英国脱欧将会加速金融系统性风险显性化的压力，并将此时间提前，美元升值周期还将持续一年半左右，还有8%-15%左右的升值空间。
退欧将人民币对美元贬值时点提前。英国退欧事件是近期最大的金融风险触发点。资金涌入避险直接导致美元被动走强。英国退欧极大降低美联储加息概率，但却直接推动美元走强，并将时间点提前。新兴市场而言更重要的是美元是否走强，而非加息本身。美元下半年将震荡走强。美元升值周期初期对新兴市场经济负面冲击明显，后半段新兴市场的金融风险更大；英国退欧、资金避险推动的美元升值使得人民币对美元下半年贬值压力时点提前到三季度初，且幅度强化。美元升值对新兴市场的演进路径分为两个层次：未冲击到固定汇率制度；固定汇率制度预期被冲破。现在处于第一个层面，警惕上升为第二个层面。外汇储备是二者之间的“隔离墙”。人民币贬值压力骤增且时点提前将重启外汇储备的消耗进程。货币政策两难取舍，三季度关注于“外”，四季度关注于内。债务周期的顶部通常发生在：（1）债务-收入比例非常高；（2）货币政策不能继续创造信贷增长。后者又有两个具体标志：（1）利率不能再降低；（2）增长的货币涌向抗通胀或其他资产，而不能增加信贷（下沉不到实体经济）。根据如上标准债务周期显露出“冲顶”的迹象与特征，这与美元的升值周期遭遇，金融风险显性化压力不言而喻，汇率或将是触发点。因此，当前防范系统性金融风险是政策首当其冲。货币、信用（而非需求）带动的房地产回升本身有其脆弱性。当前金融经济周期背景下，汇率→资产价格→投资→总产出有着链条式的影响关系，金融加速器效应强化该关系。人民币贬值压力的提前将推前房地产价格、销售和投资的回落时间以及经济再度下滑的风险。通货膨胀压力释放，PPI有再度回落风险。下半年美元震荡走强，原油为代表的大宗商品价格或将再度回落，这增加了PPI四季度回落的风险，消弭通货膨胀压力。中长期通胀看两个触发条件显露迹象。当美元升值的影响进入到第二个层次后，汇率出现明显贬值预期后，就会出现通货膨胀预期。现代金融条件下，货币超发的结果是金融资产泡沫，这是金融周期与经济周期呈现更紧密联系的原因所在。因此，通胀的另一个触发条件是资产价格的跌落。警惕中长期汇率、物价与房价的交叉影响。汇率渐进贬值→房价缓降→货币从金融资产中析出→物价加速上涨。房地产与汇率从日本和俄罗斯斯的经验来看只能守住一个。从目前来看，汇率先被破掉的可能性比较大。不确定的是汇率被破掉以后会发生什么。可能的路径是，汇率贬值-通货膨胀预期，这个时候，要看政策如何应对。一种情况，短期、强力的反通货膨胀货币政策会刺破房地产泡沫。一种情况，通胀应对政策温和。高物价与高房价持续损害民生。这种情况相较第一种情况危害性更大一些。