前段时间，淄博的烧烤火遍了全网，有网友甚至调侃，“上一次淄博这么火还是在齐国”。全国各地的大学生利用周末等短假，纷纷打卡淄博烧烤，淄博的旅游业一下子迎来了“狂飙”。
实际上，随着我国居民收入的逐年提高，旅游已成为国民消费的重要组成部分。就投资机会而言，旅游行业是一个空间巨大的市场。芒格曾说“要学会在鱼多的地方钓鱼”，旅游行业就是这样一个“水大鱼多”的地方。
1、行业概览
旅游业是以旅游资源为基础、以旅游设施为条件，专门或者主要从事招揽、接待游客，并为其提供交通、游览、住宿、餐饮、购物、文娱等服务的综合性行业。
旅游行业通常具有以下特点：
1）旅游业的各环节需要密切协作和配合才能为旅游者提供高质量的服务，具有综合性和整体性特征；
2）旅游业的发展依赖国民经济、自然条件等因素，具有较强的依赖性；
3）旅游业具有经济性、文化性、旅游资源稀缺性等特点。
作为综合性行业，旅游业由旅游资源、旅游设施、旅游服务三大要素组成，主要包括旅行社、旅游景区经营、旅游综合服务等细分子行业，每个细分子行业特点不同，运营模式差异较大。
从整个产业链看，旅游业可以分为前端、中端和后端。前端主要是营销预订平台，包括旅行社、OTA平台、交通出行平台等；中端的范围则比较广泛，是旅游业的核心环节，包括吃、住、行、游、购、娱等，市场空间巨大；后端则主要包括了论坛、攻略等信息服务类环节。
疫情以来，旅游行业遭遇了重创。2022年国内旅游收入仅为2.04万亿元，同比下降30.0%，创疫情三年以来最低。
从上图我们可以看到，2019年之前，国内旅游行业收入的增速都在10%以上，领先于国内GDP增速；而在疫情之后行业收入急剧下滑，说明整个行业的增长只是由于疫情的影响而短暂中断，后续增长潜力依然巨大。
文化和旅游部数据中心测算数据显示，预计2023年，我国国内旅游人数约为45.5亿人次，同比增长约80%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约95%。
我们认为，随着国内经济复苏进程加速，2023年旅游收入的翻倍增长只是起点，未来整个行业的市场空间将是接近十万亿级别的规模。
2、为什么看好旅游行业？
1）人均可支配收入持续提升是旅游业发展的最主要驱动力。以人均GDP为代表的居民消费能力的持续提升，是我国旅游业发展的最主要驱动力。旅游作为可选性消费品，消费的收入弹性较大，直接依托于国民的收入水平。
改革开放以来，中国居民人均可支配收入一直在稳步提升，2022年达到3.69万元，较1978年的0.02万元增长逾180倍。人均可支配收入大幅增长带来的直接结果是，国民的基础物质生活得到充分满足，作为可选消费的旅游需求不断增长。
2）人口老龄化大背景下旅游行业迎来新的增量。中国老龄产业协会组织的《中国老年旅游产业发展现状和趋势研究》报告显示，2018年老年游客的平均出游时间为5天，人均消费超过3600元，老年旅游消费已是一个约万亿元的市场。
目前每年的退休人员在2000万左右，这部分人群“既有钱又有闲”，将成为旅游行业的重要增量。根据全国老龄委调查显示，目前我国老年人旅游人数占全国旅游人数比例在20%以上。2016年至2020年，我国老年文旅消费年均增速达23%，明显高于其他人群文旅消费的增速。
未来十年，我国老年人口将快速增长。国家卫健委的数据显示，截至2021年底，我国60岁及以上老年人口已达2.67亿，占总人口的18.9%。根据联合国预测，2030年我国60岁及以上老年人口将达3.6亿人，X世代（1965-1980年出生的人口）将成为未来十年的新老人。中国的X世代人口在改革开放的浪潮中成长，相较此前的老年人口消费能力更强，这将为旅游行业的增长注入新动力。
3）政策层面上，旅游业是国家一贯鼓励并支持的行业。细读我国国民经济“八五”计划至“十四五”规划，可以发现，国家对文旅行业的支持经历了从“大力发展旅游业”到“深度开发文化旅游”再到“文化和旅游融合发展”的变化。在《“十四五”文化和旅游发展规划》中，国家首次提出了“文化旅游”的概念，提出坚持以文塑旅、以旅彰文，打造独具魅力的中华文化旅游体验。
目前，我国大多数省份都发布了地区文旅行业的发展目标，例如北京市提出要率先实现文化和旅游高质量发展，2025年旅游业总收入达到9000亿元；江苏省明确到2025年，新增国家文化和旅游消费示范城市2-3个，培育国家级、省级夜间文旅消费聚集区40个以上，旅游业总收入达到1.7万亿等等。
旅游行业作为一项可选消费品，其发展主要依赖于宏观经济的增长以及居民可支配收入的提升。长期来看，驱动旅游业发展的核心动力依然强劲。随着人均可支配收入的持续提升、人口老龄化带来的新增量以及国家政策层面的大力支持，旅游行业长期空间巨大。
3、出境游和OTA更具投资潜力
根据文旅部的数据，近年来我国出境游渗透率在快速提升，从2011年的5.2%提升到2019年的11.0%，全国旅行社出境旅游营业收入则从2011年的668亿元增长至2019年的2146亿元。虽然出境游渗透率和收入都在快速增长，但相比全球平均26%的出境游渗透率，以及更高的发达国家水平（美国出境游渗透率30.2%、韩国出境游渗透率56.1%），我国在出境游领域还有非常广阔的成长空间，未来有望复制熟市场的表现。
此外，随着数字经济形态逐渐渗透到日常生活的方方面面，在线旅行社（OTA）这一天然适合旅游业态的商业环节将在最大程度上受益。作为旅游行业的居间服务商，OTA通过撮合消费者与产业链上游之间的交易（票务、酒旅、景点预订等）从而获取佣金收入。基于我国万亿级的旅游消费市场，OTA相关公司未来会进一步受益于旅游行业的广阔市场。