未来全钒液流电池有望成为一种重要的储能形式。全钒液流电池具备安全（水系电解液体系无起火爆炸风险）、长寿（循环寿命2万次+）、灵活（功率单元与能量单元相互独立）、资源自主可控（国内钒产量占全球2/3，钒电解液可循环利用）等多重优势，主要面向大规模中长时储能场景。
储能市场爆发已至，全钒液流电池发展提速。随着新能源逐步成为电力系统的主体，储能系统需要配套的时长亦将随之提升，全钒液流电池在中长时储能的场景中具备较强的比较优势，我们测算当前4h全钒液流电池储能系统的全生命周期度电成本或已低于锂电池储能。若按照10%的装机比例测算，则2025年国内全钒液流电池储能装机空间有望达到10GWh。
全钒液流电池产业链各环节迎发展良机。1）上游资源：当前钒资源供需两端均主要来自钢铁行业，全钒液流电池有望成为未来重要的需求增量，国内头部钒资源企业正积极布局相关领域；2）中游制造集成：全钒液流电池储能系统主要包括功率单元（电堆）与能量单元（电解液）两大部分，当前产业链生态初步建立，头部全钒液流电池集成商一体化程度较高；3）下游应用：短期内全钒液流电池的主要应用场景为大规模电网侧/发电侧项目，投资主体为大型发电/电网企业，长期来看全钒液流电池储能在大型工商业用户侧场景中亦有广阔的发展空间。
投资建议：现阶段具备成熟全钒液流电池储能产品/方案的厂商相对较少，建议优先关注大连融科、北京普能等起步较早、技术领先、项目经验丰富、一体化程度高的全钒液流电池储能集成商。此外攀钢钒钛、河钢股份等产能领先的钒资源企业亦有望充分受益下游需求增长。