现在是所有人都知道XR是未来的一环,但所有人都希望在起爆点进去,不等待,直接享用结果,导致现在歌尔股价的鸡肋。 现在整车和光伏的赚钱效应实在太好,故事也罢,业绩也好,都说得通,自然全部都去了。 但整车板块都涨了一辈了,这些存量竞争的工业产品可能很快就要拍毕业照了。 耐心等吧, 拼信念,赚自己能赚的钱
从这个视角去看,我红色标注的歌尔主要客户会发现,传统消费电子品牌最核心的就是苹果,而华为业务收缩后,非苹果品牌的消费电子占比已经很低了。苹果会是下行趋势中最强势的品牌,而歌尔又是苹果链里营收还有望增长的优秀供应链企业,那这样的下行周期对歌尔来说并不是那么可怕。
3、XR业务
这是最近下跌的主因,META主业广告业会受到经济衰退的严重影响,从而可能会改变过去激进的补贴销售策略,从而下修后续的出货量,也会放缓在XR业务的投入。需要客观看待的是,META下调并不是因为VR产品受经济影响卖不动了,比较早我就说过这种早期品种的周期性主要不是经济影响,而是创新周期,因为主力不是换机而是创新刺激购机需求。即便META减缓烧钱节奏,他也依然会在这个领域砸比过去更多的钱,而且XR行业这把火越来越旺,大家不用担心会容易扑灭,这个行业的创新周期依然处于加速期,连“郭大炮”“狙击”事后也强调看好XR,META通过自身的数百亿美元投入已经把行业带入发展的快车道,行业不会因为META的减缓而影响成长性,PICO会快速填补META的市场空间,而史上最复杂产品的苹果MR也定会让大家惊艳。
cambria、pico pro、SONY PSVR2、苹果MR大概率今年下半年就会进入供应链备货,并将陆续发布。最受期待的自然是苹果MR,虽然一再跳票,23年1月发布的预期再往后应该“跳票空间”有限了,这必然是划时代的产品,就算不会是iphone4也会是iphone 3GS这样的存在。
新品发布的爆款确定性很强,发布时间和22年贡献的营收不确定性很强。也就是说22年的预期不稳,但是23年大概率会是一个大年,满打满算的出货,再看远一点,24年可能大家就不再会有XR商用推广时机是否成熟的讨论了。
可以说,22年歌尔VR业务依然会比21年有很不错的增长,而23年的到来,市场对这个行业的认识才会真正改观。
4、PS5
SONY给过指引22Q2~23Q1,PS5预计销量1800W台,歌尔有望拿到40~50%的市场份额(取45%测算),第三方媒体预估BOM成本450美元,大概3000人民币,3%净利率就意味着一年能有243亿营收和7.29亿净利润。而21年该业务还是亏损,算上PSVR21年SONY营收也只有87亿。
5、光学新起之秀
XR很多零部件跟手机产业链有一定的共通之处,核心增量零部件就是光学显示方案,随着产品的进阶价值量和竞争优势会逐步显现,虽然歌尔不是传统消费电子的光学企业,但却是XR光学投入最认真的企业。对外投资主要是XR光学,如有光波导的WAVE OPTICS,超小型显示器件的高平电子和微纳光学器件的驭光科技。对内,光学也是研发支出的核心,已具备菲涅尔透镜和PANCAKE方案的供应能力,和未来AR显示的技术储备。歌尔的XR光学已经有了一定的突破,处于商用供货的初期,虽然我不确定22年能带来多少营收,但放眼23年或者更远的未来,这必定是歌尔高毛利的重要增长点。
景气度视角
我先上一张主观性很强的业务景气度变化表,细节粗糙,大致是我的猜想。提一下要点:
1、手机、耳机,甚至手表等其他传统消电业务,经历22年负增长后,23年后下行压力就小了,甚至后面可能又恢复一些增长。但随着别的业务的成长,这块业务对歌尔的影响力是在不断变小的。
2、XR ODM营收能维持好多年的高速增长(20%+),迅速做大,提升增长数量,随后XR光学零组件也形成重要业务,对毛利率提升起到关键作用,提升了增长质量。
3、SONY PS5经历今明两年,对歌尔应收将起到立竿见影的作用,成为短期重要增长引擎之一。
4、我其实也挺期待在明后年我们能看到别的重要增长,如智能手表或者其他Aiot,汽车电子领域的突破。
5、高景气度意味着高盈利能力和高估值,而在上升期的时候甚至还会享受一定估值溢价。我想,消电在走加速向下的路上,虽有不错的智能硬件支撑,也难逃低估值的泥沼,而一旦老的业务预期充分消化,XR行业得以爆发,必然带来从低估到高估的过程。我想,XR的爆发时点,可能比我预期的推后了半年到一年,但23年或者24年总会到来。
最后的最后,说说我的预期:
我暂时降低歌尔22年业绩预期,55亿左右,同比增长30%,25~30PE对应股价是,40.25~48元。
我维持23年歌尔3000亿市值的期望,大概就是70亿+利润和40X的PE。
当然,我的预期也会不断修正,8月底的财报如果预告前三季度业绩超预期或者低于预期我都会更新。$歌尔股份(SZ002241)$ $立讯精密(SZ002475)$ #元宇宙# #XR# #星计划创作者#
现在是所有人都知道XR是未来的一环,但所有人都希望在起爆点进去,不等待,直接享用结果,导致现在歌尔股价的鸡肋。 现在整车和光伏的赚钱效应实在太好,故事也罢,业绩也好,都说得通,自然全部都去了。 但整车板块都涨了一辈了,这些存量竞争的工业产品可能很快就要拍毕业照了。 耐心等吧, 拼信念,赚自己能赚的钱
现在是所有人都知道XR是未来的一环,但所有人都希望在起爆点进去,不等待,直接享用结果,导致现在歌尔股价的鸡肋。 现在整车和光伏的赚钱效应实在太好,故事也罢,业绩也好,都说得通,自然全部都去了。 但整车板块都涨了一辈了,这些存量竞争的工业产品可能很快就要拍毕业照了。 耐心等吧, 拼信念,赚自己能赚的钱
a股就是情绪市散户市,不要分析太多,市场是非理性的
这里持有歌尔一般仓位,问题不大
任何预测的都需要电击
有钱买特斯拉没钱买个电子玩具?需求端放缓根本不可能,至于META砍单是为了新品发行做准备吧,VR新机开始切换Pancake折叠光学,更轻,更贵,单品价值更高。今年歌尔业绩扣非仍然60亿以上。为什么VR赛道迟迟没有资金炒作,说白了就是赛道机构不看好,比起能取代房地产的电动车光伏差距巨大,唯有等国内出货破1000万,国际破2000万,才会引起资金的重视。这群鸡狗会来的
等新能源光伏阶段性调整,歌尔立讯才能跟一波
下调业绩预期也是一个涨字,第一因为低估,第二因为大盘牛逼!