三十多年前，在马云的楼下，钟睒睒也同样在备考，三十多年后，阿里巴巴登陆港交所，马云功成身退。钟睒睒也在资本市场动作不断，旗下万泰生物频频闯关IPO，一手打造的农夫山泉也向港交所递交了上市招股说明书…
01 毛利高的惊人
从披露的招股书来看，成立于1996年的农夫山泉，主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。
从品牌来看，农夫山泉下面涵盖了包装饮用水品牌农夫山泉，茶饮料产品东方树叶、茶π，功能性饮料尖叫，维他命水，果汁饮料产品包括中浓度果汁农夫果园，低溶度果汁水溶C100以及非浓缩还原的纯果汁NFC和17.5°，这是9个常规传统品牌。
规模上，农夫山泉2017年至2019年的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速；
虽然农夫山泉市场零售价一瓶只有2元，单价不高，但其毛利率却惊人。
特别是在包装饮用水领域，遥遥领先其他品牌。2019年该类别毛利率高达60.2%，这相当于每一瓶售价两元的农夫山泉，能带来的毛利就有1.2元。
功能饮料产品、茶饮料产品、果汁饮料产品和其他产品的毛利率分别为50.9%、59.7%、34.7%和18.1%。
在食品饮料行业，除了贵州茅台、五粮液等白酒企业之外，这算是非常高的了。伊利股份虽然贵为食品饮料行业的龙头，但是2019年公司的整体销售毛利率也只有37.35%，而作为伊利股份最核心的产品，液体乳的毛利率也仅为35.20%，远低于农夫山泉的核心产品包装饮用水的毛利率。
02 瓶子比水贵
农夫山泉的高毛利，加之在市场品牌的高占有，数据显示市场前五大品牌总的市场份额为56.2%，而农夫山泉占了其中的20.9%，一马当先，身后第二大品牌的市场份额仅为12.6%。
市场明显的领先优势，也给农夫山泉带来了高利润，2017年至2019年的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%，相较之下，国内外软饮料行业平均盈利水平不足10%。
“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”，这句耳熟能详的广告语一度让农夫山泉这个卖水的品牌深入人心。
在我们的日常生活中，包装饮用水似乎并不起眼，可农夫山泉一年卖了140多亿。我们在零售市场最常见的瓶装550ml的农夫山泉饮用天然水，在超市的零售价不过2元/瓶，电商平台箱装12瓶的价格为15.9元，平均每瓶也不到1.4元。
但值得注意的是，在其招股说明书上，农村山泉生产产品的过程中，PET、纸箱、标签、收缩膜等用于包装的材料，就占了销售成本的63.1%。
换句话说，用于包装的材料，比水、饮料等产品本身的成本还大。
如此看来，“大自然的搬运工”的确是在瓶子顺便装点水。
03 账上只剩5亿
如此赚钱的企业，为何要上市？
此前其创始人钟睒睒在2017年回应IPO传闻时说过：“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。”
如果从资产表分析，似乎能看出端倪， 截至3月31日，农夫山泉的现金及现金等价物为20.81亿元。作为一家年营收超过240亿的大型企业，这几乎可以被视作是没钱了。
但农夫山泉的故事显然要更多。招股书中还透露，2020年1月1日至3月31日的3个月里，农夫山泉的银行贷款共增加了15.5亿元。这也被包含在现金及现金等价物内。
换句话说，农夫山泉自有现金只剩下了5.31亿。
诡异的是，根据招股书的说明，农夫山泉2019年营收高达240.21亿，净利润为49.54亿。
查看一下农夫山泉近年来的业绩，可以发现农夫山泉本身是赚钱的。
但钱呢？
原来账面现金大量减少主要原因就是在“2019年提取了资金以向本公司股东支付人民币95.98亿元的股息。”
2017年农夫山泉派息3.67亿元，2018年同样是3.67亿元。分别占当年利润的10.84%，10.16%。
但到了2019年农夫山泉突击派息的96亿元，是2017年、2018年的26倍。
2019年，派息猛增至96.0亿元，是2019年利润的约1.94倍。
三年加起来，农夫山泉的分红金额一共为103亿元。也就是说，这次突击分红几乎把三年赚回来的119亿元利润分完了。
04 背后隐形富豪
按道理农夫山泉不缺钱，一年几十亿的净利润，如此高的毛利率，但却在上市之前讲公司的资金掏空，这波操作严格上来说没毛病，只是多少有点上市圈钱的意思，那么背后操刀的资本又是何方神圣？
随着招股书的披露，农夫山泉背后的神秘创始人也浮出水面。
农夫山泉的大股东养生堂持股65.52%，钟睒睒个人持股13.99%，养生堂是核心的控股型平台公司，钟睒睒持股98.38%，另外通过其全资控股的杭州友福持有1.62%股权，换言之，养生堂由钟睒睒100%控股。合计持股达79.51%。
农夫山泉实控人钟睒睒，通过养生堂有限公司（下称“养生堂”）控制着农夫山泉、万泰生物等多家公司。
事实上，农夫山泉只是旗下公司的一角。天眼查显示，钟睒睒旗下有102家公司，他担任法定代表人的企业就有93家。其中有42家注册资本在千万级别，有9家是上亿级别。
1993年，他创立养生堂并研制出“养生堂鱼鳖丸”，自此进入保健品行业。1996年，钟睒睒回到杭州，在千岛湖旁成立了一家饮用水公司，即农夫山泉的前身。在2019年的福布斯中国富豪榜上，钟睒睒以137.9亿元的身家排名第186位。
最初做记者起家，后来毅然下海，种过蘑菇、卖过窗帘、搞过保健品、卖过饮料，生产过药…… 不断跨界，又为人低调，让钟睒睒的创业历史充满了神秘感。不过，如今这位隐形的百亿富豪，因为逐渐靠近资本市场，正走向镁光灯下。
仅此两家公司，一家成功冲击A股，一家被传港股上市，而它们背后的掌舵者钟睒睒的人生也充满传奇色彩。
农夫山泉此次操作似乎有点“骚”味，现在的农夫山泉，多年积累的底蕴已经被大股东瓜分殆尽，上市后的新股东面对的，不是一个手握大把资金的农夫山泉，相反，是一个没多少钱，甚至是背着债务的农夫山泉。
农夫山泉能否上市闯关成功，需要静待市场给出最后也答案。