市场真没啥可说的，40天春运数据不佳，引发的回调。上上周的周评说了“单客价不能增长前，海南营收天花板已现”。万万没想到的是，本以为海南的天花板多少是持平于去年（或者略有增长）。但春运40天，海南人更多，免税销售额还能下降，而且商品销售均价也在下降，这就意味着在单客价提升前，海南的天花板已经砸脸上了。（当然口岸的火爆+机场的让利是确定性利好）
难道中免就不能逆天而行，走出独立走势吗？
这周我在思考，中免的天是谁，收入预期、中产钱包、物价水平，这些指标要么不能量化、太虚，要么数据不可比。通过种种研究，发现中免的“天”是十年国债收益率。2020年以来，中免的股价和中年国债的线性相关性很强，如下图（橙线：10年国债收益率，紫线：紫气东来的中免A股价格）
今年又是一个债券大牛市，十年国债收益率屡创新低。虽然各路固收卖法都“成功”地论证了十年国债还能再牛一步，但我表示怀疑。如果以十年国债作为中免的价格对标，十年2.4%以下（现价2.294），中免可能继续垃圾时间；只有十年能回到2.5%，中免就有了站上100的基础了。