新加坡美食控股有限公司（下也称“新加坡美食”或“标的公司”）于2013年成立。目前，标的公司已将烘培坊及餐厅网络扩展至以Proofer、300BC、Yuba Hut及Laura四个自有品牌营运的合共26个食肆。其中，烘培坊业务的营收占比达60%以上。
具体包括：16间以Proofer为品牌的手工烘培坊，出售各式各样的烘培产品；3间以300BC为品牌的烘培坊，以实惠价格出售面包及蛋糕等新鲜烘培产品；5间以Yuba Hut为品牌的日式休闲快餐厅；1间以Proofer为品牌的西式休闲快餐厅，1间以Laura为品牌的西式休闲快餐厅，供应招牌菜蛋白碗及手工烘培产品。
1 发行概况
来源：新加坡美食的招股章程
2 经营状况与财务分析
新加坡美食的收入由2018年财政年度的9.59百万新加坡元，增至2019年财政年度的16.32百万新加坡元，同比增加70.1%，主要由于同店销售额增加，及新设10间门店。截至2019年10月31日止4个月的收入为5.4百万新加坡元，同比增加30.2%，主要由于销售额增加，及新设6间门店。
净利润由2018年财政年度的0.9百万新加坡元增至2019年财政年度的1.5百万新加坡元，同比增加68.5%，主要由于2019年新开设的10间店铺增加了收入，大量采购及生产带来的规模效益及使用中央厨房节约了成本。截至2019年10月31日止4个月的净利润为负，主要由上市开支造成。
来源：新加披美食的招股章程
3 行业地位
新加坡手工烘培连锁零售业的零售总额按复合年增长率2.8%增长，由2014年的362.8百万新加坡元增至2018年的405.3百万新加坡元。预计于2019年-2023年期间将按复合年增长率2.5%增长，2023年达到460.7百万新加坡元。该行业较为集中，前十大手工烘培连锁品牌的市场份额占比为81.6%。新加坡美食的市场份额占比2.1%，排名第七。
新加坡休闲快餐业（日式）的总销售额以复合年增长率1.8%增长，由2014年的360.6百万新加坡元增至2018年的386.9百万新加坡元，2019年-2023年间的预计复合年增长率为3%。该行业相对集中，前五大日式休闲快餐品牌的市场份额占比为65.6%。标的公司的Yuba Hut品牌的市场份额占比约0.7%。
新加坡休闲快餐业（西式）的总零售额按复合年增长率1.5%增长，由2014年577.9百万新加坡元增至2018年的612.7百万新加坡元。预计2019-2023年将按复合年增长率2.2%增长，2023年达到679.4百万新加坡元。该行业相对分散，前五大西式休闲快餐品牌的市场份额占比为35.5%，新加坡美食的Proofer及Laura品牌，其市场份额占比仅0.17%。
来源：新加坡美食的招股章程，由欧睿提供
4 综合评估
全球发售完成后，创始人夫妇Aris Goh先生与Anita Chia女士将持有标的公司已发行股份的63.75%，禁售期12个月。
浦江中国同意按发售价认购约500万港元可认购的发售股份，占全球发售完成后已发行股份的1.9%-2.3%，禁售期6个月。浦江中国为各物业提供广泛的物业管理服务及增值服务，由包销商克而瑞证券介绍。
Dunman Capital Global Limited将持有标的公司全球发售完成后已发行股份的11.25%，较发售价折让44%，无禁售期。Dunman Capital的实控人杨先生任两家联交所上市公司的非执行董事，与新加坡美食的执行董事通过联谊聚会相识。
标的公司的总市值2.16-2.64亿，流通盘在0.54-0.66亿，创业板小票的体量均偏小，便于炒作。
同业表现
标的公司所属的餐饮行业，过去五年在港交所上市的公司共19家，以首日开盘与收盘价的平均数计算，首日上涨10家，下跌9家，平均涨幅14.3%，行业整体表现较好。20年上市的大肉九毛九，是扎根大陆的大型连锁经营餐饮集团，不具备可比性。
原数据来源：利弗莫尔证券
保荐人历史表现
保荐人最近的操盘记录可回溯至2017年，共操盘了3个项目，首日全线上涨。其中2个创业板公司，艾硕控股是以配售方式上市。
来源：阿斯达克财经
一手中签率
香港公开发售600万股，每手2,500股，合计2,400手。在不启动回拨机制的情况下，公开发售部分获配2,400手。
公开发售足额认购但认购倍数不超过15倍时，保荐人可以酌情最多回拨至20%，但必须按下限定价。如果启动回拨，分配情况如下表所示。
截至发文，孖展认购倍数不到1倍，假设申购人数为5,000-10,000人，预计回拨机制不会启动，估计一手中签率为20%左右。
5 操作建议
新加坡本土餐饮公司，目前以烘培坊业务为主，休闲快餐业务尚不成气候，所选赛道天花板较低，行业增速慢，基本面一般。
保荐人长期未营业，过去业绩不错，佣金跟招股价挂钩，这不是鼓励靠上限定价嘛？招股期超长，有基石，无绿鞋，有发售量调整权，可视为利空。同行业公司上市表现较好，预计中签率较低，可以适当现金参与。
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