——A股底部交易模型
西楼、有常、引弓
拾贝在3月份判断股市进入下跌下半场的时候，就开始说，可以开始做进入股市的准备了。那个时候，大家还都跃跃欲试的。可是，进入到4.20的这一周，经历了股灾式的“暴跌”之后，大家出奇一致的都退回来了。大部分人说的是，等底来了再进。
关于是不是要等到底再进，或者能不能做到等到底再进，我们前面的文章做了很多阐述，尤其前一篇下跌下半场的交易模型里。
现在，我们要说的是另外一个问题。
你要的底真的来了。就可以进了？就可以把房子卖了冲进股市了？
一、为什么底是真的来了。
1、 为什么说底是真的来了。
从3月开始，我们一直在说，股市进入了下跌的下半场，那个时候全指的PE还在16左右。经过了这一周的股灾式下跌，PE最低到了14倍多。位置上看，在这里：
从位置上看，已经及其接近我们说的历史性机会的位置了。但是，按12倍的底部来看，还是有超过20%的下跌空间。
这个时候，尤其是在经历了股灾式下跌之后，大家都倾向于到了底再进。
现在，底真的来了。
4月30日，是一个及其重要的日子。A股所有上市公司的年报和一季报公布。由于节日期间，很多软件统计还没有完全完成。但是，我们基本可以看到一些比较重要的数字：全指营收增速：21年报18%，22一季报11%；利润增速：21年报13%，22一季报2.54%；每股收益TTM：21年报0.64，22一季报0.64。
这个数据一出来，我们基本就可以判断，PE底基本已经到了。
为什么呢？
一季度的利润增速是4%，已经连续3个季度下降。而且我们基本可以判断，这将是本轮衰退前最后一个正增速。所以，PE在第二季度一定会见底。
目前，经过利润调整的PE（按CHOICE的数据口径统计），低点已经到了12.5。距离2018年的PE低点仅一步之遥。距离历史最低点的2013年，也不足10%的下跌空间。
底真的来了！
2、 估值底就是股价底了吗？
第一轮周期股价底是2005年7月，PE底是2005.7.18；
第二轮周期股价底是2008年11月，PE底是2008.10.27；
第三轮周期股价底是2012年12月，PE底是2014.5.19；
第四轮周期股价底是2018年10月，PE底是2019.1.3；
我们可以看到，除开第三轮周期，PE基本和股价是同时见底的。第四轮周期，股价是双底，第二个底也是2019年1月。
我们可以看到，12年12月到14年5月，PE在底部盘整了一年多，而股价在这个周期里，股价涨了17%，最多冲高到20%。我们知道，第三轮周期，是一个比较特别的周期，股价走势和基本面出现了背离。12年12月都13年9月，盈利增速都在反弹；而累积盈利甚至反弹到2014年二季度。随后，再次出现下跌。这个周期提供了一个复杂情况下，股价、基本面、PE复杂关系的一个典型案例。我很怀疑，本轮周期，股价和PE也将呈现出复杂结构。但，应该会回归和基本面同步的特征。
3、 PE目前已现12.5倍的低点，后续股价会如何变化。
首先：PE还会更低吗？有可能。但低点一定会出现在第二季度。因为，第二季度全指盈利增速大概率将会变成负值，届时，只要股价不再次暴跌，PE反而会上升。
其次：股价会有新低吗？有可能。而且股价新低还有可能出现在PE已经见底之后。比如：
这是我们设想的一种可能性不算小的股价后续走势：目前这波下跌是大A浪下跌，随后，A股走一个大B浪反弹，之后，再展开一个与A浪对应的大C浪下跌。届时，C浪下跌可能触及第四轮上升周期的2浪底。
二、底的交易模型
那么，按我们上面的分析，底真的来了。我们要如何交易呢？
1、 抛弃绝对底部的幻想
有些人，会说，按你说的PE底可能二季度还会在往下走一些，我为什么不等到跌到11.5的时候再进？好，那你可以等着。但，本轮周期，PE，也完全有可能只到12.5就见底了。
有些人，会说，按你说的即使PE见底了，如果企业盈利继续快速下跌，那么股价有可能还会有超过10%的较大跌幅。是的，这种可能性还不小。但价格底永远是事后才能发行。谁也无法预知。
最后，我们还有一个上面没有说的情况。目前，A股仍处在一个大的结构化的境况之下。有些版块：比如食品饮料、家电，PE已经到了低位。但是有些版块：比如电力设备、电子、计算机，PE仍在高位。有些版块：比如畜牧，利润已经快跌到底了。而很多版块，比如有色煤炭、电子、电力设备、医药等，利润还在峰值。所以，当衰退进入下半场时，各个版块的股价会随着PE回归低点、利润回归衰退期低点发生不同的变化。简单的说，指数在寻底的过程中，有些版块不会跌，甚至还在涨，而有些版块还有更大幅度的补跌。
所以，即使等到股价见底，交易的风险，依然非常大。
那么，要完全没有风险，我们需要等到普涨阶段，也就是我们说的股市的繁荣期。那个时候交易，的确是风险最小的。
可问题又来了，第一、确定繁荣期是事后的事情，等我们可以完全确认繁荣期到来，起码是两个季度以后的事情。第二、繁荣期是加速度上升的。等到两个季度后能够确认繁荣期已经到来的时候，这轮上涨周期至少也走过了60%-70%。按拾贝的标准，80%分位就要退出了。那个时候，你刚刚进入。
所以，怎么办呢？
那就，告诉我哪只股票会在哪天上涨。哪天下跌。会涨多少。……
干脆，你来当上帝。可好？
2、 估值见底后的交易模型
战略上，我们有两个大的方向要把握：
第一：风险控制。需要通过两个方面来把控。第一是仓位控制，拾贝会把基础仓位从下跌下半场的20%提高到40%。然后根据机会的级别考虑在这个基础上浮动。其中，20%的仓位是锁定仓位，不管指数走势如何，这20%的仓位会一直持有。其余的仓位，会根据指数走势进行调节。而之后，会根据基本面的变化情况，逐渐提高锁定仓位的比例。第二是阶段性底部进攻，鉴于股指仍有较大的不确定性。我们仍然需要通过技术分析的工具，寻找阶段性底部，再根据底部的级别确定最终的交易仓位。
第二：底部的交易目标。相对于下跌下半段的时期，底部的目标会作出较大的调整。第一是要保证不能错过每一次阶段性底部。任何一个阶段性底部，都可能是大周期的底部，因此，我们不能错过任何一次阶段性底部。这个，尤其需要在仓位上进行把握。第二是要在每一次小周期的上涨中不停累积利润。目标不再是少亏损，而会转变为追求每一次交易的盈利。
三、底部的交易策略
底部的交易策略也会发生根本性的转变。我们之前在下跌下半段的交易策略中提过。那个阶段的核心策略是做超跌反弹。
而底部极端的策略是两种策略的切换，或者叫移动。
首先，我们将全面转向高成长性的版块和个股。
初期，我们会尽量寻找股价结构靠前的高成长性版块和个股。
当底部结构走到后期，我们将全面拥抱那些基本面逐渐确定的高成长性版块和个股，而不论其股价结构是否靠前。甚至，我们会主动选择已经开始上升趋势的的版块和个股。