转自微信公众号“财务会计”，兴业银行利润分析及市值预测
假定2017年底市值2,991亿元时买入兴业银行股票，持股到2020年底，市值4,163亿元，并收获3次分红共计436.7亿元，持股年化收益率为16.0%。其中分红收益，年化收益率4.9%；持股市值上升收益，年化收益率11.1%。
假定2020年底市值4,163亿元时买入兴业银行股票，持股到2023年底，市值5,556亿元，并收获3次分红共计571.9亿元，持股年化收益率为14.2%。其中分红收益，年化收益率4.6%；持股市值上升收益，年化收益率9.7%。
假定2021年9月17日收盘市值3,881亿元时买入兴业银行股票，持股到2023年底，市值5,556亿元，并收获2次分红共计405.3亿元，持股年化收益率为21.0%。其中分红收益，年化收益率4.5%；持股市值上升收益，年化收益率16.5%。
一、利润增长率预测
2021年8月兴业银行发布半年报，随后多家机构给出兴业银行未来3年的盈利预测。基于2020年归母净利润666.3亿元，机构预测的2021年归母净利润介于745.8亿元和822.8亿元之间，年增长率介于11.9%和23.5%之间，调和平均16.7%。
二、利润预测
采用机构对兴业银行2021年利润增长率预测的均值16.7%，预计2021年归母净利润为777.5亿元，机构预测的2022年和2023年归母净利润均值分别为904.2亿元和1,036.9亿元。
三、市值预测
兴业银行2017年底-2020年底市盈率介于4.5倍和6.2倍之间，调和平均5.4倍。2018年归母净利润606.2亿元，2018年底市值2,744亿元，市盈率4.5倍。2020年归母净利润666.3亿元，2020年底市值4,163亿元，市盈率6.2倍。
预计2021年-2023年归母净利润分别为777.5亿元、904.2亿元和1,036.9亿元，按照5.4倍市盈率测算，预计2021年底市值4,166亿元，2022年底市值4,845亿元，2023年底市值5,556亿元。
四、分红测算
兴业银行2017-2020年归母净利润共计2,503.1亿元，2018-2021年分红共计603.3亿元，累计分红比例24.1%。
预测2021-2023年归母净利润共计2,718.6亿元，按照24.1%的比例测算，2022-2024年分红共计655.2亿元。
五、历史持股收益测算
假定2017年底市值2,991亿元时买入兴业银行股票，持股到2020年底，市值4,163亿元，并收获3次分红共计436.7亿元，持股年化收益率为16.0%。
其中分红收益，年化收益率4.9%；持股市值上升收益，年化收益率11.1%。
持股市值上升收益，又可以拆分为业绩增长收益，以及估值上升收益。业绩方面，归母净利润从2017年的572.0亿元增至2020年的666.3亿元，增幅16.5%，年化5.2%。估值方面，市盈率由2017年底的5.2倍，升至2020年底的6.2倍。
六、预期持股收益测算
1、2020年底买入
假定2020年底市值4,163亿元时买入兴业银行股票，持股到2023年底，市值5,556亿元，并收获3次分红共计571.9亿元，持股年化收益率为14.2%。
其中分红收益，年化收益率4.6%；持股市值上升收益，年化收益率9.7%。
持股市值上升收益，又可以拆分为业绩增长收益，以及估值下降损失。业绩方面，归母净利润从2020年的666.3亿元增至2023年的1,036.9亿元，年化增长15.9%。估值方面，市盈率由2020年底的6.2倍，降至2023年底的5.4倍。
2、2021年9月17日收盘时买入
假定2021年9月17日收盘市值3,881亿元时买入兴业银行股票，持股到2023年底，市值5,556亿元，并收获2次分红共计405.3亿元，持股年化收益率为21.0%。
其中分红收益，年化收益率4.5%；持股市值上升收益，年化收益率16.5%。
持股市值上升收益，又可以拆分为业绩增长收益，以及估值上升收益。业绩方面，归母净利润从最近4个季度（2020Q3-2021Q2）的741.5亿元增至2023年的1,036.9亿元，年化增长14.3%。估值方面，市盈率由2021年9月17日的5.2倍，升至2023年底的5.4倍。
七、预期市净率测算
1、市净率
预计市净率从2020年底的0.68倍降至2023年底的0.67倍，其中市值从2020年底的4,163亿元增至2023年底的5,556亿元，归母净资产从2020年底的6,156亿元增至2023年底的8,303亿元。
2、归母净资产收益率
预计归母净资产收益率从2020年的12.3%升至2023年的13.9%，其中归母净资产从2020年初的5,414亿元增至2023年初的7,484亿元，归母净利润从2020年的666.3亿元增至2023年的1,036.9亿元。
八、净资产收益率分析
1、净资产收益率
2018-2020年净资产收益率分别为14.5%、14.1%和12.3%，其中归母净资产收益率分别为14.5%、14.1%和12.3%，少数股东净资产收益率分别为10.7%、12.6%和12.7%。
2、净资产收益率变动分析
净资产收益率从2018年的14.5%降至2019年的14.1%，下降0.4%，其中销售净利率下降贡献-0.7%，资产周转率上升贡献1.3%，权益乘数下降贡献-0.9%。净资产收益率从2019年的14.1%降至2020年的12.3%，下降1.8%，其中销售净利率下降贡献-1.3%，资产周转率上升贡献0.7%，权益乘数下降贡献-1.2%。
3、销售净利率
销售净利率从2018年的38.7%降至2020年的33.3%，其中营业收入从2018年的1,583亿元增至2020年的2,031亿元，净利润从2018年的612.5亿元增至2020年的676.8亿元。
4、资产周转率
资产周转率从2018年的0.02次升至2020年的0.03次，其中营业收入从2018年的1,583亿元增至2020年的2,031亿元，资产总额从2018年初的64,168亿元增至2020年初的71,457亿元。
5、权益乘数
权益乘数从2018年初的15.18倍降至2020年初的13.00倍，其中资产总额从2018年初的64,168亿元增至2020年初的71,457亿元，净资产从2018年初的4,228亿元增至2020年初的5,497亿元。
