塑料管材概念股投资机会 #基建# #价值投资#
基建、竣工和旧改红利释放，重点关注低估值管材龙头（附个股）

推荐关注：永高股份、雄塑科技。
建议关注：中国联塑、伟星新材。

选股理由：

■塑料管材应用广泛，多因素助推管材产销增速稳中有升。

塑料管材具有自重轻、水流阻力小、节能、节省金属、使用寿命长、安全方便等 特点，逐渐取代水泥管材和金属管材，成为市政给排水、供暖、燃气、 电力、通信等领域的首选管材，在建筑领域占有率也持续提升。

根据中国塑料协会统计，2019 年中国塑料管道产量约 1640 万吨，同比增 长 2%左右，行业整体产能超过 3000 万吨，产能利用率约 55%。“十三五”期间，国家着力推动海绵城市建设、农村生活污水治理、老旧小 区改造等，为塑料管材行业发展加入新的催化剂，提高塑料管道渗透率和产能利用率是大势所趋。

■疫情导致上半年需求承压，加之管材行业环保标准和税收监管趋严， 或加速行业出清，龙头集中度提升。

塑料管道技术壁垒和资金壁垒较低，产品运输半径有限，区域特征明显，格局相对分散。塑料管道呈典型的金字塔结构，中国联塑、中财管道、永高股份等龙头企业优势 显著，中小企业发展遇阻。

根据行业协会统计，塑料管材市占率最高 的上市公司是中国联塑（15%），其次是永高股份（3.5%），伟星新材、顾地科技、沧州明珠市占率分别为 1.4%、1.2%、1.0%。

年初以来，新冠疫情冲击国内外市场，各大经济体均受到冲击，下游管材需求承压。同时，地产商集中度提升，集采程度提高，环保标准和税收监管趋严，塑料管材企业规模化、集约化水平提升，管材市场将逐步 淘汰经营质量低下、抗风险能力差的小企业，行业集中度有望进一步 提高，行业龙头将直接受益。

■基建、地产竣工及旧改红利释放，塑料管材景气向上。

塑料管道产品下游需求主要来自房地产、基建和农村市场。受益于基建投资加码、 房地产竣工环比改善以及老旧小区改造提速，2020 年塑料管道需求有望超预期。基建方面，政治局会议曾多次表态要加强基建投资，与基建相关的增量资金主要源于赤字率抬升、专项债扩容及特别国债发行。 全年新增专项债规模在 3.75 万亿。

根据我们的估算，预计今年基建投资有望中高速增长，或有望达 10-12%左右。基建投资方面的管材需求 增量在 66—98 万吨，房地产投资相关的管材需求增量预计在 12—33 万吨，旧改带来的塑管需求增量 187—215 万吨，合计管材需求为 265 —346 万吨。

根据 WIND 数据，2019 年中国联塑和永高股份的塑料管材平均价格均接近 1 万元/吨，考虑到行业均价有一定的下浮，假设塑 管均价为0.9万元/吨，预计2020年塑料管材市场总产值新增240—310 亿元。

■看好低估值管材龙头，推荐永高股份和雄塑科技，建议关注中国联塑和伟星新材。

塑料管材行业供需格局较好，龙头企业优势显著。短 期看好原材料成本下行带来的业绩弹性，中长期看好地产集中度提升 和集采程度提高，龙头企业在建产能陆续投产，市占率有望提升，规模效应显现。成本端，塑管生产原材料主要为石油化工产品，油价变 动将对原材料价格带来一定影响。

2020 年 1-5 月份，PVC 管、PE 管、 PPR 管材的原材料成本同比下降 5%、22%、15%，塑管企业成本端显著改善。

永高股份作为 A 股管材龙头，深度绑定地产客户，提出了三年营收百亿目标，已顺利发行 7 亿元可转债，在建 5 万吨和 8 万吨 管材项目有望年底投产，增加产能 20%以上，看好公司未来业绩稳健增长。

雄塑科技作为区域塑料管道龙头，已顺利布局华南市场。公司拟增发募资不超过5亿元，用于云南年产7万吨项目和新型管道材料研发项目。公司目前产能约 35 万吨，新建产能合计15万吨，有望增加产能 40%以上，加之公司目前产能利用率约 60%，有较大的提升空 间。随着公司异地市场拓展，公司产能释放有望打开成长空间。

中国联塑作为港股龙头，拥有超过20年的塑料管道经营和发展历史，在 PVC管道产品领域市占率位居首位，盈利指标非常稳定。公司积极打 造全家居产业链，业务覆盖水暖卫浴、整体厨房、五金建材、电商平 台等领域，有望与管材业务形成协同，看好龙头估值提升。

伟星新材 作为零售端龙头，资产负债表质量优异，盈利能力突出。公司工程端 有望受益于公司渠道拓展和市政工程放量，有效抵消零售端影响。同时，公司进一步拓展德国市场，海外市场的发力值得期待。

■风险提示：新冠疫情不确定性、基建投资及房地产投资增速不及预期、 原材料价格波动风险、工程及零售渠道拓展不及预期。