$星网锐捷(SZ002396)$ ——云基础设施领域领先厂商

网络设备业务份额保持领先；通讯产品收入快速增长

分业务来看，2022年企业级网络设备实现收入104.43亿元，同比增长19.82%，主要系白盒化与信创国产化趋势下，锐捷网络市场份额逐步提升。2022年子公司锐捷网络实现营收113.26亿，同比增长23.26%。

据IDC，2022年锐捷网络在国内教育/互联网/服务行业企业级WLAN市场占有率第一，在国内制造业/互联网/政府行业数据中心交换机市场收入增速第一。2022年通讯产品收入同比增长25.09%至21.82亿元，主要受益于运营商双千兆网络建设提速；2022年网络终端收入同比下降20.44%至9.18亿元，主因上半年疫情影响下，部分行业客户需求或招投标延后。

综合毛利率稳步提升，研发投入力度加大，2022公司综合毛利率为36.58%，同比提升2.48pct，我们认为或因公司持续突破高端运营商市场带来出货结构优化，以及上游原材料供应紧张缓解；

费用方面，2022公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为13.84%/15.73% /4.21%，其中销售费率同比保持不变，研发费用率/管理费用率分别同比上升2.78/0.67pct，研发投入力度有所提升。此外，公司2022财务费用为-0.37亿元，主要受益于美元兑人民币汇率上升形成的汇兑收益。