前段时间偶然间从一个回购公告上看到东方精工，又看到之前有多轮回购过，并且回购后注销，回购注销在国内市场上似乎不多见。好奇之下，看了这个公司基本财务数据，发现过去几年的业绩很不稳定，类似这种公司基本会直接忽略，不会关注，但是看公司经营时意外发现，东方精工的备件销售、服务以及软件居然占比例不低，并且有一直提升的态势。基于过往从业经历，甚至备件、服务和软件是高利润的产品，并且只要机器设备使用中，可以持续释放利润，这对于传统的设备公司非常有价值，因此花了一些时间看了这个公司。大概整理如下：
2011年，佛山起家的东方精工登陆资本市场。2014年，公司收购了意大利佛斯伯集团。
公司主要产品是智能瓦楞纸包装装备整线和单机、智能瓦楞纸包装装备配件、智能瓦楞纸包装装备软件和服务、舷外机和通用小型汽油机设备
包装箱看起来是一个很低端的东西，但是对于设备的功能高度集成，自动化程度较高，整体性能先进，运行寿命、印刷品质、印刷效率、套印精度、印刷幅宽等性能是有要求的。不同设备给客户会有较大价值差异。
瓦楞辊、瓦楞纸板生产线、瓦楞纸箱全自动印刷联动线和单机产品、印前印后全自动化设备等涵盖瓦楞纸的生产、印刷、模切、粘箱、包装等完整产业链各生产环节所必须的生产设备，是业内少有的具备提供智能瓦楞纸包装生产全流程产线设备能力的公司。
产品线包括：
东方——高端瓦楞纸箱印刷生产线瓦楞纸箱印刷设备的平均售价为400万-1500万元人民币,约50%收入来自于海外市场(以美国、欧洲市场为主),约50%销售给国内中大型客户。东方印刷机是细分行业领先品牌。销售是以订单安排生产,交货期为3-5个月,随着市场设备存量的增加,售后服务贡献的收入和利润逐年增加,售后服务将成为公司未来新的利润增长点。瓦楞纸箱印刷行业是相对成熟的行业,未来的增长将有赖于下游客户的产业升级和行业整合,未来可能每年都有增长。
意大利EDF——高端瓦楞纸箱印刷生产线,以及印前印后配套设备。2016年,东方精工基于全球主流市场包装设备全产业链布局,完成了对意大利EDF100%股权的收购。,每台印刷设备平均售价为1600万-2500万元人民币(200万-300万欧元),交货周期6-7个月。
瓦楞纸板生产线是大型自动化设备,整条生产线平均单价为3000万-6000万人民币(350万-750万欧元)。Fosber(佛斯伯)集团的产品主要销往欧洲、美国,以及亚洲和其它国家。Fosber(佛斯伯)是瓦楞纸板生产线行业全球排名前二的品牌。
百胜动力--市场狭小，2020年营收3.4亿，可能分拆上市。不知道为什么包装公司布局舷外机，两个产业完全没有协同和共通，好在舷外机和通用汽油小型机产品的订单快速增长。
公司产品国内销售比例20%，海外销售比例80%，虽然国内比例较低，但是也说明潜力巨大。
公司竞争力
1. 智能瓦楞纸包装装备整线和单机--一台设备的价格从几百万元到上千万元不等，单价高说明产品是有门槛的，客户购买其设备后，不可能短期就淘汰，使用期间除了零部件需要更换和升级，专用的软件系统也有持续升级的需求
2. 智能瓦楞纸包装装备软件和服务方面，买了设备本身，基本绑定了软件和服务，所有行业的的服务的价格都是高利润率，除非这种服务市场上可替代性特别强。软件的付费模式如果能够像国际软件公司一样是按年付费，那就是增加了每年的稳定利润源。软件与服务的替代性原则上是最低的，只是收入比例也比较低，10%都不到。
3.业务虽然主要依赖国外市场，但是国外市场的竞争格局远远好于国内市场，并且国外客户对于原厂备件、服务和软件的接受程度比较高。依靠国内的低成本和全球的整合，应该可以发挥协同效应。
关于股东和管理层：
公司大股东持股27%，比例不高不低，宁德时代居然持有3.3%，但是开始在减持，不知道为什么会投资东方精工。大股东一手创办公司，对行业和产品应该是专家，有利于公司长期稳定经营。公司前几年投资了锂电池的公司普莱德，但是似乎掉入坑中，及时认赔止损出局，选对了风口，却选错了公司。过往公司分红不多，但是却多次大比例回购，不明白为什么股东不直接增持。
公司风险与机遇：
机械行业领先的龙头企业一般会比较稳健，但是同时机械行业是很难有爆发增长的机会。未来主要的机会还是国内市场，目前每年才大概6亿的销售额，至少应该再翻倍，期望公司能够国内市场发力。国内瓦楞纸包装企业分散，中小较多，集中度提高会使用高端设备比例会提高。高端的客户更有能力购买设备和服务以及备件。虽然中国市场竞争格局不好，但是跟其他行业一样，也会逐渐由上百个品牌逐渐进行集中，利润率也会提升。
整体而言，公司是一个经营稳健的公司，但是属于传统的产业，未来业绩增长是会有的，但也不会爆发的增长。注定不是资本市场热捧的对象，股价也很难暴涨。
欢迎补充更多东方精工的信息。