Microsemi美高森美宣布3.89亿美元现金收购Vitesse。Microsemi股票应声连续上涨，昨天更是上涨5.77%，达到每股36.68美元。

对于已经连续几年亏损的Vitesse来讲，虽然基于长期网络芯片经验积累，最近力推IoT并宣传在该细分领域完胜Marvell和Broadcom，但IoT占其营收仅为10%左右，及时未来有很好的增长，短期内也改变不了盈利颓势格局。被收购在近期应该是最好的出路，而且3.6倍市销率估值，全部现金交易，Microsemi的出价算非常慷慨。

过去几年几家欢乐几家愁，相对于Vitesse连年亏损，Microsemi盈利能力出色，过去很长一段时间毛利率稳定在56%左右，公司甚至高调预测2016年毛利率能上行到60%。

根据过往历史看，Microsemi的饱满信心也并非空穴来风，通过收购、整合进一步提高盈利能力也并非没有先例。2010年溢价30%以4.3亿美元收购FPGA供应商Actel后，公司整体毛利率此后平均提升近5个百分点，达到接近55%水平。

已有50多年历史的Microsemi公司，能够在周期性很强并且竞争异常激烈的行业中始终屹立不倒，并且日趋发展壮大，应该说，过去一系列的兼并收购起到了重要的作用。2014年收购Centellax和Mingoa；2013年收购Symmetricom；2012年收购Maxim；2011年收购Zarlink、Brijot、ASIC Advantage、AML Communications；2010年收购Actel、Arxan Defense Systems、VT Silicon、White Electronic Designs。即使在产业景气低迷的2009年，公司也进行了三起并购：Spectrum Microwave、Endwave安全防护业务和Nexsem。

连续的溢价收购，商誉已经成为Microsemi最大的资产项，高达8.85亿美元，占总资产比重超过40%，占净资产比例超过80%。

其实，Microsemi自有资金流一直并不十分充裕，考虑到到贷款利率成本也仅为3.25%左右，上述的收购也多借由债务融资来实现杠杆收购。本次收购也是类似，公司账面只有1.8亿美元左右现金，收购标的额3.89亿中的3亿美元来自Bank of America美国银行的贷款。

而去年9月，Microsemi公司宣布1亿美元股票回购计划，去年第四季回购了2500万美元，平均每股股价仅为24.08美元，对比当前不断被推高的股价，浮盈50%。

不断寻求有业务互补和协同的目标公司、消化合并增加利基点并提升盈利能力、通过低息杠杆进行现金收购（避免股权稀释），同时回购股票叠加利好推高股价（公司PE是同行业内公司数倍），Microsemi的一些经验和作法值得正在进行收购的公司们借鉴。