MOG Holdings Limited（下也称“MOG”或“标的公司”），提供广泛光学产品，该等产品通常包括(i)国际品牌；（ii）本集团的自有品牌；及（iii）本集团运营的制造商品牌的镜片、镜框、隐形眼镜及太阳眼镜。标的公司的光学产品品牌组合包括逾200个国际品牌及自有品牌，可迎合眼镜零售市场的各种价格。MOG分别于2009年、2010年开始其许可业务及特许经营业务。2019年8月，标的公司推出其线上销售平台，该平台专注于在马来西亚向客户销售其自有品牌的镜框。目前，其销售网络，共83家自有、10家特许经营及2家许可零售店，位于马来西亚半岛中部、南部、北部及东部。
1 发行概况
来源：MOG的招股章程
2 经营状况与财务分析
MOG的收入由2017财年的约101.9百万令吉，逐年增至2019年财年的约133.6百万令吉，复合年增长率为14.5%。因马来西亚对光学产品不断增长的需求及标的公司扩张其零售网络，2020财年前六个月的收入约74.5百万令吉，同比上升22.13%。净利润由2017财年的10.4百万令吉，逐年增至2019财年的20.6百万令吉，增速强劲。2020财年前六个月的净利润为6.2百万令吉，同比下降29.55%，主要由4.27百万令吉的上市开支造成。
毛利率由2017年的55.2%逐年提高至2019年的62.8%。主要由于毛利率较高的功能性镜片的需求增加，自有品牌及制造商品牌的镜框及太阳镜销售额增加，及标的公司推广具有更高毛利率的若干国际品牌隐形眼镜。
来源：MOG的招股章程
3 行业地位
马来西亚眼镜零售市场的规模自2014年的1,507.9百万令吉，增至2018年的1,892.3百万令吉，复合年增长率约为5.8%。预期2019年-2023年，市场规模将以类似的速度增长，2023年达到2,502.3百万令吉。
2018年，马来西亚共有1,106家光学产品零售商，全国约有3,542家眼镜零售店，行业集中度较低。前五大光学产品零售商的市场份额占比约26.1%。MOG的市场份额占比约7.1%，为第二大眼镜零售公司。
来源：MOG的招股章程，由Ipsos提供
4 综合评估
全球发售完成后，创始人拿督Frankie Ng、拿督Henry Ng(拿督Frankie Ng胞兄）、拿汀Bernice Low（拿督Frankie Ng之妻），合计将持有公司已发行股份的75%，禁售期6个月。
基石投资者有两名：Abel Rich Enterprise Limited和拿督Tang Lai Cheong。已同意分别按发售价认购总额1,250万港币的股份，合计将持有公司已发行股份的4.17%-5%，禁售期6个月。
其中，Abel Rich为联交所上市的雅视光学的间接全资附属公司。雅视光学主要从事处方镜框及太阳眼镜的制造及买卖以及物业持有。MOG通过与雅视光学高管的业务关系结识Abel Rich。而拿督Tang Lai Cheong为马来西亚居民且为Ottica Trading（M) Sdn. Bhd.的控股股东及总经理。Ottica Trading主要于马来西亚从事光学及镜框、眼镜盒、眼镜系列及配件的贸易。拿督Tang通过Ottica Trading与MOG的业务关系结识。
标的公司的总市值在5-6亿之间，在主板中体量偏小，流通盘在1.25-1.5亿之间，典型的小盘股，便于炒作。
同业表现
标的公司所属的眼镜零售行业，过去几年没有合适的可比标的上市。
2019年，有一家眼镜制造商-恒发光学上市，以首日开盘与收盘价的平均数计算，平均涨幅为17.5%，仅作为参考。
保荐人历史表现
保荐人过去两年，共操盘了4个项目，除1家下跌8%以外，其余均上涨；两个还都是大肉。最近上市的兴业物联，表现相较于其超额认购倍数相当一般。
来源：阿斯达克财经
一手中签率
香港公开发售1,250万股，每手2,000股，合计6,250手。在不启动回拨机制的情况下，公开发售部分获配6,250手。
公开发售足额认购但认购倍数不超过15倍时，保荐人可以酌情最多回拨至20%，但必须按下限定价。如果启动回拨，分配情况如下表所示。
假设申购人数为6,000-20,000人左右，若公开发售部分不回拨，估计一手中签率为20%；按认购倍数的预测值60+，公开发售部分将回拨至40%，估计一手中签率80%左右。
5 操作建议
马来西亚眼镜零售行业龙头，盈利能力较强，基本面尚可。
保荐人发挥不太稳定，招股期略长，有产业投资者做基石（加分），有绿鞋，绿鞋可能不会生效。预计中签率不高，建议部分账户现金申购1手！
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