转自微信公众号“财务会计”，中联重科利润分析及市值预测。
假定2017年底市值307亿元时买入中联重科股票，持股到2020年底，市值795亿元，并收获2次分红共计35.1亿元，持股年化收益率为40.6%。其中分红收益，年化收益率3.9%；持股市值上升收益，年化收益率36.7%。
假定2020年底市值795亿元时买入中联重科股票，持股到2023年底，市值1,338亿元，并收获3次分红共计143.3亿元，持股年化收益率为23.9%。其中分红收益，年化收益率6.0%；持股市值上升收益，年化收益率18.0%。
假定2021年9月17日收盘市值722亿元时买入中联重科股票，持股到2023年底，市值1,338亿元，并收获2次分红共计101.2亿元，持股年化收益率为35.8%。其中分红收益，年化收益率6.1%；持股市值上升收益，年化收益率29.8%。
一、利润增长率预测
2021年8月中联重科发布半年报，随后多家机构给出中联重科未来3年的盈利预测。基于2020年归母净利润72.8亿元，机构预测的2021年归母净利润介于85.0亿元和92.3亿元之间，年增长率介于16.8%和26.8%之间，调和平均22.6%。
二、利润预测
采用机构对中联重科2021年利润增长率预测的均值22.6%，预计2021年归母净利润为89.3亿元，机构预测的2022年和2023年归母净利润均值分别为107.6亿元和122.4亿元。
三、市值预测
中联重科2017年底-2020年底市盈率介于10.9倍和23.1倍之间。2017年归母净利润13.3亿元，2017年底市值307亿元，市盈率23.1倍。2020年归母净利润72.8亿元，2020年底市值795亿元，市盈率10.9倍。
中联重科港股和A股市盈率差异较大，以2020年底为例，港股和A股市盈率分别为8.81倍和11.37倍，按照股本占比计算的平均市盈率为10.9倍（8.81*18.2%+11.37*81.8%）。
预计2021年-2023年归母净利润分别为89.3亿元、107.6亿元和122.4亿元，按照2020年底10.9倍市盈率测算，预计2021年底市值975亿元，2022年底市值1,176亿元，2023年底市值1,338亿元。
四、分红测算
中联重科2017-2020年归母净利润共计150.0亿元，2018-2021年分红共计77.1亿元，累计分红比例51.4%。
预测2021-2023年归母净利润共计319.3亿元，按照51.4%的比例测算，2022-2024年分红共计164.2亿元。
五、历史持股收益测算
假定2017年底市值307亿元时买入中联重科股票，持股到2020年底，市值795亿元，并收获2次分红共计35.1亿元，持股年化收益率为40.6%。
其中分红收益，年化收益率3.9%；持股市值上升收益，年化收益率36.7%。
持股市值上升收益，又可以拆分为业绩增长收益，以及估值下降损失。业绩方面，归母净利润从2017年的13.3亿元增至2020年的72.8亿元，增幅446.6%，年化76.2%。估值方面，市盈率由2017年底的23.1倍，降至2020年底的10.9倍。
六、预期持股收益测算
1、2020年底买入
假定2020年底市值795亿元时买入中联重科股票，持股到2023年底，市值1,338亿元，并收获3次分红共计143.3亿元，持股年化收益率为23.9%。
其中分红收益，年化收益率6.0%；持股市值上升收益，年化收益率18.0%。
持股市值上升收益，主要为业绩增长收益。归母净利润从2020年的72.8亿元增至2023年的122.4亿元，年化增长18.9%。
2、2021年9月17日收盘时买入
假定2021年9月17日收盘市值722亿元时买入中联重科股票，持股到2023年底，市值1,338亿元，并收获2次分红共计101.2亿元，持股年化收益率为35.8%。
其中分红收益，年化收益率6.1%；持股市值上升收益，年化收益率29.8%。
持股市值上升收益，又可以拆分为业绩增长收益，以及估值上升收益。业绩方面，归母净利润从最近4个季度（2020Q3-2021Q2）的81.1亿元增至2023年的122.4亿元，年化增长17.9%。估值方面，市盈率由2021年9月17日的8.9倍，升至2023年底的10.9倍。
七、预期市净率测算
1、市净率
预计市净率从2020年底的1.70倍升至2023年底的2.08倍，其中市值从2020年底的795亿元增至2023年底的1,338亿元，归母净资产从2020年底的467亿元增至2023年底的644亿元。
2、归母净资产收益率
预计归母净资产收益率从2020年的18.7%升至2023年的21.2%，其中归母净资产从2020年初的389亿元增至2023年初的576亿元，归母净利润从2020年的72.8亿元增至2023年的122.4亿元。
八、净资产收益率分析
1、净资产收益率
2018-2020年净资产收益率分别为5.1%、11.0%和18.6%，其中归母净资产收益率分别为5.4%、11.4%和18.7%，少数股东净资产收益率分别为-9.7%、-17.0%和11.1%。
2、净资产收益率变动分析
净资产收益率从2018年的5.1%升至2019年的11.0%，上升5.9%，其中销售净利率上升贡献3.4%，资产周转率上升贡献1.9%，权益乘数上升贡献0.6%。净资产收益率从2019年的11.0%升至2020年的18.6%，上升7.6%，其中销售净利率上升贡献2.3%，资产周转率上升贡献5.6%，权益乘数下降贡献-0.4%。
3、销售净利率
销售净利率从2018年的6.8%升至2020年的11.3%，其中营业收入从2018年的287亿元增至2020年的651亿元，净利润从2018年的19.6亿元增至2020年的73.6亿元。
4、资产周转率
资产周转率从2018年的0.35次升至2020年的0.71次，其中营业收入从2018年的287亿元增至2020年的651亿元，资产总额从2018年初的831亿元增至2020年初的921亿元。
5、权益乘数
权益乘数从2018年初的2.18倍升至2020年初的2.33倍，其中资产总额从2018年初的831亿元增至2020年初的921亿元，净资产从2018年初的382亿元增至2020年初的395亿元。
