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$国轩高科(SZ002074)$ 昨天亿纬的电话会议主要讲了几点:大圆柱、方形等产线要明年才能建成;合作的盐湖提锂要明年才能出货;电子烟Q4数据环比Q3略增,低于市场预期;毛利率拐点今年二季度后才能出现;磷酸铁锂电池乘用车、储能价格传导还可以,大巴车、客车这些很难。国轩开盘就紧跟亿纬大跌和最后两点关系很大。这种位置出现认知分歧不是坏事,板块整体情绪最差的阶段也已经过去了。

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2022-01-19 12:04

❗️❗️【天风电新】亿纬最近在跌什么&当前时间点,买它买的是什么?
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跌什么—— 稀缺性减弱
1、从收入角度看:19-22年,公司动力电池收入分别在21、40、114、240亿元,20-21年是动力电池充分重估的一年,但随着22年国轩冲击300亿、中航锂电目标150亿、瑞浦、欣旺达、孚能等冲击规百亿收入,从收入端看稀缺性减弱。

2、从盈利角度看:公司在二线中是率先展现盈利的电池厂,基于此市场也愿意率先给他动力电池重估,并逐步对标宁德、比亚迪。但21年下半年以来,碳酸锂大幅涨价,所有二线电池厂短期确实难见盈利拐点。

当前时间点,我们怎么看?—— 时间的朋友,逐步展现供应链管理+成本管控的准一线实力
3、21年的材料大涨价也让我们看到电池环节核心竞争力之一——供应链管理。截至目前公司上游资源布局包括镍钴-华友,锂资源-大华化工、蓝晓科技&国能矿业,磷酸铁锂-德方纳米,高镍三元-贝特瑞,负极-贝特瑞,隔膜-恩捷,电解液-新宙邦。其中,锂项目进展超预期(此前蓝晓科技公告),我们预计公司在22H2出5k到1万吨碳酸锂&氢氧化锂。

4、安全边际在哪里?我们预计22年公司扣非归母净利润46亿,对应41X PE。其中动力预计240亿收入,10亿利润(170亿收入 对应7.5亿利润+70亿收入 对应5亿利润 2.5亿权益利润)。核心是【❗️大部分二线企业动力电池22年仍没有盈利!没有盈利!亿纬锂能不能没有(于他而言看收入的阶段过去了)】,最艰难时刻终将过去,22年配置动力电池需要做时间的朋友。一方面是一旦材料价格向下,盈利弹性巨大;另一方面是筛选出能够走出来并逐步强大的公司。

5、远期成长为什么样的企业?假设25年全球30%渗透率,2500万辆车,单车带电60度下,动力+储能合计需求约在2000GWh,预计公司份额达10%,单GWh盈利5000万元,对应利润100亿,30X估值下,仅动力+储能业务值3000亿。
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