黄河旋风（600712）自从德艺双馨的大V老高悟道和上海电力敢死队推荐之后，一直是雪球热榜上的常客。本人持该股也近2个月，陆陆续续收集了不少资料，这些资料基本上是雪球上各个热心的球友们收集和分享的，在此真心感谢他们的分享！这个周末稍微有点空，重新梳理了一些数据，另外从风险收益比，估值的角度做了简要的分析与思考。本文仅仅是基于本人对于黄河旋风认识的一些思考，不推荐股票。
【买入的理由】
摘自老高悟道2016年6月1日关于黄河旋风的买入理由
1. 上海明匠智能爆发式成长，成长空间广阔
---华创做过测算，按照智能工厂减少员工数成本计算，市场空间在4万亿，如果十年完成智能化改造，每年都在几千亿。
---明匠人员从15年初200人，到现在1600人（含外包），员工加班严重；
---订单量价齐升，从去年下半年开始爆发，公司公开的订单数，q1 71个订单 2亿，平均单价300万左右，5月份22个订单1亿+，平均单价500万左右；
---公司工期短频快，平均不到3个月，行业龙头具备强示范和复制效应，易爆发增长；
---开始和旋风布局3d打印，可转债项目就是投入3d打印；
---明匠属于智能制造领头羊位置，稀缺珍贵，公司愿景目标是3-5年百亿收入；
---预计今年订单逐渐加速，个人测算今年收入10亿+，净利润25%以上，2.5亿净利+；
---智能制造行业平均估值在60倍左右；
--产业基金广西南宁模式，确保快速扩张，加快跑马圈地的速度（本人增加）
2. 旋风本部
---原主业平稳发展，结构升级，避开竞争激烈的地方，主要看增发项目的增量贡献；
---14年增发项目，16年进入投产期，超硬刀具生产线今年2季度投产，满产预计每年贡献0.38亿；金属化单晶及高品质微粉 今年4季度投产，满产预计每年贡献1.1亿净利；
---15年7月两个人造金刚石项目，16年底交货，合同金额分别为2.73亿，3.016亿，根据公司净利情况，估计贡献5.74*0.13=0.75亿净利
---本次可转债项目暂不考虑；
---预计今年净利2.5亿-3亿之间
---竞争对手豫金刚石15年收入不到6亿，净利润1亿，旋风15年收入16亿+，净利润2.4亿（扣除明匠），净利率金刚石略高1个多点。（截止到2016年7月29日，黄河旋风价格 18.61元，市值 147.39亿；豫金刚石价格11.13元，市值市值75.46亿)
【数据及推测】
2013-2016年分季度看营收：主业变化不大，2015年第四季度业绩开始加速。
2015年第四季度比2014年第四季度增长了0.9亿。报告期内公司通过收购明匠智能，切入智能制造领域，并从 2015 年 11 月纳入合并报表范围。2015年明匠智能后两个月业绩并入公司整体报表，其中营业收入1.17亿元，净利润3600 万元，收入占公司整体比例达6.46%，净利润占比达13.19%。剔除明匠智能的业绩贡献，公司主业收入增长2.26%，净利润增长6.71%。
全资子公司上海明匠智能销售与利润状况（摘录自雪球网友一壶漂泊被注册）
2013年1400万，2014年4000万，2015年1.6亿，净利润3200万，2016年一季度1.2亿，净利润0.4亿，净利润率30%左右，2015年全年签订合同5个多亿 (也就是说有3个多亿要在2016年落地)
全资子公司上海明匠智能订单情况（根据 雪球网友壹路修正整理）
每个单子的金额增长非常快：281万-> 454万—> 863万-> 1.18亿
2016年-2018年业绩预测
业绩预测就像天气预报，基本上不靠谱，越到后面，YY的成分越大。但是预测确实能给我们一个可行的增长路径，可以看出一个大概。另外业绩预测需要根据最新的信息不停修正。根据截止到2016年7月28日明匠智能的订单来看，2016年订单超过10个亿概率非常大，相比2015年增长100%以上：上半年订单 4个亿，下半年订单8.86亿（3.36+5.5=8.86亿）。其中 7月份3.36亿，8月份-12月份5个月，每个月平均1.1亿订单推算。2017年黄河本部利润增长比较快。
2016年增发项目（2016/5/31募集预案公告）
1）新材料加工用金刚石线锯项目（建设期1.5年），预计年收入：7.2亿，预计总利润：1.411亿，预计净利润：1.19935亿，预计净利润率：16.7%
2）增材制造专用金属球形粉球项目（建设期1.5年），预计年收入：7.07亿，预计总利润：1.469亿，预计净利润：1.24865亿，预计净利润率：17.7%
2016年利润： 本部 2.5亿+2.5亿明匠=5亿，感觉是偏向保守的。本部估计是2.7亿左右。
2017年利润： 本部 3.6亿 + 5亿明匠=8.6亿。本部2017年快满产，增长比较快。明匠按照100%利润增长计算, 这个是很可能的，因为单子平均金额不断增大，毛利率是增大的。产业基金的威力应该发挥出来了。
2018年利润： 本部 4.2亿 + 9 = 13.2亿，假设明匠收入估计30亿以上，利润率提高，按照30%计算。
【风险收益比/估值/概率】
1. 技术派的角度去思考，可能要赔多少钱？
抛开拥有明匠智能这个光环，假设黄河旋风是市场上一只普通质地的股票，本部2016年比2015年有增长，2017年本部比2015年有比较大的增长。大盘2015年从高峰 5178.19点坠落到低谷2638点，然后又回升到现在的2979.34点，黄河旋风的几个低点为如下所示：
A点11.83元（2015年8月26日）， B点13.15元（2016年3月1日）， C 点 13.73元（2016年5月16日）。
假设大盘又要奔着2638点去，黄河旋风的价格很有可能回落到C点附近14元。假设这个点位感到绝望了，三根K线改了三观，想清仓。 假设以现在的价格 18.61元（2016年7月29日）逐步分2次平均额度买入，一次18.61元，另外一次16.3元左右，则损失的可能性如下：
(18.61-14)/18.61/2 = 24.8%/2=12.4%
(16.3-14))/16.3/2 = 14.11%/2=7.1%
12.4%+7.1=19.5%。大约损失20%左右。
2. 从成长与估值的角度，可能赚多少钱？
2.1 假如只有黄河本部业务
300064 豫金刚石可以作为一个估值的参照，他们的业务有相似性。300064 豫金刚石 2015年营收 7.63亿，利润1个亿。黄河旋风 2015年营收 18.2亿，抛开明匠智能1.17亿并表，大约营收 17.03亿，利润2.75亿，减去明匠0.36亿并表，黄河本部大约利润2.4亿。2016年7月29日，豫金刚石价格11.13元，市值75.46亿， 黄河旋风 价格18.61元，市值147.39元。
市值比： 147.39/75.46 = 1.95
按照2015年利润比： 2.4/1 = 2.4
按照2016年利润比： 2.8/1.4 = 2, 黄河本部2016年本部利润大约2.8亿 左右，豫金刚石按照40%增速算，1.4亿利润。
通过这样粗略的对比，也就是说黄河旋风没有明匠智能，目前的市值不算高估。
2.2 假如只有明匠智能工业4.0业务
回过头来，假如这家企业只有明匠智能，没有本部业务，2016年利润大约2.5亿。2017年大约5亿。这种接近100%高速增长企业，给以PE 40到60， PEG=0.4-0.6，就算不是工业4.0这个风口，估值PE=40-60也是非常正常的。
2016年年底，就是没有黄河本部业务，目前的市值（2016年7月29日计算 147.39亿），PEG还不到1，假如把持股时间拉长到2017年年底，就算大盘低迷到无以复加，跌倒2100点，推到重来，给以PE 40，PEG =0.4-0.5左右，市值200亿，估值也是非常合理。 持有的利润 涨幅如下：
200/147 = 36%, 平均每年有18%的利润。2017年年底大盘跌倒2100点的概率有多大呢？
2.3 现实世界，黄河旋风既有本部硬质合金业务，潜力很大的3D业务以及高速增长的明匠智能工业4.0
假设给予黄河本部业务PE=20， 名匠智能工业4.0给予PE=40
2016年市值： 20*2.5 + 40*2.5=150亿, 2016年本部2.5亿，明匠智能2.5亿
2017年市值： 20*3.6 + 40*5 = 272亿，2016年本部3.6亿，明匠智能5.0亿
2018年市值： 20 *4.2 + 40*9 = 444亿，2016年本部4.2亿，明匠智能9.0亿
假设持股时间1年到2017年8月份，大约可以赚到多少钱？
272/147 -1 = 85%
假设持股时间2年到2018年8月份，大约可以赚到多少钱？
444/147 -1 = 202%
所以从估值的角度来看，假设持股1年时间，到2017年8月份大约85%利润，持股2年，到2018年8月份大约200%利润。
【简单结论】赢得概率大，风险收益比高
假设持股1年时间，到2017年8月份大约80%利润，持股2年，到2018年8月份大约200%利润。技术派的角度去思考，极限赔20%左右，风险收益比是非常高的。
持股1年的风险收益比： 20%/80% = 1:4
持股2年风险收益比： 20%:200% = 1:10
除了理论上得风险收益比推导计算，实现的概率有多高呢？一方面细节处可以通过跟踪每个月每个季度的订单。从平均订单金额每个月快速增长可以看出，实现的概率是非常高的。另外可以多跟踪产业基金的应用情况，比如7月份的2个大订单。从宏观角度，自动化改造的空间是非常大的，另外现在这个自动化改造才起步，各个企业跑马圈地的时间至少要3-5年。