5个亿，海外毛利率比较高，11%，主要是饲料。公司已经在越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚和印度和波兰等15个国家建成或在建子公司50余家，投资规模不断扩大。目前海外业务占公司的营收7.05%。
你是说散户饲养的在全国占多大比例吗？全部养殖的比例去掉大规模养殖，剩下的就是散户的比例对吧？这个数据具体的没有统计过，只能说集中度不断的上升。最近国家对散户养殖出了一些政策补贴，散户养殖有一定的规模，但是这规模肯定比2018年要小，具体多少数字要具体的去查。
还有一个就是贸易战对猪肉价格的影响。如果美国对中国进行贸易战或者脱钩战的话，中国反制对象就是美国的生猪产业，还有大豆、大豆和农玉米这种美国比较有优势的农业产业，这方面的具体影响看后期发展到什么程度。反正双方关系一紧张，猪肉马上就上涨。
新希望是MSCI成分股，也是首批入摩外资眼中最有潜力的一只股票。持有比例的话，外资在新希望持有的一定的比例。
下面谈一下猪肉的进口。因为各方面一直说美国的猪肉，包括其他国家猪肉比中国便宜，现在猪肉紧缺会不会从国外进口，把国内的猪肉价格打下来？从猪肉产量来看，中国全年的猪肉产量是4500万吨，欧盟的猪肉产量是2400万吨，美国的猪肉产量是1199万吨，可见中国的猪肉产量是美国和欧盟的总量还要高。所以从美国进口其产量的20-30%也就是几百万吨，中国的总体的猪肉产量是4500万吨，缺口40%是1800万吨，缺口量和进口量差一个数量级。所以去年有一种说法，猪肉一紧缺，就会从国外调猪肉，大大影响国内价格，是不成立的。当然，随着猪肉的价格上升，猪肉的消费群体会萎缩。2020年6月北京地区进口三文鱼发现新冠病毒，中国叫停5国8家企业的进口猪肉。
第四部分 提问解答
【A1】外购仔猪的来源主要是哪里？刚才说到新希望外购仔猪达到50%，是否可靠？各大规模企业都在扩产，应该不会出售，而散户基本都退了，猪价高企的情况下，选择育肥应该比出售仔猪划算，所以大部分人出售仔猪的意愿应该不高，如果出售仔猪比育肥赚的多，那么新希望买来的意义又在哪里？感觉这里是个矛盾？
答：也有出售仔猪，据我看过就有天邦股份。天邦股份是一家专门出售仔猪和种猪，所以他出售的均价特别高，要五十几块一公斤了。现在猪肉价格大概三十几块一公斤，专门出售仔猪的价格是1300~1600一头，按照新希望18块成本，现在市场上的价格是30块，等于一公斤赚12块。假设一头猪是120公斤，推测现在的整头猪大概赚一千块左右。如果外购猪仔 1300~1600的话，就等于基本上就无利可图了。新希望因为有一些相对定点的关系户，同时进的量又比较大，拿到的折扣比较多一点。
【A2】另外，外购仔猪的防疫风险应该远高于自繁自养，这块比例高的话，投资是不是一个比较大的风险？
答：这一块今天新希望董秘没有谈到，我感觉他是应该分批的。猪仔如果是外购的话，肯定在一个独立的空间里面。现在是都是聚落式的，比如30万头的养殖场，他不是全部流通的，比如2000头或者3000头一个独立的空间，是用全封闭的内部通风，隔着防菌的棉。我感觉外购的仔猪肯定是放在一个地方，外购的也是隔离的，那就造成如果一个批次里面有部分非瘟，不可能全部的都被感染。现在最新型的猪场全部是各个单元格里的几千头一个空间， 如果发生非洲猪瘟了，只是这一部分会得病，其他的则通过过滤网、卫生棉、消毒防尘罩等把病菌都防住，最新的猪场都是这么建设的。所以这也是散户为什么没办法大规模复养起来的原因。
还有一个大家去年提到的，也是我给证券公司的分析中提到的中央储备。中央储备做的是什么事呢？猪肉价格高了，国家就抛储，打压猪肉价格。现在我们看到国家总体储备有多少呢？也就几十万吨。全国猪肉一年产量5000多万吨，也就是储备肉只占到产量的很少一部分。靠储备肉去抛储，打压猪肉的价格，是打不下来的。当初猪肉价格还在20块左右的时候，也没有突破17年的高点25元。那个时候的我们也谈过，储备肉是以4个月为一周期，4个月以后这些肉必须出库抛掉，因为冷冻肉，不抛肉质会变化，不是很新鲜了，所以即使用国家的储备肉去抛储，也是在北京上海的菜场抛售，三至五线城市县城无法兼顾，所以大家也可以看到去年贵州超市的抢肉事件、凭票供应。猪肉的价格只能靠不断上升的供给，才能慢慢的下来。
【A3】新希望养殖板块与饲料板块占比如何？
答：新希望养殖板块现在的收入占比不高，大概1/3，饲料这块占2/3，但是饲料这块的毛利率是很低的，也就是占比小的养殖收入提供了大部分的利润。
【A4】新希望的目标明年成本做到13元，后年做到10元，能做到的话还是很厉害的。
答：对，不要说做到13了，哪怕做到14也很厉害。现在我看了一张表，牧原的成本是14，新希望平均成本是18，其他公司的其他的成本都在25以上的。未来你不是自繁自养的，价格低于25以下的产能都会退出。而自繁自养又需要对你技术，还有整体的基建各方面的要求都很高。能在各方面做的比较好的企业，现在不多。现在包括原来几家在养猪企业，现在都是外购的在做，所以成本都是25以上的。
竞争到最后就看自繁自养和猪肉的psy。psy做得好的能做到28-29。还有一个仔猪的存活率，就看这几个。后面大家就拼技术，拼自繁自养的比率，拼成本。新希望的成本与牧原的完全成本是两个口径，是不包括筹建费用和总部成本分摊的，这个大家对比的过程中需要注意一下。
【A5】新希望现在的能繁母猪多少了？
答：新希望能繁母猪3月底是50万头，后备20万头，去年底能繁母猪30万头，增长很快。今年年底目标100万头以上。尽管猪的繁殖周期比较短，繁殖能力强，但在行业性扩产的情况下，能繁母猪的储备和自繁自养的比例高，出栏才有保障。
整理者：双支木 大湾汇价投俱乐部
校对者：朱江古月 大湾汇价投俱乐部