纸尿裤行业供给在逐渐出清。
婴儿出生数量的高峰在2016年，全年新生人口接近1700万，到2023年已经掉到900万，出生人口接近腰斩，婴儿纸尿裤的销量下滑却没有这么明显，婴儿纸尿裤销量的峰值是2019年的393亿片，到2022年是326亿片。
难能可贵的是，豪悦护理在行业趋势向下的背景下，其营收竟然还保持增长，关键是纸尿裤销量增长竟然还不错。
对豪悦的价值判断就是，纸尿裤代工的渗透率提升，豪悦作为代工龙头占据大部分的市场。
2015年以前，纸尿裤行业的大部分市场份额是外资的，80%以上的份额被外资品牌占据，这些外资企业都是自建工厂，以豪悦为代表的代工企业与他们合作生产的都不是他们核心品类如卫生巾、婴儿纸尿裤，只能做一些他们自己销量很小，没有产线的的成人纸尿裤和经期裤。随着外资品牌被我们新兴的婴儿纸尿裤品牌代替，这些新兴品牌大多专注于品牌和渠道的建设，资产轻没有自建工厂，豪悦为代表的代工企业就随着这些新兴的企业成长而崛起。
当外资品牌市场份额被挤压到一定程度，销量不足以支撑自建工厂盈利，这些外资就开始甩卖固定资产了。
例如二月份豪悦与花王签署的那个购买花王合肥工厂的框架协议。试问如果花王把工厂卖了，那他的产品怎么生产？
那肯定是找代工厂了，花王的份额虽然年年下滑，但瘦死的骆驼比马大，其婴儿纸尿裤的市场份额依然有5%-10%，这样的体量依然大于国内任意新兴品牌，那么花王会找谁代工呢？答案很明显的。
且不说这些外资品牌不敢随意找代工厂，因为婴儿纸尿裤对安全性要求是很高的，就说豪悦与花王的合作已经长达十多年之久，虽然之间合作的都是一些小批量、小品类的产品，但是长期合作建立的信任关系和配合度在这里，另外豪悦收购了花王的产线，花王本身的质量控制体系、生产安全要求、质量检验标准等等被保存了下来，为何花王不使用原来自己的产线作为代工方呢？
随着出生人口的下滑，加上竟然越来越激励，不断会有外资品牌工厂会亏损，继而出售，他们也会像内资新兴品牌一样往轻资产的方向发展，把制造交给代工厂，豪悦就是在行业下行的趋势下完成了集中度的提升。