我的投资做人四要素
扎下根然后再考虑去生长
如何跟踪成长的轨迹
如何进行成功的投资
投资习惯决定投资水平
仓位控制的奥妙
我的“减仓”思路
简单思想不简单的收益
买入的总体思路
投资减压快乐投资
聊聊PE与PB的乘积
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我的投资做人四要素

做人做了三十七年零二十三天、、炒股占去三分之一的时间、、年年岁岁分分秒秒感悟人生与投资、、得出以下四要素、、

一曰：淡欲

人赤条条来去、、一生有何挂念、、只盼平安祥和一世、、古来万恶皆从贪恋欲望始、、惟有快乐不贪、、、方能留存幸福、、古语、、“鳏（大鱼）虽难得、、贪以死饵、、士虽怀道、、贪以死禄矣、、”

贪食贪色贪权贪财贪名、、死者无记其数也、、

淡欲是人生正道的一个起点、、它不妨碍你吃饭性爱当官发财出名、、但它会在你行为过度时候狠狠地来教训你一下、、投资亦是如此、、

二曰：明志

志向明确是我们出发前的准备、、朝哪个方向去必须坚定、、志美行历前途光明、、行苦志坚亦可以苦为乐、、比得权得色得财得名更美之事、、那就是志得圆满、、悟得人生真经、、境界的提升是身心透体的快乐、、是大快乐、、

三曰：清心

人活一生是不断清扫内心的一个过程、、带着一份轻松的心情上路、、死生由天、、我只取正道、、心正气和顺其自然、、人生是一大投资过程、、投资也是人一重要部分、、人生无处不投资、、烦扰迷乱身心之事时有发生、、要想心平气定、、必先排除杂念、、量力而为、、遇多大事都心动神驰、、结果劳心劳力、、造成心力交瘁、、枉此一生、、

四曰：乐行

这是最高成就了、、快乐地做自己想做的事情、、积极主动去为自己的一生志向而奋斗、、象巴菲特老先生一样踩着舞步去工作、、忘记了自己年龄、、还有什么比这更值得让人羡慕的事情呢、、若少年时候读书是因为喜欢读而读、、以后工作了是因为喜欢这份工作而辛勤工作、、生活只是因为热爱生活而生活、、投资只是因为热爱投资而投资、、这样单纯的人都是高人、、他们的成功高度那是不可限量的、、

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扎下根然后再考虑去生长

很多朋友来信问起

投资从何开始学起呢

有了模式如何精进呢

价值投资和趋势技术分析怎么取舍呢

佐罗就自己的投资体会谈下看法

我的投资目前看最重要的是

你必须过研究企业发展这一关

这是重中之重

就是你必须培养一双慧眼

能够大概率看到企业的未来

坚定而又踏实地逻辑分析

例如我们2010年底经过不断分析

确定了2011的重点关注加仓的三级股票

这些企业的成长

在经过

过去几年的守候

其实多数已经给我们了不错回报

但我们继续坚定看后未来确定成长

是有一整套逻辑思维方式的

为什么将他们列为重点

比如中材国际和中国玻纤

不断获得成长利润

佐罗认为无非是一种思维推理的胜利

加上一些耐心和保守

推理出企业发展的未来

似乎看到了未来广阔的成长空间

推理之后

再结合日常跟踪

注视企业是否进入我们预想的发展轨道

这样在众多因素成熟之后

慢慢买进获取超人利润

就不是很难的事情了

所以你找到研究企业的方法

慢慢看到企业成长未来

把握其确定性

这才是我们投资的根本

其他一切技巧和手段都是服务与此

找到看到企业的成长

再去跟踪其价值性价比

不断跟踪研究其盈利空间的确定性

优中选优

至于趋势分析

技术分析

仓位管理等等

都是对于你投资企业起服务作用的

充其量就是在价值性价比稍显模糊的时候

来做一个辅助的参考

但是所有的经验技术的积累

为了保证其正确性和大概率的确定性

不断的学习和不断总结是必要的

我并不去排斥任何一种流派

只要能对我们投资有益

但你必须明白根本

总结一下

投资长期获胜

先要扎下根

牢牢地抓住沃土

然后去生长

只要根牢实

长出再多茂盛枝叶

开花结果

施肥除害

都是成长的一部分
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如何跟踪成长的轨迹

要寻找很好的成长股,我的建议是先不要将头埋在所有的企业里去注意排查,我们先列出长期成长的几个要素来,然后再你认为大有前途的行业中选择企业。

要素之一：特别符合长期经济发展的需求。

要素之二：企业拥有长期规模壁垒、国家壁垒、品牌壁垒、稀缺性壁垒、渠道壁垒等等。

要素之三：有长期提价能力或是长期扩张能力。

要素之四：产品长期无法出现替代品且产品用途极为广泛，或该企业产品和研发已出现无与伦比的现象。

要素之五：产品长期符合社会大众的需求且直接或间接有长期消费升级的潜质。

要素之六：企业是国内或是世界同行业首屈一指或极有可能成为第一。

既然在佐罗眼里成长是优质企业的根本，那么以上要素就是根本中的根本，我长期观察的就是以上要素在企业发展中的落实情况。

将长期要素印在脑海里了，就很容易在股海茫茫中选到你最应该选择超级战舰，接下来就可以在你能理解的那些行业中积极发现、等待重大投资机遇，将他们发布的企业信息和各时段的业绩表现一一串连起来，得出未来企业成长的大概率情况，然后根据性价比来安排自己的各时段的仓位大小。

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如何进行成功的投资

佐罗多年投资实践后,总想简化投资理论精髓,用最为重要的一个词来形容如何进行成功的投资,这个词除了"专一"没有其他可以替代,我细细分析这里专一的重要性

专一 可以明晰投资大道

在佐罗上个世纪九十年代专一投资马钢股份的基础上我明白了一个简单的道理,大涨之后必有大跌,大跌之后必有大涨,从此我制定了,大涨大卖小涨小卖不涨不卖和大跌大买小跌小买不跌不买的操作策略,那时候的分批买卖策略成型了,后来进一步明确市场涨跌本自然,价值是杆秤,企业投资是根本,这所有的进步基础就是专一投资,而不是见风使舵的使用十八般武艺。

专一投资 可以在熟悉的领域上制胜

很多年来，我只投资自己熟悉的领域，有时候有些飘然投资了其他我并不熟悉的行业，但不管是赔赚，我都会认真反省自己的得失，得到最后的结果是还是投资熟悉的领域获胜的概率更大，更有信心获得超凡的利润。

专一投资 可以知己知彼

如果投资不专一，可能刚刚出错的位置上你没有及时总结得失就跳到了另外的路子上，这样出错后总结本是投资路上难得的财富，你却悄然放弃了这笔财富，没有了投资经验上的总结，就没有了投资路上的财富累积，其实就等于你放弃了深入了解自己和了解别人的机会，会陷入更加盲目的境地，投资不知彼也不知己打没有准备的战役，其间风险可想而知！

专一企业研究可以提高风险防范

投资市场风险无处不在，最可怕的是投资人固步自封，自己的一次正确判断被自己断言成自己能够长期驾驭市场，而忽略了市场企业的进一步变化的巨大隐藏性风险，尤其是你跳转在几乎是日日更新的企业和投资策略上，研究的不专一，风险在不断累积，等到突然爆发时候就算是猛然惊醒也来不及了，从国外很多知名投资人士和知名投资机构所犯的错误上看，十有八九是投资广泛和自命不凡带来的巨大致命风险。

专一 投资可以避免干扰 宁静致远

有了自己专一性投资认识，可以不断避免铺天盖地的信息打扰，使自己有了厚实的防火墙，可以在自己的投资领域不断精进自己的投资策略或思想，使得自己投资之术变得越来越精简，并且完成了由简入繁、再由繁入简的不断升华过程，使得自己真正获得了属于自我的投资空间，宁静以致远，只有静下心来才能知道自己长期的策略，才能使自己在长期投资上立于不败！

专一 可以总结出长期投资的策略

随着自己研究的深入，有肤浅变得深邃，眼光也逐渐会放远，一些短期波动就不会使得自己心慌如乱麻，静下心来制定一些长期策略，佐罗很多理论就是经过这样的反复锤炼而形成的，当然未来还需要长期的考验，但所有这些其实都凝聚在“专一”基础上的成果。
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投资习惯决定投资水平

何谓好股票？大众心理就是涨得好的，而且是当前涨得最好的。其实这个当前也是说的是你看到的涨幅，因此其实是已经过去的大涨。这是大众的思维习惯，上涨，已经看到的上涨他的反应是“好”，因此关注这些股票会有不错收益！

果真有不错收益吗？这种情况我十多年来见到的很多，我做了一下统计，不是很精确，凡是有这种行为习惯的投资人，几乎在投资长跑中80%是失败者，只有极少数短线热点追逐的高手。但这些短线高手中很少有大资金的身影。

佐罗作为一个价值型投资人，看中的不是热点的短跑冠军，而是均衡的马拉松式长跑的冠军。因为我们不可能作一笔投资就永远离开这个战场。在这个战场，我总结发现有两点很重要：第一点，争取长期不被消灭，长期不会亏损；第二点，争取不断累积你的胜利果实，不要求一场决战式的大胜利，只要有胜利，哪怕再小，累积起来最后获取的也是超乎想象巨大的胜利！

因此，从某种意义上说，我的性格和行为特点决定了我的投资习惯，那就是以“潜伏”为主，潜伏是看未来，看的是长期未来，俗话讲：人无远虑必有近忧。潜伏的功力大小水平高低经过我多年总结分三个档次:

第一档次:初步会潜伏买,不太会卖--------------------------------------------入门级别

第二档次:会潜伏买是徒弟,会卖才是师傅,做师傅了.----------------------------修炼级别

第三档次:只会做漂亮的买入.------------------------------------------------较高级别

人们总觉得亲眼所见的是真实的，已经发生过的是可靠的，未来是虚无飘渺的，因此就不断被市场热点所吸引，被市场左右，这样的结果很多都是以情绪来指导操作，以短期涨跌来决定买卖策略，很容易就被带到短期市场的一个又一个圈套里，忽视将K线图缩小再缩小来看，才发觉自己竟然在市场最高峰站岗，07年6000点时候大买基金大买股票的投资大有人在，只要将图形缩小看看长期的过去，想想长期的未来，冷静一下，我想惨剧总会是避免的。客观规律很简单，就是日出日落总有时，黄昏过后该休息。

佐罗上述的表达的最终意思是：投资水平是由你的投资习惯决定的，因此只有从自身做起，慢慢培养赢家的思维习惯，你的投资之路才可能是光明的！

记住：做好你自己，其他的影响因素其实都只是浮云。
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仓位控制的奥妙

近来一些投资朋友交流中屡屡提到仓位控制资金管理的问题,这里我抛砖引玉地给几个值得思考的问题,大家仔细思考感悟一下,看看能得出什么有指导意义的操作结论:

1.50%之论,

1).如果一轮行情始终保持50%仓位会出现什么结果?

比如从1000点开始到6000点的行情,你的股票假设涨幅和指数完全同步,基本上在全程都是50%,这里涉及到100点时候的50%,到1100点可能股票市值变成60%了,但是要求你全程都保持50%,那么就需要在一定涨幅后减少股票仓位达到股票市值与现金平衡问题,你可以思考下,按照多种情况统计,到6000点你能获利多少??

2),如果一开始就保持50%仓位，中间随着股票上行，股票仓位开始增大，但中间不作任何仓位变动，直接到6000点,你的股票仓位变成多少了呢，你能获利多少呢?

这种看似很低级的仓位，正迎合了我们保守苛刻的思想，而且所获得收益是带有比较轻松的心情，这种收益也许是你全仓都不见得能够取得的。

2.20%之论

1)假设大盘由最高点到最低点的极限跌幅是70%,假设我们的股票与指数同步,我们如何安排仓位

使得我们总市值最大跌幅在15%之内呢?

2)答案,只保留20%仓位,20%*70%=14%

这个仓位是极端情况下保守的底仓，大师们资金管理中经常用一些优质票的仓位来压箱底。

3.80%之论

1)你会发现80%是在50%+(50%-20%)=80%基础上得来的,什么意思?

2)意思就是,有20%的特别保守性仓位跃居50%中性仓位,再跳跃一步就是进攻性的80%仓位

这是带有进攻性质的仓位设计，一是价值凸现二是市场双击相应开始显现。

有了以上的资金管理概念,你细细琢磨下,如果我们把手里的全部资金只看成他的20%,那么你会获得相当保守的安全性,即使是认为自己只有50%也可达到防守兼备的效果.

巴菲特的秘密在哪里?就在现金股票的管理上,有了现金并有长期压箱底的底仓,他老人家才有资格说:"为什么惧怕下跌呢?大幅下跌可是个大好事!"这个秘密使得老巴公司连年不败地复利向上，滚雪球，大家认为只是好公司在滚出好利润，那就显得有些片面了。

巴菲特说，下跌是好事，前期我只认为它是冠冕堂皇，坐着说话他老人家不腰疼。

不过我还是试图努力相信他，为此我每到散步时候就琢磨，花了三年逐步理清。

只有深刻感悟巴菲特的每一笔操作，根据他的投资背景来分析他的各个时期的言行，才能得到一点点自己认为很宝贵的东西。
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我的“减仓”思路

我这里谈谈我在资金管理中减仓的基本原则要点

一、减仓的基本目的：

1、获取一定量现金

2、锁定一定利润

3、规避未来的价格风险和企业风险

4、调整投资结构

5、转战无风险固定利息投资，比如逆回购

二、我将减仓分三类

1、保利性减仓

当某企业布局完成，达到一定利润，比如20-30%以上时候，我都会相应的减一点，具体减少多少，视当时的现金和股票比例而定，这样保证自己随时有现金，仓位也不至于过满。同时也降低了该股的持仓成本，以保证剩余部分能更有效长期的持有。减少这部分通常不是很多，最多不超过仓位的五分之一。

2.高估性减仓

再优秀的企业达到40-60倍市盈率也无法长期维持，因此这时候需要你动手考虑保留更多现金时候了，高估性可能是由于股价长期上涨引发的，也可能是由于企业发生变化估值调整引发的，总之当有明确高估时候，甚至是当你模糊不清时候都需要做好减仓的准备。例如我们前期买入的华北制药，就是充分做了投资准备，才能打出了一个跨时一年左右的漂亮仗。

3.趋势逆转性减仓

这个趋势理论在我另一博客已经有深刻论述，价值为基础，趋势是发展过程，但也能同时在你模糊不清的时候帮你指明方向。

4.综合性减仓

有时候减仓是由于以上多种因素综合构成的，当价值高估趋势完结时候，减仓有可能变为清仓，面对有些长期成长可以期待的企业，到任何时候可以留下30%左右的底仓，这也是巴菲特的风格。有时候减仓是为了做投资调整，此时同时要拷问自己，为什么当初制定投资计划的时候没有尽可能完备周详，需要临时调整呢？虽然一般情况下我很讨厌中途调整改换门庭的做法，但是实战中这种轻微改变还是时常发生的。
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简单思想不简单的收益

我们的投资思索，从展开你的合理想象开始,进行合理的逻辑推理,最终找到一种能够长期盈利不错的模式为胜利。好，佐罗现在开始进行：

经过多年的投资，我们找到了一些大概率的东西，在经过认真细致的统计，我们认识到——

开始思考=〉

1、交易次数越多出错越多，而且在乎的东西越多投资越难办，投资应该精简。

继续思考=〉

2、交易预测越多，耗损体力脑力越大，情绪化影响越严重，因此短期投机不适合大多数投资人。

继续思考=〉

3、抛开短期投资，能够获取大利润的投资模式就是持有一大段时间好企业的股票。

继续思考=〉

4、谈到持有，有些纠葛和麻烦，一是持有才能获得不错利润，但是持有的主要风险如何控制？持有的信心和耐力如何把握？持有的良好心态如何保持？

继续思考=〉

5、保守一些可以有效控制风险，但保守和进取之间又有很多矛盾，如何解决？保守地作风能获得不错收益吗？

经过以上思考提问，我们来从自己投资实践和巴菲特投资实践中来寻找答案，总结一下：

1、保守并不是不去进取更高利润，巴菲特的不亏损的保本原则和与大众反向思考、不熟悉的企业不投资的原则证明了他的保守和苛刻的投资风格，但正是因为这种风格成就了当今首富之一！因此证明保守的投资态度并不代表长期很保守的收益。

2、既然坚持保守的投资风格，为什么比积极进取冒险收益还要大呢？一来我们考察投资不是一个短暂的小阶段的成功，而是持续力，长期的持续力，因此谁能保持马拉松式的投资持续力，谁就能累计巨额财富！这是复利的威力！

3、长期投资就像推土机、压路机在平整垫高土地，一层层碾压过去，不断夯实前进，起点越来越高，而且从不蚀本，随着岁月流逝，财富累计成了雄伟的大山。


4、保本策略：1）仓位保守 2）企业选择保守 3）获利目标保守 4）持续获得现金 5）交易点保守6）永不涉险，主动性控险

5、【风险防控】1）以优质企业的保守选择来完成风控第一步工作。2）以长期成长和长期持有获取长期的丰利来弥补保守的仓位。3）以保守的估值和仓位来化解我们对于成长判断失误造成的估值风险。4）以适当分散的组合来化解价值陷阱带来的个体损失。5）适当注意市场贪婪恐慌牛熊极点区域，防止主观估值风险。

零零碎碎说了这么多，无非是要求投资人做到本博客置顶文章的四大核心思想--我的投资做人四要素！

说简单很简单，但是要做到还需要像经文一样不断诵读，天天自检，在正确的道路上不断完善自我！投资路上没有最好，只有更好，中庸的思想贯穿始终，逐步体现自己成熟的投资理念和操作策略，用平凡、简单的思想来取得不平凡不简单的收益，只要坚持，就会有巨大收获！

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买入的总体思路

在我的札记274中有减仓思路,和减仓一样买入思路也本着保守苛刻的原则分批来进行。

首先这里的买入不包含选股阶段，我们已经完成选股跟踪阶段才来考虑如何买入。

我们知道买入要买到安全边际，等待股价对折时候买，但这些都是纸上谈兵，很难落实到细微末节。以下是我的几点原则：

1、清晰大概的市场极度低迷时候的市盈率水平。

比如平均市盈率15倍以下，最优秀成长股在20倍左右。很多股票都跌破市净率等许多的衡量标准。清晰整理好这些标准，瞄着你长期跟踪的企业等待下一步操作。

2、估值合理情况下的极度恐慌

如何算极度恐慌呢？我们认真研究巴菲特对恐慌的描述，有了大致的认识，市场同一性的悲观产生。如此次美债的下调评级，恐慌买入时机一定是在市场原有大幅下跌情况下的再次悲观大跌，而不是产生在上升通道上的初次大跌，这点一定要记住。其实想要揭示的很直观也很简单，可能被一些“价值者”不屑一顾，但这种解释的确是客观的，看看超长期均线，比如555线，代表市场长期成本位置，如果股价堕落555线之下，代表几乎所有的市场投资人都在亏损，价值判断一下，市场还很有投资价值了，好了等等某事件的猝发恐慌大跌，这基本上就是巴菲特认定的同一性恐慌了。为什么？第一有价值还大跌，给我们大幅度打折机会买便宜货，第二，都亏损还大跌，大家极度悲观可见一斑。第三，悲观市场环境不愁诱发更悲观的事件，悲观之极就会化悲痛为动力，市场总会经过一波三折的振荡最后重新走入发展的通道中去。好了，有抽象逻辑推理，又有具体化均线描写，又有大师们成功案例，还有自己实践成功的经验总结，去做吧，那么我们在恐慌中来布局，这种情况我通常会买到40%左右的仓位，虽然老巴说机会来了必须用大桶来接，但是它却很少满仓，我估计40%仓位也算是大桶接了吧，鉴于我们保守的原则，还是比较合理的。

3、估值合理情况下的买跌

即便是我们买到了自认为的极度恐慌，也不见得是一买就会大涨，我们会有20%仓位见缝插针式的逢下跌补一些非常确定成长的企业，一般是保持总仓位50%左右，趋势未彻底明朗前最高60%股票仓位，这一阶段不怕下跌大跌，不怕短期被套，将有限资金好好利用，怀揣未来大牛思想，谨慎逢大跌布局是正道。

4、趋势明朗合理估值下的加仓

趋势如何算明朗呢？HOPE企业为此编定了自己的总体趋势评分系统，为趋势加仓提供一些具象化的投资信号。为什么还要看看趋势呢？这是为了提高资金利用效率，我们不会像巴菲特那样有保险企业的源源现金流，所以还要有最后一笔花在刀刃上的钱，另外我们的价值估值系统肯定不是最完善的，有可能会产生在我们认为估值极度偏低情况下还有大幅的下跌机会，事实难以预料，因此趋势可以修补我们的价值偏差。这部分资金大概是20%。

这样，直到最后还留20%左右资金，去做一些稳妥地现金管理投资，看着20%资金不少，如果一旦市场转折向上，现金占比就会显得越来越少了。这样的布局符合我们长期投资的思想，别忘了在市场大幅向上的情况下我们只期待获取指数上行一半的收益就很好了，80%仓位持有成长优秀的企业股票，我想这个任务不会很难办到！

我们可能会在大多数市场盛宴狂欢的时刻偷偷溜走一大部分，但我们最终的目的就是不想被大熊市所击垮，能做一个真正的马拉松长跑冠军，有勇有谋地、快乐地渡过我们快乐投资生活！
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投资减压快乐投资

投资减压是必不可少的投资课程，只有心绪不乱才能按部就班地完成长期投资任务。

大跌大涨之中减压：

留有一定量的现金，是大跌中减轻压力的最好办法，有部分资金有可能在股票投资上始终会用上，平时做做固定收益累投资或稳定打新股工作，这部分资金很多人都比较困惑，为什么满仓呢？

我来举个例子：

1、100万资金，你计划必须留20%做固定收益或打新股或干脆留有现金。

2、极端情况出现假设你的80万资金亏损30%，这时候总市值是56+20=76,你还是保留20%现金的话，大约15万现金就可以了，这样由5万现金就可以补仓了。

3、同理假设你大幅度获利50%，80万的股票变成120，加现金20，你就拥有市值140万了，20%保留现金，你可以将股票减仓，现金出来28万，比初始多出8万现金。

以上是基本原理解说，你自己可以结合价值估值等等演变出自己的稍具体的仓位安排策略。

不管怎样，顶和底我们不可能准确抓住，当市场超乎意料的大跌时候，我们拥有现金，压力绝对比满仓被套的减轻了不少，投资就不会显得异常被动；同样，当市场单边大涨时候，我们也是可留有警惕，现金在不断增加，不仅降低了成本，也减轻了对市场突然转向的预判压力。

正确合理的价值估值固然重要，但市场怎能完全按照我们的意愿发展进行呢？遭遇状况是常态，人心都是肉长的，长期抱着高压状态去投资，早晚有一天会崩溃的，像巴菲特那样顺水顺风的投资世界上能有几人？我们谨慎决策，但不提倡始终紧绷神经高压状态地时刻关注市场变化。

除了以上资金安排，将专注力放在企业发展跟踪上，稍稍离开波动市场远一些，多一些其他爱好，也是投资减压的重要方式，投资之中和什么人结伴也是压力大小的关键因素，只有志同道合理念相近才可能相互干扰的小一些！

投资市场有舍必有得，本着中庸思想，学会舍得，得你应得，稍稍淡泊欲望，舍你该舍，就这样累积下去下去，也许你会不知不觉将投资进行的更顺畅，快乐投资的理想就逐步会实现。
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聊聊PE与PB的乘积

格雷厄姆给防御型投资人提供的证券组合里有7项要求选择企业：

1、相当的规模。

2、足够强劲的财务状况。

3、至少在连续20年内支付过股息

4、过去10年没有负利润

5、10年内每股利润至少增长三分之一

6、股价不高于净资产价值的1.5倍

7、过去3年内的平均市盈率不超过15倍

这后面又补充说当市盈率低于15倍时候，净资产可以更高一些，因此根据他的过去经验PB乘以PE不超过22.5为好。在这里我说的很不详细，格雷厄姆用了很多数据统计一大章的内容不断论述这些问题。之所以选择15倍PE，是因为将债券投资看做标准时候，所建立的股票组合的市盈率的倒数，相当与当期高等级债券的利率一样就不错了，相当于6.7%左右的高级债券利率，这样股票就有不错的吸引力了。把债券投资也看成和股票一样，利率就变成了市盈率的倒数。

当今很多投资人对于保守和死板的格雷格姆不屑一顾，那么就请你看看

=>投资札记【296】看看沃尔特.施洛斯成绩单…

沃尔特是老格价值思想的纯复制,你能达到多少这样的水平??

我在微博里说过，

"格雷厄姆找到了价值投资底线,也是投资的起跑线,菲舍划定了可以长久依赖的轨道,就是长期的跑道,巴菲特成了跑道上一名伟大的长跑健将。"

因此我们学习巴菲特理念的时候，必须从根本上学习格雷厄姆的投资思想形成的前因后果，挖掘他的思想根源和基本原则。

关于PE与PB的乘积为22.5,你可以是15倍的市盈率乘以1.5倍市净率,也可以是9倍市盈率乘以2.5倍净资产.

关于这个我有我的简单看法,总结如下:

根据我们中国市场整体情况，我在他的精神原则基础上可以将此理论拓展运用。此乘积无非是要找到长期持续盈利能力尚可并以资产衡量适中偏低或大幅低于资产价格的便宜的股票。据我多年投资经验，我设定了几档标准乘积第一档乘积数为8，第二档为16，第三档为30，还有一类无法用净资产衡量的具有很大价值的无形资产部分，比如超强壁垒、巨大商誉等特殊情况，对市盈率要求一本在20倍以下和确定性成长相挂钩。设立几档还是符合我国国市场情况的。第一档是超级大盘类的稳定企业，给1倍净资产的时候，市盈率往往会在10倍以下甚至到8左右，因此乘积保守为8，第二档是中盘蓝筹基本符合格雷厄姆7原则，谨慎处理16，即为2*8，或是1*16，比较合乎实际。第三档就是小盘成长股，虽然企业不是很具规模，但在新兴国家市场里，这样的企业已经具备发展扩张的潜力，给2*15的乘积也是比较合伙投资逻辑。谨慎处理是因为目前争取和目前高级债券收益相匹配，以5%的债券收益计算，倒数是20倍，但纵观市场平均市盈率的低位，差不多15倍给一些相对优秀企业比较合适。但如果是一上市就是狮子大开口的巨量融资过后的国企超级大股，历史数据表明他可以更谨慎到以15或16的折半价格取得，虽大可能很多现代化管理和机制不到位，估值给予最低为保守适当。

我们无论进行如何的变通，第一要保证符合格雷厄姆老先生的对“投资”实质的严格定义，即为“：在确保本金安全的前提下对整个过程进行严格深入分析后，来取得适当的回报。”第二要能符合中国市场的基本现实状况。

这里有三点：

1、如何使你的投资亏损能够最小化。

2、如何使你获得持续性收益的机会最大化。

3、如何约束自我思想意识中影响投资破坏追求以上两点的坏思想迸发，进而发挥有利于真正投资的最大潜能。

格雷厄姆所讲的“聪明的投资者”并非就只简简单单的一些价值指标或条件，他的确切含义是：“除此之外，你还要有耐心、要有约束，并渴望学习；更重要的是你要学会驾驭自己的情绪，并能够不断进行自我反思！这种智慧与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。”

我们最终需要战胜的只有自己！